“AÑO DEL BICENTENARIO DEL PERÚ: 200 AÑOS DE INDEPENDENCIA”
Viernes  27 de agosto  de 2021
REPÚBLICA DEL PERÚ
MINISTERIO  DE ECONOMÍA  Y FINANZAS
MARCO
MACROECONÓMICO
MULTIANUAL
2022-2025
APROBADO EN SESIÓN  DE CONSEJO DE MINISTROS
25
DE AGOSTO DE 2021
NORMAS  LEGALES
SEPARATA ESPECIAL
2
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Presidente de la República
José Pedro Castillo Terrones
Presidente del Consejo de Ministros
Guido Bellido Ugarte
Ministro de Economía y Finanzas
Pedro Francke Ballvé
Consejo de Ministros
Ministerio del Ambiente
Ministerio de Educación
Ministerio de Relaciones Exteriores
Rubén José Ramírez Mateo
Juan Raúl Cadillo León
Oscar Maúrtua de Romaña
Ministerio de Comercio Exterior y
Turismo
Ministerio de Energía y Minas
Iván Godofredo Merino Aguirre
Ministerio de Salud
Hernando Ismael Cevallos Flores
Robert Helbert Sánchez Palomino
Ministerio del Interior
Juan Manuel Carrasco Millones
Ministerio de Trabajo y Promoción del
Empleo
Ministerio de Cultura
Ciro Alfredo Gálvez Herrera
Iber Antenor Maraví Olarte
Ministerio de Justicia y Derechos
Humanos
Aníbal Torres Vásquez
Ministerio de Defensa
Walter Edison Ayala Gonzales
Ministerio de Transportes y
Comunicaciones
Juan Francisco Silva Villegas
Ministerio de Desarrollo Agrario y Riego    Ministerio de la Mujer y Poblaciones
Víctor Raúl Maita Frisancho
Vulnerables
Anahí Durand Guevara
Ministerio de Vivienda, Construcción y
Saneamiento
Geiner Alvarado López
Ministerio de Desarrollo e Inclusión
Social
Ministerio de la Producción
Yván Quispe Apaza
Dina Ercilia Boluarte Zegarra
Ministerio de Economía y Finanzas
Viceministerio de Economía
Dirección General de Política Macroeconómica y
Gustavo Guerra García Picasso (e)
Descentralización Fiscal
Alex Alonso Contreras Miranda
Viceministerio de Hacienda
Gustavo Guerra García Picasso
Dirección de Política Fiscal
Roy Franz Huarca Garay (e)
Secretaria General
Kitty Elisa Trinidad Guerrero
Dirección de Proyecciones y Escenarios Macroeconómicos
Wilder Fernando Ramírez Ventura
Dirección de Políticas de Descentralización Fiscal y
Finanzas Subnacionales
Zósimo Juan Pichihua Serna
Profesionales de la Dirección General de Política Macroeconómica y Descentralización Fiscal
Adrián Martín Rodas Vera
Gabriela Luz Ormeño Castillo
Hugo Fuentes Dávila Angeles
Ian Carrasco Tu?no
Luis Roberto Farfán Saavedra
María Alejandra Esquivel Paredes
Mariela Ofelia Córdova Alarcón
Miguel Antonio Alzamora Henostroza
Ricardo Najarro Chuchón
Alexander Javier Gonzales
Alexander Max Tello Fuentes
Alfredo Alejandro Hurtado Dávila
Anthony Williams Guzmán Vilca
Arleth Maritza Cerrudo Chávez
Carlos Jhon Gonzales Berrocal
Dahyane Jessy Quinteros Julcapoma
Darío Huayllasco Cárdenas
Iván Francko Crisanto Medina
Jesús Alfredo Rodríguez Ayona
Jesús Sebastián Valverde León
Jilarry Milagros Esteban Sanchez
Jose Antonio Cisneros Acuña
Juan José Tenorio Urcia
Rocio del Pilar Torres Farromeque
Roy Anthony Napravnick Celi
Sandra María Jurado Ampudia
Thalia Estephany Chavez Villavicencio
Valeria Regina Terrones Rodríguez
Yessy Almendra Garay Arce
Deborah Nicole Bazán Diaz
Julissa Llacctarimay Sánchez
Katherine Brisette Macedo Huaylla
Lucía Cabrejos Cabanillas
Eslubian Vanessa del Milagro Peña León
Etty Milena Calle Neyra
Colaboraron las siguientes Direcciones Generales del Viceministerio de Economía:
Mercados Financieros y Previsional Privado
Oscar Miguel Graham Yamahuchi
Política de Ingresos Públicos
Marco Antonio Camacho Sandoval
Política de Promoción de la Inversión Privada
Ernesto López Mareovich
Asuntos de Economía Internacional, Competencia y
Productividad
José Alfredo La Rosa Basurco
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Colaboraron las siguientes Direcciones Generales del Viceministerio de Hacienda:
Presupuesto Público
Contabilidad Pública
José Armando Calderón Valenzuela
Oscar Gustavo Nuñez del Arco Mendoza
Tesoro Público
Betty Armida Sotelo Bazán
Colaboraron las siguientes entidades:
Fonafe
Proinversión
Lorena de Guadalupe Masias Quiroga
Rafael Ugaz Vallenas
Petroperú
Sunat
Eduardo Alfredo Guevara Dodds
Luis Enrique Vera Castillo
Tabla de contenido
1.
2.
RESUMEN EJECUTIVO
DECLARACIÓN  DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA
2.1.
2.2.
2.3.
LINEAMIENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA
DECLARACIÓN  DE POLÍTICA FISCAL
LINEAMIENTOS DE POLÍTICA TRIBUTARIA
3.
PROYECCIONES  MACROECONÓMICAS
3.1.
3.2.
ECONOMÍA INTERNACIONAL
PANORAMA LOCAL
3.2.1.
3.2.2.
2021-2022: RECUPERACIÓN  ECONÓMICA
2023-2025: CONVERGENCIA  AL CRECIMIENTO  POTENCIAL DE  LA ECONOMÍA
3.3.
BALANCE MACROECONÓMICO
4.
FINANZAS PÚBLICAS
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
4.5.
ESTRATEGIA FISCAL
INGRESOS
GASTOS
FINANCIAMIENTO
REGLAS FISCALES  PARA LA  FORMULACIÓN  DEL PRESUPUESTO DEL SECTOR PÚBLICO
5.
6.
7.
8.
RIESGOS MACROFISCALES
OPINIÓN DEL CONSEJO FISCAL  AL PROYECTO  DE MMM 2022-2025
CUADROS ESTADÍSTICOS
ANEXOS
Tabla de recuadros
Recuadro n.º 1: Presiones in? acionarias a nivel mundial
Recuadro n.º 2: Análisis de la recuperación del mercado laboral
Recuadro n.º 3: Continuidad del impulso a las exportaciones agroalimentarias
Recuadro n.º 4: Clasi? cación de sectores en base a encadenamientos productivos, periodo 2007-2019
Recuadro n.º 5: La necesidad de un crecimiento ambientalmente sostenible
Recuadro n.º 6: Avances y logros de la política tributaria 2017-2019
Recuadro n.º 7: Gastos tributarios en Perú
Recuadro n.º 8: Medidas de gasto público frente a la COVID-19 en 2021
Recuadro n.º 9: E? ciencia del gasto público
Recuadro n.º 10: Activos ? nancieros del SPNF
Recuadro n.º 11: Contingencias explícitas del Gobierno Nacional por garantías, avales y similares
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NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
MARCO MACROECONÓMICO MULTIANUAL 2022-2025
1.
RESUMEN  EJECUTIVO
El presente  documento contiene  las proyecciones  macroeconómicas multianuales  o?ciales, aprobadas  en sesión  de
Consejo de Ministros del 25 de agosto de 2021, con opinión previa del Consejo Fiscal. Con estas proyecciones se elabora
el proyecto de Ley de Presupuesto del Sector Público para el Año Fiscal 2022.
Proyecciones macroeconómicas
Escenario internacional
Las  proyecciones  del  entorno  internacional  en  el  presente  Marco  Macroeconómico  Multianual  2022-2025  (MMM)
consideran una recuperación  más rápida de la  economía global, la cual pasaría  de contraerse 3,2% en  2020 a crecer
6,0%
en 2021 (IAPM: 5,8%), impulsada por una recuperación  diferenciada tanto de las economías avanzadas como de
las economías emergentes  y en desarrollo. Así,  a nivel de las  economías avanzadas, destaca  una mayor aceleración
de  Estados Unidos  (EE. UU.),  por  las medidas  ?scales adicionales,  el  avance del  proceso  de vacunación  hacia el
segundo semestre, un mayor  ahorro privado que en un  contexto de menor incertidumbre impulsaría el  gasto privado y
condiciones monetarias favorables. El bloque de economías emergentes y en desarrollo estarán favorecidas por el mayor
crecimiento de China  y América Latina, ante  la mejora de la  demanda externa y altos  precios de las materias  primas,
que han compensado  la prevalencia de  los contagios, los obstáculos  para la vacunación  y el retiro gradual  del apoyo
económico (?scal y monetario) en algunos países. Para  el periodo 2022-2025, la actividad económica global moderaría
su crecimiento a 3,7%, ante la desaceleración estructural de China, el menor crecimiento de algunos países emergentes
como India, y la ausencia de medidas para impulsar la productividad en algunas economías desarrolladas.
Sin embargo,  existen factores de  riesgo que podrían  afectar de forma  negativa a las perspectivas  económicas. Entre
los  principales riesgos  se destaca  la  posibilidad de  nuevos  rebrotes ante  la expansión  de  la variante  delta  u otras
variantes, y demoras  en la distribución de las  vacunas contra la COVID-19; el  deterioro de las condiciones ?nancieras
en el caso de que  la Reserva Federal de EE. UU. (FED, por  sus siglas en inglés) inicie el retiro del  estímulo monetario
antes de lo previsto; presiones in?acionarias; escalada  de las tensiones geopolíticas y sociales; y menor impulso ?scal,
especialmente, en las economías emergentes.
En el  contexto de  recuperación económica  global previsto, caracterizado  por una  menor volatilidad  en los  mercados
?nancieros,  avance en  el  proceso  de vacunación  y  la  continuidad de  las  políticas  económicas; los  precios  de  las
materias primas se  verán favorecidos. En particular,  el precio del cobre  estará impulsado por  la alta demanda física  y
especulativa, y por el dé?cit de oferta en el mercado global ante la suspensión temporal de algunas operaciones de minas
y tensiones sociales  en países productores.  En el mediano y  largo plazo, la intensi?cación  de la transición  energética
mundial y la inversión en proyectos de infraestructura limpia y sostenible mantendrán en  niveles altos los precios de los
metales industriales y presionarán a la baja los precios del petróleo y gas. En este contexto, los términos de intercambio
alcanzarían una tasa de 9,5% en 2021 y en el periodo 2022-2025 convergería a -0,2% en promedio.
Escenario local
La economía peruana crecería 10,5% en 2021, la  tasa más alta desde 1994, ante el repunte de la actividad  económica
en el 1S2021 asociada a una  rápida recuperación de la demanda interna y un efecto  estadístico positivo, a pesar de la
implementación de una cuarentena focalizada y un  polarizado proceso electoral. Sin embargo, en la segunda mitad del
año, el PBI moderaría su crecimiento en un contexto de disipación del efecto estadístico  y recuperación de la con?anza
de los agentes económicos.
En el  1S2021, el PBI creció  20,9%, siendo uno  de los países  con el mayor  crecimiento a nivel global,  a pesar de  las
medidas de restricción  focalizadas implementadas por el Gobierno  para frenar el avance  del virus y la  polarización en
torno a las elecciones  presidenciales. Se destaca, el repunte de  la demanda interna, principalmente, por el  impulso de
la inversión  privada ante  el dinamismo del  mercado de  viviendas y  la continuidad de  la construcción  de los  grandes
proyectos de infraestructura; y la  inversión pública asociada a la mayor ejecución de  las obras en la reconstrucción del
norte, y los proyectos del Plan Nacional de Infraestructura para la Competitividad y los Proyectos Especiales de Inversión
Pública. Las mayores inversiones incidieron en la recuperación del consumo privado por un mayor gasto de los hogares
vinculado a  la mejora  del mercado  laboral. Por su  parte, las  exportaciones de  bienes continuaron  dinámicas ante  la
normalización de producción de la mayoría de los productos exportables y la recuperación de la demanda externa.
Hacia la segunda mitad  de año y en 2022,  el PBI continuará recuperándose hasta  alcanzar los niveles pre COVID-19,
ante la mayor operatividad de las actividades económicas vinculadas al importante avance del proceso de vacunación y
condiciones externas favorables. En efecto, la demanda  interna continuará recuperándose, a pesar de la disipación del
efecto estadístico positivo y favorecido por la gradual recuperación de la con?anza de los agentes económicos, debido a
la ?exibilización de las restricciones de las actividades económicas por el control progresivo de la pandemia y el avance
en el  proceso de  vacunación, que  permitirá incrementar los  aforos de  las actividades  con restricciones  hasta que  la
operatividad de la economía retorne a niveles pre COVID-19. Asimismo, el gasto público seguirá siendo expansivo ante
la continuidad de medidas para  mitigar los efectos de la pandemia  y la mayor ejecución de los proyectos  vinculados al
Plan Nacional de  Infraestructura para la  Competitividad y los Proyectos  Especiales de Inversión  Pública. Además, las
exportaciones aumentarán por el inicio de producción de minas como Mina Justa y Quellaveco, y la mayor  demanda de
productos no tradicionales en  un contexto internacional que seguirá siendo  favorable con altos precios de las  materias
primas.
En el periodo 2023-2025, la  actividad económica alcanzaría un crecimiento promedio de 4,1%  debido a un crecimiento
sostenido de la demanda interna, principalmente por mayores inversiones. Así, la inversión privada estará sostenida por
el dinamismo de  la inversión no minera,  en un contexto de  mayor impulso al  Plan Nacional de Infraestructura  (PNIC),
que permitirá acelerar la ejecución de proyectos de infraestructura y obras priorizadas bajo el esquema de Asociaciones
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Público-Privadas (APP) y  la expansión de la inversión  minera y diversi?cada, ante  el inicio de construcción  de nuevos
proyectos. Asimismo, las actividades  económicas vinculadas con la  prestación de servicios, las  cuales fueron las más
afectadas por  la pandemia, retornarán gradualmente  a los niveles  pre COVID-19 entre  2023 y 2025. La  recuperación
de estas  actividades se dará  en un escenario  de control  de la pandemia  y de vacunación  masiva de la  población, lo
que ayudará  a  eliminar las  restricciones de  aforo  que existen  en su  operación. Adicionalmente,  la  mayor demanda
externa producto de la recuperación económica global, permitirá incrementar las exportaciones no tradicionales y el inicio
de producción  de proyectos  cupríferos impulsará las  exportaciones tradicionales.  Finalmente, el  Gobierno continuará
implementando medidas que buscan generar una mayor competitividad y e?ciencia, resolver los problemas estructurales
y fortalecer  los nuevos motores  de crecimiento, en  el marco de una  apuesta por la  diversi?cación económica. Por  su
parte, resulta importante que se continúe impulsando el desarrollo de sectores con potencial como el acuícola, el forestal,
el turismo y la gastronomía, además de fomentar la operación de los sectores como minería y agricultura, ya consolidados
como los motores de crecimiento actual.
Finanzas públicas
Las proyecciones  ?scales del presente  MMM 2022-2025  se han elaborado  de conformidad con  el marco  macro?scal
vigente para el Sector Público No Financiero  (SPNF), así como de sus principios y lineamientos. De acuerdo con  dicho
marco, el Estado busca asegurar permanentemente la sostenibilidad ?scal, la predictibilidad del gasto público y el manejo
transparente de las ?nanzas públicas.
En 2020, el dé?cit ?scal y la deuda pública del SPNF ascendieron a 8,9% y 34,7% del PBI, respectivamente, ello debido
al esfuerzo ?scal excepcional realizado en dicho año para hacer frente a una de la mayores crisis sanitarias y económicas
de la historia. En 2021, el dé?cit ?scal se reduciría a 4,7% del PBI y marcará así el inicio de un proceso de consolidación
?scal gradual que permitirá preservar la sostenibilidad de las ?nanzas públicas, en un contexto de repunte de la actividad
económica. Es preciso mencionar que esta reducción del dé?cit ?scal se explica por el notable incremento de los ingresos
?scales (los cuales crecerán 26,4% real y se ubicarán en 19,9% del PBI en 2021) producto de la recuperación económica,
una mejora en las  condiciones internacionales, la disipación de  las medidas tributarias del año  pasado y al registro de
ingresos extraordinarios. Asimismo,  el dé?cit ?scal  de 2021  es consistente con  un gasto público  que continúa siendo
expansivo (el  cual crecerá 5,5%  real y se  ubicará en 22,9%  del PBI en  2021) dado el  contexto de incertidumbre  que
aún enfrenta  el país,  enfocado en la  inversión en  obras que favorezcan  el crecimiento  económico, el cuidado  de las
poblaciones vulnerables, y la adquisición  y despliegue de vacunas. Con ello, la  deuda pública se ubicará en 35,3% del
PBI en  2021, con lo cual  se mantendrá como  una de las  menores entre América Latina,  países emergentes y  países
con similar  cali?cación crediticia, cuyas  deudas públicas  ascenderían en promedio  a 75,9%, 65,1%  y 53,9%  del PBI,
respectivamente.
La reducción del dé?cit ?scal en 2021 respecto a 2020 será un fenómeno generalizado en el mundo. Esto, en un contexto
en el  que  persisten riesgos  importantes ligados  a la  aparición  de nuevas  variantes de  la COVID-19,  retrasos  en la
vacunación, retiros acelerados de programas de estímulo económico, correcciones súbitas al alza de las tasas de interés,
entre otros. Hacia adelante,  se requiere fortalecer las cuentas ?scales  luego del incremento de las deudas  públicas en
el mundo (en  niveles máximos históricos).  Por ello, adoptar  una trayectoria de reducción  gradual del dé?cit  ?scal que
mantenga sostenibles las ?nanzas públicas, pero que no  ponga en riesgo la recuperación económica tras la pandemia,
será uno de los principales retos en política ?scal en todo el mundo.
En el caso de  Perú, el país mantiene condiciones  ?scales sólidas, con uno de los  niveles de deuda pública más  bajos
de  la región,  con la  segunda  mejor cali?cación  crediticia de  América Latina,  acceso  a los  mercados ?nancieros  en
condiciones favorables, entre otros. Para fortalecer la recuperación de las cuentas ?scales, de conformidad con el  largo
historial de responsabilidad ?scal, en el presente documento se plantea una trayectoria de reducción ordenada y gradual
del dé?cit  ?scal, con  el cual  este  convergerá a  1,0% del  PBI en  2025, un  año antes  que lo  previsto anteriormente.
Además, se ha fortalecido la  credibilidad de la senda de consolidación ?scal, dado que,  a diferencia de las trayectorias
previstas anteriormente, la  actual no está en función  del efecto de nuevas medidas  tributarias, e incorpora el gasto  en
contingencias asociadas a honramientos esperados  de programas de garantías del Gobierno Nacional  (Reactiva Perú,
entre otros), lo cual refuerza la credibilidad de la senda de consolidación ?scal.
En ese sentido,  con la publicación del Decreto  de Urgencia Nº 079-2021  (que establece las reglas ?scales  de resultado
económico y  de deuda pública  del SPNF para  2022) se refuerza  y continúa  el proceso de  consolidación ?scal iniciado
en 2021,  en consistencia  con la  recuperación económica  y la  sostenibilidad de las  ?nanzas públicas.  En adelante,  se
continuará con dicho proceso de reducción del dé?cit ?scal ordenado, acorde con el estado de la actividad económica y el
compromiso de garantizar la sostenibilidad ?scal, para lo cual se trabajará una norma  de rango de Ley que regule todo el
proceso de convergencia ?scal. Así, el dé?cit ?scal se reducirá gradualmente de la siguiente manera: 3,7% del PBI en 2022;
2,7%
del PBI en 2023; 1,7% del PBI en 2024; y 1,0% del PBI en 2025 y en adelante. Con ello, la deuda pública  llegaría a
un punto máximo de 37,4% del PBI en 2023, para luego tener una trayectoria decreciente en adelante y ubicarse en 31,7%
del PBI del PBI en 2030, 26,4% del PBI en 2040 y 23,3% del PBI en 2050. Así, la deuda pública de Perú continuará muy por
debajo de la deuda pública promedio de América Latina y del promedio de países emergentes. Realizar una consolidación
?scal como la planteada permitiría preservar la sostenibilidad ?scal y la estabilidad macroeconómica; así como recomponer
la capacidad de respuesta ?scal frente a choques adversos. Ello es relevante para mantener una base sólida sobre la cual
se pueden realizar reformas estructurales, a través de los ciclos económicos, que permitan incrementar la productividad, el
crecimiento potencial de la economía y el bienestar de los ciudadanos.
En cuanto a la previsión de ingresos ?scales de  2022 a 2025, estos crecerían a un ritmo promedio de 4,9% real, lo que
les permitirá expandirse de 19,9% del PBI en 2022 a 20,4% del PBI en 2025. Esta previsión considera una normalización
del crecimiento económico y de los precios de exportación a sus niveles de largo plazo en el horizonte de proyección, el
registro de mayores pagos del impuesto a la renta asociados con el nuevo ciclo de producción de proyectos mineros, así
como el efecto de la maduración de las medidas tributarias emprendidas desde 2018 para combatir la evasión y elusión.
Cabe precisar que  el país cuenta con un  amplio espacio para seguir  incrementando la recaudación y  alcanzar niveles
similares a los de otros países  de la región, a través de combatir el elevado nivel  de incumplimiento de impuestos (que
restan más de  8% del PBI  de recaudación); corregir  problemas relacionados con el  diseño de los  tributos; problemas
estructurales tales como la alta informalidad, baja productividad e inclusión ?nanciera, entre otros.
En cuanto  a la  previsión del  gasto público  de 2022  a 2025,  es importante  precisar que  priorizará servicios  públicos
intensivos en atención a la  población como la educación y la salud,  así como la inversión pública, con lo  que se busca
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NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
reducir las fragilidades expuestas por  la pandemia y apoyará un proceso inclusivo de  recuperación de la economía, en
un marco  de responsabilidad ?scal. Así,  el gasto  público será equivalente  a 21,9% del  PBI en 2022  y se estabilizará
en 20,3% del PBI en  promedio para el periodo 2023-2025, retornando así  a sus niveles prepandemia, lo que  con?gura
un retiro gradual  y ordenado del estímulo extraordinario  desplegado ante la COVID-19. En  dicho periodo, se requerirá
continuar con  los esfuerzos para  mejorar la e?ciencia  en la ejecución  de los recursos  públicos y  en la calidad  de los
servicios brindados a la población, para complementar un proceso ordenado de consolidación ?scal, priorizando un gasto
productivo y que mejore el  bienestar de la sociedad. Cabe señalar  que, según estimaciones del BID, la ine?ciencia  del
gasto público en Perú representa cerca de 2,5% del PBI o 10% del gasto total.
El MMM  también incorpora  una sección  de evaluación  de riesgos macro?scales,  considerando  su importancia  en el
fortalecimiento  de la transparencia  y  gestión de  la política ?scal  con el  objetivo de  asegurar la  sostenibilidad de  las
?nanzas públicas.  Así, por  el lado de  riesgos macroeconómicos,  se  muestran dos escenarios  alternativos  de mayor
y menor  crecimiento  económico  para el  horizonte  del presente  MMM, considerando  que  el actual  contexto  aún se
encuentra sujeto a una alta incertidumbre  debido a los efectos de la COVID-19 sobre la  economía mundial. Por el lado
de riesgos especí?cos  se muestra, entre otros, el stock  de pasivos contingentes explícitos  que asciende a 12,70% del
PBI al cierre de 2020 (de los cuales 8,68% del PBI provienen de procesos judiciales, administrativos y arbitrajes; 2,01%
del PBI de controversias internacionales  en temas de inversión; y 2,02%  del PBI de contingencias explícitas asumidas
en contratos  de APP).  Por  el lado  de riesgos  estructurales  o institucionales,  se  muestran las  sensibilidades  de los
ingresos  ?scales y  de la  deuda pública  a  cambios en  variables  macroeconómicas  relevantes; como  el crecimiento
del  PBI, el  tipo  de cambio  e  índice  de precios  de  exportación;  así  como ciertas  características  del  gasto  público
relacionadas  a  su  rigidez  y  la capacidad   de ejecución   de la  inversión  pública.  Adicionalmente,   se muestran  las
desviaciones  históricas  del resultado  económico  y de  la  deuda pública  del  SPNF respecto  de  sus proyecciones  a
un año;  observándose un  sesgo conservador  de las  proyecciones  realizadas, lo  cual ha  contribuido con  un manejo
prudente y sostenible  de las ?nanzas públicas.
2.
DECLARACIÓN  DE PRINCIPIOS  DE POLÍTICA
El  Marco   Macroeconómico  Multianual   resume  las   proyecciones  de   las  principales   variables  macroeconómicas
considerando el entorno externo e interno actualmente vigente. Para alcanzar un mayor crecimiento, se requiere continuar
impulsando reformas claves que permitan evitar una desaceleración estructural e impulsar el crecimiento potencial de la
economía peruana.
En este contexto el nuevo gobierno está trabajando en un conjunto de medidas para promover el crecimiento económico,
cerrar las brechas estructurales que el país enfrenta y aumentar la recaudación tributaria. Estas medidas, en su mayoría,
requieren de un consenso a nivel del poder legislativo,  por ello, en aras de mantener la transparencia y brindar señales
adecuadas a los agentes económicos y dar predictibilidad a  los inversionistas, se señalan los objetivos y las metas que
este gobierno pretende lograr en materia de política económica en el periodo 2021-2026.
La necesidad de mayores recursos ?scales
En las últimas dos décadas los ingresos del gobierno general se han mantenido en un ratio promedio de 20% del
PBI, inferior al promedio de los países  de América Latina y el Caribe (2019: 27,1% del PBI) y el de OCDE  (39,9%
del PBI). Existe margen de  acción para lograr incrementar los ingresos permanentes considerando que  la recaudación
de impuestos continúa siendo menor a la de otros países de la región y de los países de la OCDE.
Estructura de los ingresos ?scales, 2019
1
(%
del PBI)
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Las cifras de ingresos del gobierno general corresponden al WEO-FMI de abril 2021, mientras que las cifras correspondientes al resto de conceptos corresponden a
la base de datos de las estadísticas tributarias de la OCDE. 2/ Representa el promedio simple de 35 países miembros de la OCDE. 3/ Representa el promedio simple de
países de América Latina y el Caribe. 4/ Considera otros ingresos tributarios, ingresos no tributarios y de capital. Fuente: OCDE, Sunat, WEO-FMI, MEF.
1/
26
Entre  las  principales  razones  que  explican  esta  baja  recaudación  se  encuentran  los  elevados  niveles  de
incumplimiento, los cuales se han mantenido  como uno de los más altos de la  región. Según estimaciones de la
Sunat, al 2020 el incumplimiento del IGV alcanzó el 38,1% de la recaudación potencial (la tasa más alta de los últimos 10
años), mientras que el incumplimiento del IR en 2019 alcanzó el  49,5% de la recaudación potencial. Dichos niveles son
superiores a lo registrado en la región, e implican cerca de 8% del PBI de menores recursos ?scales.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Incumplimiento del IGV e IR de 3ra categoría
1
Ranking de incumplimiento del
(%
de la recaudación potencial)
IGV e IR de 3ra categoría
2
(%
de la recaudación potencial)





,*9 HMHL]T
,5 HMHGHU






,*9
,5





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3HU~  
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1/
El incumplimiento tributario se calcula como la diferencia entre los impuestos que el gobierno podría recaudar (recaudación potencial) y lo que efectivamente
recaudado. 2/ En el  caso de Perú, corresponde a la  ratio entre el incumplimiento estimado y  el impuesto determinado potencial, neto  del efecto de gastos
tributarios, mientras que para  el resto de los países se  re?ere al incumplimiento del IR de  personas jurídicas. Para los casos de  Colombia, Chile y Perú el
estimado del impuesto a la renta corresponde al de los años 2012, 2009 y 2019, respectivamente.
Fuente: Cepal (2018), Ministerio de Hacienda de Chile, San Martín et al. (2018), Sunat.
Así  también,  el  bajo nivel  de  la  recaudación  de  impuestos  en Perú  obedece  a  factores  estructurales  que
caracterizan a la economía peruana como la informalidad, las falencias en la administración tributaria, y el propio
diseño de los  tributos (gastos tributarios, complejidad del  sistema tributario, oportunidades de arbitraje,  entre
otros). Esto ha generado los siguientes problemas puntuales en los componentes de la recaudación ?scal:
Persisten  problemas  estructurales  de  la  economía peruana,  vinculados  con  la  alta  informalidad,  las
brechas de  digitalización y  la baja inclusión  ?nanciera, que afectan  negativamente a  la recaudación de
impuestos. Combatir  la informalidad conllevaría  a una mejora sustancial  en el nivel  de recaudación, dado  que
el sector  informal, que genera  aproximadamente 18,6% del  PBI y representa  más del 70%  de la PEA,  no está
incluido en  el sistema  tributario. En  tanto, acortar  las brechas  de digitalización  ayudaría a  adoptar servicios  y
tecnologías que faciliten a la Sunat a realizar acciones preventivas más e?caces, a ?n de mejorar el cumplimiento
de las obligaciones  por parte de los  contribuyentes. Mientras que, una  mayor inclusión ?nanciera permitiría  que
las personas  y empresas accedan  a servicios ?nancieros  y medios de  pago electrónicos, lo  cual facilitaría a  la
administración tributaria la detección del incumplimiento mediante el cruce de información ?nanciera y tributaria.
Los bene?cios tributarios,  cuya naturaleza debería ser temporal,  han continuado prorrogándose sin  una
evaluación que evidencie  su efectividad, en un  contexto donde la sustitución  de algunos bene?cios por
gasto  público directo  ha  demostrado  mejores resultados.  Los  tratamientos  tributarios preferenciales  son
además por  lo  general regresivos  ya que  bene?cian  en mayor  medida a  los contribuyentes  con  más tributos
por pagar. Asimismo,  existen estudios que evidencian  su inefectividad para  promover el desarrollo regional,  así
como la generación de  incentivos inadecuados, por lo que su  sustitución por gasto público directo tiene  mejores
resultados. Por ejemplo, Escobal (2017) encontró que la  economía del departamento de San Martín creció 6 p.p.
adicionales por año desde 2016, debido a la  sustitución de bene?cios tributarios por transferencias que ?nancian
obras de infraestructura pública.
El impuesto a la renta actualmente cuenta con 4 regímenes para la renta empresarial para los contribuyentes
de menor tamaño que han generado oportunidades de arbitraje, incremento de los costos de administración
y espacios para la elusión tributaria e informalidad.
El  problema puede  enfrentarse con  una  combinación de  medidas de  administración  y de  política tributaria.
Ambas medidas se pueden implementar de manera paralela o secuencial, lo cual dependerá de la necesidad de recursos
?scales en  el tiempo y  considerando que el  periodo de maduración  de las medidas  de administración tributaria  suele
ser mayor.  De  esta manera,  se pueden  tomar medidas  para i)  Mejorar los  sistemas de  control  y ?scalización  de la
administración tributaria, y ii) Nuevas medidas de política tributaria que respondan a los siguientes objetivos:
Incremento de la progresividad del sistema tributario
Simpli?cación y armonización del sistema tributario
Perfeccionamiento de los impuestos al consumo
Racionalización de los bene?cios tributarios
Reducción del incumplimiento tributario
Incrementar los ingresos ?scales permanentes permitirá orientar los recursos adicionales hacia una  expansión
del gasto  público que permita  avanzar en  el cierre de  brechas a  favor de la  población. Similar  a lo que  ocurre
con los  ingresos ?scales, el  gasto público  en Perú  (20,0% del PBI  en 2019)  se encuentra entre  los más  bajos entre
los países de  América Latina (27,5% del  PBI) y en  comparación con países  desarrollados (40,0% del PBI).  Si bien el
Marco Macroeconómico Multianual prevé un incremento del gasto en el mediano plazo respaldado por mayores ingresos
?scales que ?nanciarán mejoras en los servicios públicos, el planteamiento de propuestas que permitan incrementar los
ingresos ?scales de forma  signi?cativa y sostenible en el  mediano plazo permitirá viabilizar reformas  estructurales que
incrementen la cobertura de los servicios públicos a favor de la población, con responsabilidad ?scal.
Este mayor gasto se enfocaría en sectores estratégicos con las consecuentes ganancias en mejoras del bienestar
y de  la competitividad del  país. Los recursos  pueden ser destinados  a sectores que  brindan servicios directos  a la
población. En  particular, brindar  servicios de  calidad en  educación y salud  puede reducir  la desigualdad  y promover
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NORMAS LEGALES
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El Peruano
el crecimiento  potencial de  la economía,  ya que  fomenta la  e?ciencia, capacidades  de aprendizaje,  adaptabilidad, y
creatividad, así  como la productividad  de las personas.  De manera similar,  se pueden disponer  de mayores recursos
públicos para la contratación de personal y dotación de equipamiento para fortalecer la seguridad ciudadana; incrementar
la cobertura de saneamiento en la zona rural del país; expandir programas de construcción de vivienda; entre otros.
América Latina y OCDE: Relación entre ingresos y
Ingresos del gobierno general, y  
gasto público en educación y salud
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gasto no financiero del gobierno general
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(%
del PBI)
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EME: economías emergentes. LAC: América Latina y El Caribe. OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico.
Información del año 2019. Para Perú, el gasto público en salud incluye EsSalud.
Fuente: BCRP, FMI, OCDE, MEF.
1/
Es así que, en el mediano plazo, uno de los objetivos de política ?scal será el de acercar los niveles de recaudación
a los  de pares  de  la región  a ?n  de reducir  las brechas  existentes en  servicios públicos,  bajo un  marco de
responsabilidad y transparencia ?scal. Por ejemplo, en un escenario en el que los ingresos ?scales se expandan hasta
alcanzar niveles observados a  los de Chile y México, el  gasto público podría ser 3,7 p.p.  del PBI mayor. Mientras que,
incrementar la recaudación hacia el promedio de la región, permitiría una expansión del gasto público de 7,2 p.p. del PBI.
Ingresos del gobierno general, 2019
Gasto no financiero del gobierno general, 2019
(%
del PBI)
(% del PBI)




















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Mercados emergentes y economías en desarrollo.
Representa el promedio no ponderado de 37 países miembros de la OCDE.
Fuente: OCDE, WEO-FMI, BCRP.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
La necesidad de un crecimiento económico más alto para el cierre de brechas estructurales
Los países que buscan mantener políticas económicas consistentes y coherentes a lo largo del tiempo están destinados
a alcanzar un mayor ingreso per cápita, fortalecer el capital humano, impulsar el desarrollo productivo y competitivo, entre
otros, se traducen en una mejora del bienestar de la población.
En el caso de Perú, la adopción de políticas económicas acertadas, especialmente, en los últimos 20 años, ha permitido
que el PBI  per cápita casi se  duplique y que la  economía peruana haya destacado  por un crecimiento  ininterrumpido,
manejo prudente y responsable de las ?nanzas públicas; además, de la estabilidad monetaria y ?nanciera. Estos sólidos
fundamentos macroeconómicos  permitieron al  país  hacer frente  a la  pandemia; sin  embargo, aún  hay una  serie de
problemas  estructurales que  necesitan una  atención  inmediata y  que  se hicieron  más  evidentes a  raíz de  la  crisis
generada por la  COVID-19. A pesar de los  esfuerzos que se han  hecho por incrementar  la asignación presupuestal a
sectores estratégicos como salud y  educación, aún resulta insu?ciente. En esa línea  la estrategia económica tiene dos
horizontes uno de corto plazo y otro de mediano plazo.
En  el corto  plazo se  apuntalará  la rápida  recuperación económica,  impulsando  las inversiones,  tanto  pública como
privada y  fomentando la generación de  empleos de calidad,  dentro de un  marco de responsabilidad  ?scal. Asimismo,
para el  mediano plazo, será  necesario complementar los  avances macroeconómicos del  corto plazo con  una agenda
vinculada al cierre de brechas estructurales, impulso a la competitividad y productividad de la economía, y la generación
de nuevos motores de crecimiento en sectores con alto potencial productivo.
El Gobierno pondrá  todos sus esfuerzos  en la reactivación económica  en el corto  plazo y con una  mirada estratégica
para cerrar las brechas estructurales que afectan la capacidad del país para generar un crecimiento económico inclusivo
y sostenido. En ese sentido, se seguirá fomentando la inversión privada, que ha sido uno de los motores de crecimiento
de la economía peruana en los  últimos años. Por ello, se continuará impulsando un clima  de negocios atractivo para la
inversión privada y se  impulsará el desarrollo de la cartera de  proyectos. Por ejemplo, Perú cuenta con  una cartera de
construcción de proyectos mineros, equivalente a US$ 56 mil millones,  y proyectos de infraestructura del Plan Nacional
de Infraestructura para la Competitividad, equivalente a S/ 114 mil millones.
Asimismo, las acciones del Gobierno estarán orientadas a apuntalar el crecimiento  del PBI potencial mediante medidas
de impulso a la productividad y competitividad, los cuales garantizarán el progreso y desarrollo del país. Así, la evidencia
muestra  que  las  diferencias de  ingresos  por  habitante  entre  países  están  altamente  relacionadas a  disparidades
en  la  productividad. Por  lo  que,  para  alcanzar niveles  de  ingresos  más  altos y  un  mayor  bienestar  es  necesario
implementar medidas que  apuntalen la productividad y  competitividad. En ese sentido,  se continuará con las  medidas
de política económica orientadas a  mejorar la e?ciencia y competitividad de la  economía a través del Plan Nacional de
Competitividad y Productividad, el  Plan Nacional de Infraestructura para  la Competitividad (PNIC), el Plan  Nacional de
Inclusión Financiera y las mesas ejecutivas sectoriales. Esto último con el ?n de impulsar sectores con alta potencialidad
y fomentar un desarrollo productivo a través del mejor aprovechamiento de los recursos naturales.
PBI per cápita e Índice de Competitividad Global,
PBI per cápita 2020
2020
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($PPC, dólares constantes de 2017)




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Éste índice mide cómo utiliza un país los recursos del cual dispone y su capacidad para proveer a sus habitantes de un alto nivel de prosperidad. El ranking
del Índice de Competitividad Global corresponde al 2019 debido a que en el reporte 2020, el WEF suspendió la elaboración del ranking.
Fuente: BCRP, WEO, WEF.
Estas medidas permitirán  reducir de forma progresiva  las brechas estructurales existentes.  En ese sentido, se  pondrá
especial énfasis en reducir la informalidad, fomentar la inclusión ?nanciera, impulsar el cierre de brechas de infraestructura,
mejorar la digitalización, impulsar el cierre de brechas sociales, y mejorar los servicios públicos (salud, educación, entre
otros) para tener una economía más competitiva y apuntar a alcanzar niveles de ingreso de economías más avanzadas.
2.1.
LINEAMIENTOS  DE POLÍTICA ECONÓMICA
Los lineamientos  de política  económica  están vinculados  con el  objetivo de  lograr, en  el corto  plazo, la  aceleración
del proceso  de vacunación masiva  que es clave  para la reactivación  económica, dar impulso  a la inversión  pública y
privada, y  promover la generación  de empleo de  calidad; y  en el mediano  plazo, están más  orientadas a impulsar  la
competitividad, fomentar la diversi?cación productiva e innovación tecnológica. Esto a ?n de alcanzar el cierre progresivo
de brechas estructurales  y mejorar el bienestar de  la población, todo ello en  un marco de responsabilidad y  prudencia
?scal. En ese sentido, los lineamientos de política económica se asocian a impulsar los siguientes aspectos:
En el corto plazo: tras más de un año desde el inicio de la pandemia, los países continúan enfrentando importantes desafíos
sanitarios, sociales y económicos en  un contexto de aparición de nuevas variantes de la  COVID-19 que se ha extendido a
nivel global y ha acelerado los niveles de contagio. En este escenario, para impulsar una rápida recuperación de la actividad
económica, fomentar la generación de empleo de calidad e impulsar la  con?anza de los agentes económicos, dentro de un
marco de responsabilidad ?scal y de estabilidad monetaria, resulta fundamental la continuidad y avance a una mayor velocidad
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NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
del proceso de vacunación. Para el logro de los objetivos de corto plazo, se ha priorizado las políticas de vacunación, el cual
es la mejor estrategia de recuperación económica actual, por lo que se dispone de alrededor de 107 millones de vacunas con
contratos ?rmados, y se han destinado recursos su?cientes para atender el  pago de las vacunas. Por tanto, el control de la
pandemia a través de la vacunación masiva permitirá incrementar los aforos de las actividades con restricciones hasta que la
operatividad de la economía retorne a los niveles pre COVID-19. Como complemento al proceso de vacunación  masiva, es
fundamental continuar con las medidas para mitigar los efectos de la crisis sanitaria a través de acciones que buscan atender
las crecientes necesidades de las familias y empresas en un escenario de control progresivo de la pandemia. En ese sentido,
las medidas  implementadas permitirán  fortalecer el servicio  de salud  e impulsar la  generación de  empleo para la  mayor
cantidad de peruanos que enfrentan una situación de desempleo sumamente grave; además, resulta importante la continuidad
de medidas para darle soporte a los segmentos más vulnerables, mediante la entrega de subsidios económicos, programas de
empleo temporal y facilidades crediticias. Asimismo, se continuará impulsando la inversión pública y privada.
En el mediano plazo: es necesario complementar los avances macroeconómicos del corto plazo con una agenda vinculada
i) al cierre de  brechas estructurales que se han  hecho más evidentes a raíz  de la pandemia de la COVID-19  como la alta
informalidad laboral, que afecta a  más del 70% de los trabajadores  y que requiere de estrategias integrales para  reducirla,
los bajos  niveles de inclusión ?nanciera,  búsqueda de un  uso óptimo del gasto  público en servicios  públicos, el cierre  de
las brechas digitales, entre otros;  e ii) impulso de la diversi?cación productiva  e innovación tecnológica. Para impulsar este
último, el Gobierno actualizará el Plan Nacional de Competitividad y Productividad, y pondrá en marcha medidas de política
necesarias para orientar los retos y desafíos en el plano económico y social del Perú hacia un escenario de mayor bienestar
para sus habitantes. El Plan Nacional de Competitividad y Productividad tiene un avance de más de 30%, desde su publicación
en julio de 2019. Las ganancias en materia de competitividad permitirán elevar la calidad en la provisión de servicios públicos,
estimular las  inversiones, así como  otorgar un mayor  dinamismo al empleo  y a las  diversas unidades empresariales  que
componen el tejido productivo del país. Además, es  fundamental, generar nuevos motores de crecimiento con el impulso  a
sectores con alto potencial y mercado internacional asegurado como el sectores forestal, acuícola, turismo, entre otros.
2.2.
DECLARACIÓN  DE POLÍTICA FISCAL
Los principales lineamientos de política ?scal considerados en el MMM 2022-2025 son los siguientes:
Mantener el  compromiso con la  sostenibilidad ?scal  a través de  una senda de  consolidación gradual  y
prudente del dé?cit  ?scal que apoye  la recuperación económica y  permita la atención  de la emergencia
sanitaria. En los últimos dos años, las fortalezas ?scales del país estuvieron desplegadas para dar una respuesta
sanitaria y  económica a  la crisis más  severa que  haya experimentado el  país en  los últimos años.  Es así  que
el dé?cit ?scal  del país en 2020  ascendió a 8,9% del  PBI, en un contexto  de incrementos generalizados a  nivel
mundial (promedio  del mundo: 10,8%  del PBI). Ello debido  a los efectos  de la crisis  sanitaria y económica,  así
como de las respuestas de política ?scal llevadas a cabo frente a la COVID-19 (cuya naturaleza es principalmente
temporal). Así, la recuperación económica en 2021 conllevaría a que el dé?cit ?scal del país se reduzca para dicho
año (4,7% del PBI), aunque todavía esté en niveles superiores a los que se tenían antes de la pandemia.
Conforme se supere la pandemia y se reduzca el grado de incertidumbre respecto de la recuperación económica,
las cuentas ?scales  retornarán gradualmente a  niveles de largo  plazo. Así, de acuerdo  con el largo  historial de
manejo responsable  y sostenible  de la política  ?scal, se plantea  un proceso  de consolidación que  continúe de
manera ordenada, gradual y creíble la reducción del dé?cit ?scal del Sector Público No Financiero iniciada en 2021
hasta ubicarlo en 1,0% del PBI en 2025.
Se debe resaltar, que con la publicación del Decreto de Urgencia Nº 079-2021 (que establece las reglas ?scales de
resultado económico y deuda pública para 2022), se refuerza y continúa  el proceso de consolidación ?scal iniciado
en 2021, sin descuidar la recuperación de la actividad económica y la sostenibilidad de las ?nanzas públicas. En los
siguientes años, se continuará con dicho proceso de reducción  del dé?cit ?scal ordenado, para lo cual se trabajará
una norma de rango de Ley que regule todo el proceso de convergencia ?scal, lo que permitirá preservar y garantizar
la sostenibilidad de las ?nanzas públicas. Así, el dé?cit ?scal se reducirá gradualmente para  los siguientes años de
la siguiente manera: 3,7% del PBI en 2022;  2,7% del PBI en 2023; 1,7% del PBI en 2024; y 1,0%  del PBI en 2025
y en adelante. Con ello,  la deuda pública alcanzaría un máximo de  37,4% del PBI en 2023, para luego  descender
gradualmente y ubicarse en 31,7% del PBI  hacia 2030. De esta manera, la deuda pública de Perú  continuará muy
por debajo  de la deuda pública  promedio de América Latina  y del promedio  de países emergentes.  Realizar una
consolidación ?scal como la planteada permitiría preservar la sostenibilidad ?scal y la estabilidad macroeconómica;
así como recomponer la capacidad de respuesta ?scal frente a choques adversos. Ello es relevante para mantener
una base  sólida sobre la  cual se pueden  realizar reformas  estructurales, a través  de los ciclos  económicos, que
permitan incrementar la productividad, el crecimiento potencial de la economía y el bienestar de los ciudadanos.
Perú: Resultado económico  del SPNF
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La deuda pública de Perú y Colombia considera como cobertura institucional al SPNF. Los datos de Colombia fueron tomados de su “Marco Macro Fiscal de
Mediano Plazo 2021” y los datos de Chile fueron tomados de su “Informe de Finanzas Públicas del segundo trimestre de 2021”. Los países que componen la
categoría “similar cali?cación crediticia” son aquellos países que tienen BBB+ con S&P, BBB+ con Fitch o A3 con Moody’s. Dichos países son los siguientes:
Botswana, Filipinas, Eslovenia, Letonia, Malasia y Tailandia.
Fuente: FMI, Ministerios de Hacienda de Chile y Colombia, BCRP y proyecciones MEF.
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Asegurar la recuperación de los ingresos  ?scales en un contexto favorable e incrementar la recaudación
permanente. El  notable crecimiento de  los ingresos observado en  el presente año  responde a la  recuperación
de las condiciones económicas locales, a la mejora de indicadores externos (particularmente, de las  cotizaciones
internacionales  de commodities  importantes  como el  cobre)  y  al registro  extraordinario  de pagos  de  deudas
tributarias. En adelante, se proyecta que los ingresos ?scales continúen una trayectoria de expansión consistente
con la recuperación de la economía, así como por el inicio de pagos de proyectos mineros que iniciaron operación
en los últimos años y la maduración de las medidas aprobadas en materia de ?scalidad internacional.
No obstante,  los ingresos ?scales continuarán  siendo de los  más bajos de  la región, por  lo que se continuarán
con los esfuerzos para aumentar la recaudación. Para cumplir  con este objetivo, existe espacio para incrementar
los  ingresos ?scales  permanentes sin  vulnerar  los principios  de  su?ciencia, e?ciencia,  equidad, neutralidad  y
simplicidad del sistema tributario, reduciendo  al mismo tiempo los costos de cumplimiento. Por  ejemplo, a través
de la reducción del incumplimiento de los principales impuestos, que supera al observado en socios de la región y
resta más de 8% de recursos ?scales; perfeccionar el diseño de regímenes tributarios; aumentar la  progresividad
del sistema; y, racionalizar las exoneraciones poco efectivas y que se concentran en pocos bene?ciarios. Además,
esto, sin considerar lo que se podría obtener solucionando ciertos problemas estructurales de la economía peruana
vinculados a la alta informalidad, brechas de digitalización y bajos niveles de inclusión ?nanciera.
Impulsar una  inversión pública  de calidad,  basada en  el  cierre de  brechas de  infraestructura, con  una
adecuada gestión y con un aprovisionamiento de servicios sostenible en el tiempo a favor de la ciudadanía.
La inversión pública tiene la capacidad de impactar positivamente en la actividad económica agregada, y es crucial
para ampliar los servicios que se brindan a la población. El Invierte.pe ha mejorado la forma en que se focaliza  el
uso de los recursos que se destinan para inversión, al enfocarse en las brechas de infraestructura, y ha fortalecido
la gestión de los proyectos, ya que implementó una estrategia de seguimiento intensivo en todas las fases del ciclo
de las inversiones (programación multianual, formulación y evaluación, ejecución, y funcionamiento).
Mejorar la  e?ciencia  y calidad  del gasto  público para  garantizar la  efectividad de  la política  ?scal y  la
generación de ahorros para destinarlos a usos productivos. La literatura señala  que una mayor e?ciencia en
la ejecución de los recursos mejora el grado en que la política ?scal puede afectar positivamente la economía. De
acuerdo con el BID (2018),  en el país se podrían obtener ahorros ?scales  de 2,5% del PBI mediante mejoras de
e?ciencia en compras públicas (1,8% del PBI), transferencias focalizadas (0,4% del PBI) y remuneraciones (0,3%
del PBI). Al mejorar los niveles de e?ciencia, estos recursos se pueden destinar hacia usos más productivos y que
mejoren el bienestar  de la población,  como es la ampliación  de gasto en  sectores como educación y  salud, los
cuales permiten reducir la desigualdad y promover el crecimiento potencial de la economía.
Es primordial mejorar la institucionalidad y la gestión de las políticas públicas, así como la administración ?nanciera
del sector  público para fomentar la  e?ciencia del gasto  y la capacidad  de provisión de  servicios a la  población.
Desde 2018 se renovó el marco institucional de los sistemas administrativos del Estado, lo cual ha sido importante
para fomentar la e?ciencia del gasto público. En efecto, se mejoró la programación multianual del presupuesto, la
programación multianual de inversiones, la gestión ?scal de los recursos humanos  del sector público, a lo que se
sumó el desarrollo del sistema nacional de abastecimiento.  En este punto se dispuso la programación multianual
de  bienes, servicios  y obras  como  una estrategia  que  permitirá gestionar  adecuadamente  las contrataciones
del Estado.  Así, se  mejora la administración  de bienes  desde el  almacenamiento, distribución,  mantenimiento,
inventario y  provisión ?nal  de los  servicios a  la ciudadanía  por medio  de una  adecuada trazabilidad,  evitando
pérdidas de recursos  y generando ahorros. En este  contexto, resulta necesario continuar fortaleciendo  el marco
institucional de  estos sistemas  con la  ?nalidad de que  los recursos  sean usados  íntegramente, y  los bienes y
servicios adquiridos transiten ordenadamente a lo largo de la cadena logística, para llegar a la satisfacción de  las
múltiples necesidades de la sociedad.
Impulsar el fortalecimiento de la gestión ?scal de los gobiernos subnacionales.  La emergencia sanitaria de
la COVID-19  y sus consecuentes efectos  económicos han afectado  las ?nanzas subnacionales  y constituye un
desafío a la sostenibilidad de la provisión de servicios municipales e infraestructura urbana ?nanciada con recursos
propios. En 2021, los desafíos de aumentar los ingresos de los gobiernos subnacionales han ido en paralelo con el
aumento de la deuda subnacional que ha crecido un 7,1% respecto al año anterior, impulsada por los atrasos con
proveedores y la deuda de pensiones y contribuciones.
Estos problemas ponen de relieve uno de los mayores desafíos de la consolidación ?scal en el nivel subnacional:
el fortalecimiento de los ingresos de recaudación propia en los gobiernos locales. En particular, el impuesto predial
constituye un  ingreso desvinculado del  ciclo económico  con un alto  potencial de  mejora, especialmente en  las
ciudades . Una de  las limitantes de la recaudación del  impuesto predial es la ausencia de  catastros ?scales que
1
contengan los registros de contribuyentes locales.  En el Perú, a diferencia de la practica internacional, la  gestión
tributaria local no utiliza información catastral para la administración de los impuestos locales.
Ante ello, se hace necesario fortalecer la gestión y recaudación de los ingresos locales desde el MEF, a través de
la consolidación del uso  de instrumentos de apoyo a  la gestión tributaria local, tales como  los catastros ?scales,
en base a cartografía básica  que permita identi?car la base tributaria local  urbana, y el Sistema de Recaudación
Tributaria Municipal  (SRTM). En  relación con la  deuda subnacional,  en la  actual coyuntura poco  probable que
los gobiernos regionales  y locales implementen  medidas para liquidar sus  obligaciones acumuladas, por  lo que
se  deberá promover  un  comportamiento ?scal  responsable  para no  generar  mayores pasivos  e  implementar
mecanismos que permitan sincerar la información de sus pasivos.
1
El desempeño de la recaudación predial en Perú es aún bastante bajo (0.24% del PBI) comparado con el contexto latinoamericano (0.55% del PBI en promedio)
y bastante lejano del nivel de algunos países como Colombia, Chile y Brasil, con recaudos superiores al 0.7% de su PBI.
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NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
2.3.
LINEAMIENTOS  DE POLÍTICA TRIBUTARIA
Las medidas tributarias dictadas en los últimos años han permitido incrementar los ingresos tributarios, registrándose en
2019
2020,
una presión tributaria de  14,4% del PBI, superior en 0,3  p.p. a lo registrado el año  anterior. No obstante, durante
la recaudación sufrió una caída importante, al igual que en la mayoría de los países como consecuencia de la crisis
económica originada por la pandemia de la COVID-19, alcanzando el 13,0% en términos del PBI.
Dentro de  este contexto, el  énfasis de la  política tributaria  adoptada por el  Perú fue otorgar  un alivio ?nanciero  a las
empresas  a través  de  facilidades para  el  cumplimiento  de sus  obligaciones  tributarias, por  medio  de  ?exibilizar la
exigibilidad del  cumplimiento y los vencimientos  de los plazos  de las obligaciones  tributarias, dar acceso a  bene?cios
tributarios, entre otros. Las medidas adoptadas están alineadas con las recomendaciones de organismos internacionales,
considerando las especi?cidades  de la realidad peruana y  los requerimientos de la caja  ?scal para no comprometer la
prestación futura de servicios públicos; por lo cual, se ha evitado la concesión de recortes de impuestos y amnistías.
Sin embargo, se hace necesario incrementar los ingresos públicos en el mediano y largo plazo, de tal forma que permita
?nanciar las inversiones públicas para mejorar y fortalecer las prestaciones de servicios públicos a la población, abordar
problemas derivados de  la distribución desigual del  ingreso y otros riesgos  de mediano y largo  plazo. En ese sentido,
es necesario mantener  como objetivo principal de la  política tributaria el fortalecimiento del  sistema tributario nacional,
sobre la base de los principios de su?ciencia, e?ciencia, equidad, neutralidad y simplicidad y abordar el problema de baja
recaudación e incumplimiento tributario; lo cual deberá enfrentarse con  una combinación de medidas de administración
como de política tributaria.
Las  medidas  de  política  tributaria que  se  implementen  deberán  estar  orientadas  principalmente  a  incrementar  la
progresividad  del sistema  tributario;  así como  a  su  simpli?cación y  armonización,  y por  parte  de la  administración
tributaria se deberá poner énfasis en las acciones de control y ?scalización, generando  riesgo sobre quienes incumplen
sus obligaciones  y combatir la  evasión y elusión tributarias;  así como alentar  y simpli?car el  cumplimiento tributario a
través de la automatización de los procesos de anotación de operaciones en los registros y libros contables, declaración y
pago de impuestos a través de las plataformas digitales y la masi?cación del uso de comprobantes de pago electrónicos.
Perspectivas
La política tributaria para el mediano plazo  debe procurar la recuperación de los ingresos tributarios a niveles previos  a
la pandemia y una senda  de crecimiento sostenido de la presión  tributaria, a través de la reducción del  incumplimiento
tributario, es decir, de los  mecanismos que permiten la evasión y elusión  de impuestos. Además, en relación a la renta
minera, se tomarán medidas para optimizar la recaudación del erario nacional teniendo en cuenta el contexto internacional
de alza de precios de los minerales, resguardando la competitividad del sector.
Se continuará  con la  política de  racionalización de  los tratamientos tributarios  preferenciales, lo  cual implica  no solo
evitar la  creación de  nuevos bene?cios  tributarios  sino también  evaluar la  eliminación, sustitución  o prórroga  de los
ya  existentes,  de corresponder.  Los  bene?cios  tributarios  no solo  reducen  los  recursos  públicos, sino  que  suelen
ser regresivos  al bene?ciar  en mayor medida  a los  contribuyentes con mayor  capacidad contributiva,  incrementan la
informalidad al desalentar el uso de comprobantes de pago y la declaración de trabajadores , generan oportunidades de
2
elusión y evasión tributarias. En este sentido se continuará promoviendo el fortalecimiento de la administración tributaria a
?n de contribuir con la transparencia respecto a los bene?ciarios de los tratamientos tributarios preferenciales. Asimismo,
no se promoverán bene?cios tributarios que promueven el consumo de bienes y servicios que son dañinos para la salud
y/o el medio ambiente.
Por su parte, en cuanto al Impuesto a la Renta (IR), a ?n de ampliar la base tributaria, se está evaluando una propuesta
de régimen  simpli?cado para empresas  de menor tamaño  que considere  incentivos a la  declaración de trabajadores,
exigencia del uso de comprobantes  de pago para sustentar sus gastos, entre otras  medidas que permitan la reducción
de  incentivos a  la  informalidad  y  costos de  cumplimiento  tributario,  así como  que  incidan  en  mejorar su  nivel  de
competitividad y permanencia  en el mercado. Asimismo,  a ?n de fortalecer  la base tributaria,  mejorar la progresividad
del IR y combatir esquemas o prácticas elusivas,  para ?nalmente alcanzar mayor neutralidad y equidad, se tomarán en
cuenta los estándares  internacionales y las recomendaciones  del marco inclusivo del  proyecto BEPS (del inglés   Base
Erosion and Pro?t Shifting) de la OCDE. Asimismo, por medio del intercambio de información con otras jurisdicciones y el
uso de herramientas de ?scalidad internacional, se continuará y fortalecerá la lucha contra la evasión y elusión ?scal por
parte de las empresas multinacionales y las personas de elevados ingresos.
Por el lado del Impuesto General a las Ventas, se continuará con la revisión de la legislación nacional buscando un mayor
nivel de neutralidad en la aplicación del impuesto, el perfeccionamiento de los sistemas de pago y las acciones de control
asociadas a ellos, a ?n de  ampliar la base tributaria, combatir la evasión y  asegurar la reducción del incumplimiento de
las obligaciones tributarias.
En lo concerniente  a la tributación municipal,  se buscará que los  objetivos de la política tributaria  subnacional puedan
estar alineados a los objetivos generales de política tributaria nacional, a ?n de que los impuestos municipales contribuyan
con la progresividad del sistema. En ese sentido, es necesario proponer mejoras en la normativa municipal con el objetivo
de optimizar  la recaudación  de los  principales  impuestos regulados  por la  Ley de  Tributación Municipal  (Predial, de
Alcabala y al Patrimonio Vehicular). De igual forma, se continuará brindando asistencia técnica a los Gobiernos  Locales
con la ?nalidad de mejorar la gestión y la recaudación de los impuestos municipales.
Igualmente, se continuará con la revisión del sistema tributario de manera integral a ?n de evaluar la su?ciencia y e?cacia
de los instrumentos tributarios vigentes, así como la necesidad o idoneidad de la incorporación de nuevos instrumentos o
criterios que, además de permitir mejorar la recaudación tributaria y la progresividad de la tributación, reduzcan espacios
para el  arbitraje tributario.  En este  sentido, en  relación a  la minería  y considerando el  importante incremento  de los
2
En general, los contribuyentes  pueden reducir su base imponible del  impuesto a la renta mediante  la demanda de comprobantes de pago  a proveedores y la
declaración de sus trabajadores formales; en el caso del IGV las facturas de sus compras permiten la generación de un crédito ?scal a su favor. La existencia de
exoneraciones o inafectaciones reducen los incentivos a solicitar comprobantes de pago y declarar a los trabajadores.
NORMAS LEGALES
13
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
precios internacionales,  se evaluarán  cambios en el  esquema ?scal  minero que permitan  mayores ingresos  al erario
nacional a través de una mayor progresividad, pero sin afectar la competitividad del sector.
Asimismo,  se  perfeccionará  la normativa  tributaria  a  ?n  de  implementar el  marco  jurídico  y  los  mecanismos  que
garanticen una  adecuada y  e?caz tributación  de los  modelos de  negocios basados  en la  economía digital,  teniendo
en consideración  las recomendaciones y  las mejores prácticas  internacionales que resulten  aplicables en  el contexto
nacional. Ello,  diseñado  de manera  simple y  e?ciente, contribuirá  con  la neutralidad  del sistema  tributario, evitando
distorsiones competitivas, sin desincentivar ni afectar el normal desenvolvimiento de estos negocios.
En esa misma línea teniendo en consideración a las recomendaciones y mejores prácticas internacionales que  resulten
aplicables se evaluará la idoneidad y pertinencia  de que determinados elementos de la tributación puedan coadyuvar a
las políticas ambientales en el contexto nacional.
Por otro lado,  siendo la atracción de inversiones  una prioridad, se continuará con  la revisión de la  normativa sectorial,
de tal forma que se dote de previsibilidad a la legislación tributaria y se evite la proliferación de los bene?cios tributarios,
fortaleciendo  así la  política  ?scal.  Ello sin  perjuicio  de  continuar con  la  evaluación  y la  negociación  de  convenios
para  eliminar  la doble  imposición  en  materia  de  impuestos sobre  la  renta,  incorporando  en  estos los  estándares
y recomendaciones  de  las acciones  del proyecto  BEPS. Además,  se  continuará trabajando  en la  adecuación  de la
legislación interna a ?n de hacer efectivos los mecanismos de resolución de controversias previstos en los CDI vigentes
de acuerdo con los referidos estándares y recomendaciones.
3.
Proyecciones macroeconómicas
Economía internacional
3.1.
La economía  global pasaría  de contraerse  3,2% en 2020  a crecer  6,0% en  2021 (IAPM:  5,8%), la mayor  tasa post-
recesión en 80 años , ante una rápida recuperación de las economías avanzadas; sin embargo, moderaría su crecimiento
a 3,7% en el periodo 2022-2025 (IAPM: 3,8% ). En lo que va del año, la recuperación económica a nivel global se viene
3
4
registrando de forma diferenciada, destacando una mayor aceleración de las economías avanzadas – principalmente de
Estados Unidos (EE.  UU.) – por un  rápido avance en el  proceso de vacunación contra  la COVID-19 que ha  permitido
?exibilizar  las medidas  restrictivas, el  mayor  estímulo ?scal  y un  exceso  de ahorro  privado generado  a  lo largo  de
la pandemia.  En las  economías emergentes  y en  desarrollo, la  prevalencia de  los contagios,  los obstáculos  para la
vacunación y el retiro gradual del  apoyo económico (?scal y monetario en algunos países )  están siendo compensados
5
parcialmente por los bene?cios de la mayor demanda externa y los elevados  precios de las materias primas. Asimismo,
las condiciones  ?nancieras internacionales  continúan siendo expansivas,  aunque se  han endurecido  ligeramente por
el incremento de  las presiones in?acionarias.  En 2022, el crecimiento  global estará sostenido por  la continuidad de  la
política monetaria  expansiva y el  desarrollo de proyectos  de inversión en  infraestructura verde, principalmente  en las
economías desarrolladas. Para el periodo 2023-2025, la actividad económica global se moderaría ante la desaceleración
estructural de China,  el menor crecimiento de  algunos países emergentes como  India, y la ausencia de  medidas para
impulsar la productividad en algunas economías desarrolladas. No obstante, los riesgos de las perspectivas económicas
continúan siendo a la baja. Entre los  principales riesgos que podrían afectar la recuperación económica se encuentran:
la posibilidad de nuevos rebrotes ante la expansión de la variante delta u otras variantes y demoras en la distribución de
las vacunas contra la COVID-19; el deterioro de las condiciones ?nancieras en el caso de que la Reserva Federal de EE.
UU. (FED, por sus siglas  en inglés) inicie el retiro del  estímulo monetario antes de lo previsto; presiones  in?acionarias;
escalada de  las tensiones geopolíticas  y sociales; y  deterioro de la situación  ?scal, especialmente, en  las economías
emergentes.
Crecimiento económico global
(Var. % real anual)
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Fuente: FMI, MEF.



































































































3
4
5
Banco Mundial (junio de 2021), “Perspectivas Económicas Globales”. En: https://www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects
Los comparativos con el IAPM consideran el promedio 2022-2024.
En lo que va de 2021, Rusia, Brasil, México, República Checa, Hungría, Chile y otros países han subido su tasa de interés de política monetaria resultado de las
presiones in?acionarias.
14
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Mundo: medidas fiscales en respuesta a la
Mundo: población con las dosis completasð
(% de la población)
pandemiaï
(%
del PBI)


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1/
Fondo Monetario Internacional (julio 2021), “Actualización de las Perspectivas Económicas Globales”. 2/ Al 22 de agosto de 2021.
Fuente: FMI, Our World in Data.
a.
Economías avanzadas
Las economías avanzadas pasarían de contraerse 4,6% en  2020 a crecer 5,3% en 2021 (IAPM: 5,0%), la máxima tasa
que se tiene registro ,  ante una mejor perspectiva sobre el  ritmo de crecimiento de EE. UU., Zona  euro y Reino Unido.
6
En el periodo  2022-2025, el crecimiento se moderaría  en torno a 2,4%  (IAPM: 2,5%) sostenido por la  continuación de
algunos programas económicos y una sólida inversión en infraestructura; pero limitado por el alto nivel de endeudamiento
y la ausencia de reformas que impulsen la productividad en un contexto de cambios demográ?cos.
Estados Unidos
La economía  de EE.  UU. crecería  6,8% en  2021 (IAPM:  6,5%), la  máxima tasa desde  1984, impulsada  por las
medidas ?scales adicionales, el avance del proceso de vacunación que permitiría la inmunización de la población
hacia el segundo semestre, un mayor ahorro privado que en  condiciones de menor incertidumbre impulsaría el
gasto privado y condiciones monetarias favorables.
En el 1S2021, la economía creció a una tasa de 6,4% favorecida por la aprobación de estímulos ?scales adicionales
y la aceleración  de la vacunación. En  efecto, entre diciembre de  2020 y marzo de  2021, se aprobaron medidas  por
7
alrededor de 14% del PBI orientadas a impulsar el consumo privado a través de la extensión de transferencias directas a
los hogares, subsidios por desempleo, y mejora de las campañas de inmunización, así como la extensión de facilidades
crediticias y  bajas tasas  de interés. Sumado  a ello,  la reducción  de las restricciones  sanitarias ha  contribuido con  la
normalización progresiva  de  las actividades,  lo cual  se ha  re?ejado en  los  resultados favorables  de los  indicadores
económicos. Por ejemplo, la construcción residencial creció 28,2% en mayo, siendo la máxima tasa histórica, y el PMI  de
8
servicios alcanzó 70,4 puntos en mayo, su máximo registro histórico. En este contexto, a junio, las nóminas no agrícolas
indicador de creación de empleo – se han recuperado en alrededor de 70% de las pérdidas registradas entre marzo y
abril de 2020
9
.
En el 2S2021,  la agilización de la  campaña de vacunación masiva,  el elevado ahorro  privado y las bajas  tasas
de interés permitirán  la sólida recuperación de la  demanda interna. En efecto,  en julio, la mayoría  de los estados
levantaron las restricciones de distanciamiento social y aforo en los negocios en un contexto en el que más del 60% de la
población ha recibido al menos una dosis de la vacuna contra la COVID-19 y el gobierno busca alcanzar la inmunidad del
70%
de la población adulta en el 3T2021. Sumado a ello, se prevé que el alto ahorro privado – que durante la pandemia
aumentó hasta en  33,7% del ingreso disponible en  abril de 2020, más de  cuatro veces el promedio del  2019 (7,5%) –
incida de forma positiva  en el gasto privado. Además, la política monetaria  continuará siendo expansiva pues se prevé
que la Reserva  Federal mantenga el  rango de la tasa  de interés entre [0,00%  - 0,25%] hasta  2023 y continúe con  su
programa de compras mensuales de activos este año   ya que las presiones in?acionarias son temporales.
10
6
7
Se tiene registro histórico desde 1980.
El 27 de dic-20 se aprobó el “Consolidated Appropiation Act” por US$ 900 mil millones (aprox. 4,3% del PBI)  y el 11 de mar-21 se aprobó el “American Rescue
Plan” por US$ 1,9 billones (aprox. 9,1% del PBI).
8
PMI (Purchasing Managers’ Index) o Encuesta de Gestores de Compra.
9
Entre marzo y abril de 2020 se registró una caída de 22 millones y a la fecha, falta recuperar alrededor de 6 millones.
De acuerdo con la última reunión de política monetaria de jun-21, el comité de la FED iniciará la discusión sobre la mantención o retiro gradual del programa de
compra de activos y espera recién dos aumentos de la tasa de interés hacia ?nales de 2023. Según el consenso de mercado, el retiro del programa de compra
de activos podría iniciar a partir del 1S2022.
10
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
EE. UU.: cambio de  las nóminas no agrícolas
EE. UU.: PMI de  servicios y manufactura
(Miles de puestos de trabajo)
(Puntos, “expansión”>=50)

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1/
Purchasing Manager Index (PMI, por sus siglas en inglés).
Fuente: O?cina de Estadísticas Laborales, Bloomberg.
Entre 2022-2025, la tasa de crecimiento de EE. UU. se moderaría y alcanzaría 2,4% (IAPM: +2,4%), en un contexto
de normalización gradual de la política monetaria y ?scal, y la ausencia de reformas  que apunten a fortalecer la
productividad. En particular en 2022, el gobierno implementará un plan de infraestructura denominado “Ley de inversión
en infraestructuras  y empleo” por  cerca de US$  550 mil millones  (aprox. 2,6% del  PBI), el cual contribuirá  a generar,
en promedio,  alrededor  de 2  millones de  puestos  de trabajo  por año  .  El  plan está  orientado a  la  construcción de
11
infraestructura tradicional y sostenible,  el fortalecimiento de los servicios  de salud y educación, así como  al apoyo a la
inversión en  investigación y desarrollo  en las pequeñas  empresas, lo que  permitirá la continuidad  de la  recuperación
del mercado laboral. Por su  parte, el Comité de la Reserva Federal (FED, por  sus siglas en inglés) espera aumentar el
rango de la  tasa de interés dos veces,  en 25 puntos básicos cada  una, hacia ?nales de 2023. Asimismo, la  O?cina de
Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) prevé una reducción de la deuda pública de 102,7% del PBI en
2021
2022-2025.
a 99,6% del PBI en el periodo 2022-2025 y del dé?cit ?scal de 13,4% del PBI en 2021 a 3,6% del PBI en el periodo
Sumado a ello, en el mediano plazo, será necesario adoptar medidas para impulsar la productividad laboral
y hacer frente al  menor crecimiento de la población.  Por ejemplo, la productividad laboral en  el sector privado fue solo
en 2020, inferior a los niveles previos a la Crisis Financiera Global (3,9%).
2,5%
EE. UU.: “Ley de inversión en infraestructuras y
EE. UU.: gasto por medidas de estímulo económico²
empleo”, 2022-2026¹
(Miles de   illones de     )
2WURV
( illones de     )

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1/
El plan invertirá alrededor de 2,6% del  PBI al año en los próximos cinco años. 2/ Las nuevas  medidas económicas incluyen el “American Jobs Plan” y el
“American Families Plan” presentados entre marzo y abril de 2021.
Fuente: Casa Blanca, O?cina Congresal de Presupuesto, FMI.
Zona euro
El PBI  del bloque pasaría de  contraerse 6,5% en  2020 a crecer  4,6% de 2021  (IAPM: +4,3%), el  mayor registro
histórico
12
, por el repunte del i) consumo privado debido a la disminución de los casos de contagio por COVID-19,
el mayor avance de las campañas  de vacunación en los últimos meses y la recuperación  de la con?anza; (ii) el
fortalecimiento de la demanda  externa; (iii) la implementación del  Plan de Recuperación de la Unión  Europea
NextEU,  por sus  siglas  en inglés)  por  alrededor de  7%  del  PBI  ;  y (iv)  la  extensión de  estímulos  ?scales
adicionales en algunos países acompañada de condiciones monetarias expansivas.
13
(
14
La actividad  económica  se habría  recuperado a  una tasa  de  5,8% en  el 1S2021  ante el  rápido  avance de  la
vacunación y control de la pandemia. A la fecha, se han vacunado con al menos una dosis más de 63%   del total de la
población del bloque y los casos por COVID-19 se encuentran en sus menores niveles desde setiembre de 2020. En este
15
11
12
13
Véase: https://www.whitehouse.gov/brie?ng-room/statements-releases/2021/08/02/updated-fact-sheet-bipartisan-infrastructure-investment-and-jobs-act/
Se considera la creación de la Zona euro desde 1999, cuando se introdujo el euro.
Los proyectos están  orientados a reducir las desigualdades  estructurales y sociales entre  los estados miembros. Ver:  https://ec.europa.eu/regional_policy/es/
policy/what/glossary/e/economic-and-social-cohesion
14
15
Se considera el PBI de la Zona euro.
Solo se consideran los 19 países de la Zona euro. Al 22 de agosto de 2021.
16
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
escenario, el PMI de servicios mejoró  de 55,2 puntos en mayo a 58,0 puntos en  junio, el máximo en más de tres años.
Asimismo, el número de vuelos  comerciales de los países del bloque ha aumentado  en 341% en junio y la movilidad  a
centros comerciales y  recreación se ha recuperado casi  a 60% respecto a los  niveles previos a la  pandemia. De igual
manera, se ha observado una mejora sustancial del sector  manufactura impulsada por la demanda local y externa, que
ha permitido  que el PMI  de manufactura alcanzó un  récord al pasar  de 63,1 puntos  en mayo a  63,4 puntos en  junio.
Cabe mencionar que, a ?nales de mayo, se aprobaron las legislaciones nacionales que permiten a la Comisión Europea
realizar los desembolsos del programa NextEU (US$ 886 mil millones, aprox. 7% del PBI). De los países miembros de la
Unión Europea, los gobiernos de Italia, España y Francia recibirán mayores transferencias para la ejecución de proyectos
de inversión en infraestructura sostenible, e?ciencia energética, transporte transeuropeo e innovación digital. Asimismo,
se prevén estímulos ?scales discrecionales relacionados con la COVID-19 por alrededor de 4,5% del PBI, especialmente
en Italia, Francia y Alemania  .
16
Zona euro: nuevos casos por COVID-19,  
Zona euro: PMI de servicios
2
decesos y vacunaciones diarias
1
(Puntos, “expansión”>=50)
(Promedio móvil 7 días)
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1/
Al 04 de agosto de 2021. 2/ Purchasing Manager’s Index (PMI, por sus siglas en inglés).
Fuente: Our World in Data.
En la segunda mitad del año, se prevé que la economía del bloque continúe dinámica por la mejora de la demanda
interna, la  continuidad de la política  monetaria expansiva y  el sólido crecimiento  de las exportaciones.   Según
la Comisión Europa, se prevé vacunar  con la dosis completa al menos al 70%  de toda la población adulta del bloque a
?nales de agosto, lo que permitirá darle soporte a la recuperación de las actividades económicas y a la demanda interna.
Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) continuará con sus medidas de estímulo monetario como el programa de
compras por emergencia  (PEPP, por sus siglas en  inglés) por US$2,2 billones  hasta marzo de 2022  y el programa de
17
operaciones de re?nanciamiento (TLTRO III)   , los cuales en conjunto permitirán ofrecer liquidez a bajo costo  a familias
y empresas.  Asimismo, se  prevé que  las exportaciones  pasen de  contraerse 9,8%  en 2020  a crecer  9,0% en  2021
favorecidas por la mejora de la demanda externa y el menor deterioro de las cadenas de suministro.
Zona euro: población con al menos una dosis de la
Zona euro: desembolsos del paquete  
vacuna contra la COVID-19
1
NextEU por países
2
(
iles de personas)
(  iles de millones de     )




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1/Al
17 de ago-21. 2/A un periodo de inversión entre 2021 y 2027.
Fuente: Our World in Data, Comisión Europea.
16
17
En Alemania, el gobierno  anunció la prolongación de  los subsidios a pequeñas y  medianas empresas y a  la planilla de trabajadores. En  Francia, el gobierno
aprobó medidas ?scales adicionales por  US$ 18,3 mil millones  (aprox. 0,9% del PBI) orientadas  a los sectores más  afectados por la pandemia y  el mercado
laboral. En Italia, el gobierno aprobó medidas ?scales adicionales orientadas a apoyar a las empresas.
Operaciones de ?nanciación a plazo más largo con objetivo especí?co (TLTRO). El BCE ofrece préstamos a plazos más largos a tasas favorables a los bancos,
con ello, fomenta la concesión de préstamos a las empresas y consumidores. https://www.ecb.europa.eu/explainers/tell-me/html/tltro.es.html
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Entre 2022-2025, la Zona  euro crecería 2,5% (IAPM: +2,5%), ante  el retiro gradual de los  estímulos económicos
y ausencia  de reformas  estructurales. Por el  lado de  la política ?scal,  el desembolso  del programa NextEU  se irá
reduciendo de forma progresiva de 1,5% del PBI en 2022 a alrededor de 0,5% del PBI en 2025. A pesar de la disminución,
los desembolsos del programa NextEU continuará favoreciendo la ejecución de proyectos de inversión en infraestructura
renovable, innovación digital, entre  otros. A nivel de la política monetaria, estas  serán menos ?exibles en un escenario
de normalización de las actividades económicas. Asimismo, durante este periodo, la ausencia de reformas estructurales
enfocadas en dar respuesta a los  desafíos demográ?cos (ej. envejecimiento de la población y poca  mano de obra) y el
alto nivel de  endeudamiento de algunos países  del bloque como Italia,  España, Grecia y Portugal,  serán factores que
limitarán el crecimiento de la economía en el mediano plazo.
b.
Economías emergentes
El PBI pasaría  de contraerse 2,1% en  2020 a crecer  6,5% en 2021, ligeramente  por encima a lo  esperado en el
IAPM (6,4%) y la tasa más alta desde el 2010, como resultado del mayor crecimiento  de China y América Latina,
favorecidos por la  mayor demanda externa  y mejora de  las cotizaciones de las  materias primas. No  obstante,
se revisa a la baja el crecimiento de  India y otros países de Asia ante las nuevas restricciones e impacto de  las
nuevas variantes del virus. Para el periodo 2022-2025, el crecimiento se moderaría a 4,5% (IAPM: 4,7%).
China
La economía china crecería 8,5% en 2021 (IAPM: 8,4%), superior a la meta del gobierno asiático (“por encima del
6%”  ) debido al efecto base positivo en el primer trimestre, la sólida demanda externa y la recuperación gradual
18
de la demanda interna. El PBI pasó de  crecer 6,5% en el 4T2020 a 18,3% en el 1T2021 favorecido por  el efecto base
positivo y la  recuperación sincronizada de los sectores  económicos, especialmente los orientados  al comercio exterior
como la  manufactura.  En adelante,  el crecimiento  económico se  moderaría tras  la disipación  del efecto  estadístico;
19
pero estará sostenido por la  aceleración de las exportaciones (2,1% en 2020  a 17,7% en 2021)  ,  y recuperación de la
demanda interna ante la ?exibilización de las restricciones y la vacunación masiva contra la  COVID-19 (a la fecha, 69%
de la población ha recibido al menos  una dosis de la vacuna. Según Bloomberg, el gobierno podría  alcanzar a vacunar
completamente al 70% de la población hacia ?nales de año
3,4%
20
. De esta manera, el consumo privado pasaría de contraerse
. Cabe destacar
en 2020 a crecer 9,6% en 2021, y la inversión bruta ?ja de crecer 5,2% en 2020  a 6,8% en 2021
21
que habrá una  moderación del estímulo  ?scal, lo cual se  verá re?ejada en  la menor inversión en  infraestructura (baja
cuota para emisión de bonos especiales de los gobiernos  locales) e inmobiliario. De igual manera, el Banco Popular de
China reducirá gradualmente la expansión del crédito y la liquidez en el sistema bancario.
China: composición  del PBI agregado¹
China: exportaciones  e importaciones
(Var. % real anual)
(Var. % real anual)





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1/
Para las proyecciones de los componentes del PBI se consideran las estimaciones de Oxford Economics (junio de 2021). IBF: Inversión bruta ?ja.
Fuente: Oxford Economics, Bloomberg.
En el periodo 2022-2025, se prevé una  moderación del crecimiento económico a 5,2% (IAPM: 5,4%), impulsado,
principalmente, por  el gasto  privado. El  soporte del  crecimiento económico  en el  mediano plazo estará  vinculado
con las políticas  públicas orientadas a:  i) impulsar el desarrollo  de la innovación y  la modernización de  la industria, ii)
fortalecer la demanda interna y el mercado doméstico, iii) desarrollo de proyectos de “ecología verde” y descarbonización
(Plan Quinquenal Nº 14) en donde se espera una mayor participación del sector privado. Asimismo, el gobierno buscará
impulsar las  sinergias entre  el fortalecimiento de  la demanda  interna y  la atracción de  la inversión  extranjera directa
para la modernización del sector industrial, la innovación y proyectos de desarrollo sostenible. Sin embargo, la actividad
económica se  verá limitada por  los desafíos ?nancieros  (alto endeudamiento público  y privado, banca  informal, entre
otros) y tensiones geopolíticas, especialmente  con Estados Unidos. Por ejemplo, la deuda  corporativa no ?nanciera ha
venido incrementándose rápidamente en los últimos 10 años alcanzando 157% del PBI en 2020 (2011: aprox. 100% del
PBI) y la deuda pública, 66,8% del PBI en 2020 (2011: 33,8% del PBI)  .
22
18
19
20
21
22
El gobierno tiene como objetivo un crecimiento económico por encima del 6%.
De acuerdo con Oxford Economics (junio de 2021), las exportaciones de bienes y servicios pasarían de crecer 2,1% en 2020 a 17,7% en 2021.
Bloomberg (04 de Julio de 2021). “Beijing´s push may expedite 70% vaccination goal by the year-end”.
Estimaciones de Oxford Economics (junio de 2021).
De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (World Economic Outlook, abril de 2021).
18
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
China: inversión por sectores¹  
(Var. % anual)
China: composición de la deuda corporativa no
financiera
(%
del PBI)
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1/
Para las proyecciones de los componentes del PBI se consideran las estimaciones de Oxford Economics (junio de 2021).
Fuente: Oxford Economics.
América Latina y el Caribe
Tras enfrentar una  caída histórica de  7,0% en 2020, se  proyecta un crecimiento  de 5,2% para la  región (IAPM:
+4,5%)
debido, principalmente,alasmejorescondicionesexternas,la?exibilización    delasrestriccionessanitarias
y el  avance en  el proceso  de vacunación.  Las mejores  condiciones externas, resultado  del mayor  crecimiento de
los principales  socios comerciales  y el  alza de  los precios  de las  materias primas, contribuirán  al incremento  de las
exportaciones y de la inversión privada. Asimismo, el menor impacto económico de las restricciones en la mayoría de los
países en la primera mitad del año, a pesar de las extensiones de medidas de con?namiento (Perú, Colombia, Barbados,
Chile, Trinidad y Tobago, Argentina  ), y el  avance gradual de la vacunación contra la COVID-19 (destacando los casos
23
de Chile y Uruguay)  contribuirán de forma positiva para  una rápida reactivación de la  economía; sin embargo, no será
su?ciente para alcanzar  los niveles pre  COVID-19. En particular, los  países enfrentarán diversos  retos relacionados a
la pandemia como  el avance en el proceso  de vacunación y apariciones de  nuevas variantes, así como  de riesgos de
carácter idiosincrático (ej. descontento  social, incertidumbre política) y económico (ej.  presiones in?acionarias, revisión
de cali?caciones crediticias).
En el  1S2021, la región  se vio favorecida  por un mayor  crecimiento al esperado  en el 1T2021,  un efecto base
positivo  y la  mayor  adaptación  de familias  y  empresas  a  las restricciones  de  movilidad,  acompañada con
medidas ?scales  adicionales en  algunos países.  La región  pasó de  contraerse 1,9%  en el  4T2020 a  1,4% en el
1T2021, la  primera tasa positiva  desde el inicio  de la pandemia,  ante el  crecimiento de la  mayoría de los  principales
países de  la región  , vinculada  a la mejora  de la demanda  interna y del  entorno internacional. Durante  el 2T2021, la
24
recuperación económica continuó, aunque a un  menor ritmo, ante el incremento de casos de contagios  y fallecidos por
COVID-19, con?ictos  sociales  (Colombia) e  incertidumbre política  (Ecuador, Chile  y Perú).  En particular,  los nuevos
casos de  contagios y  fallecidos alcanzaron niveles  máximos entre  abril y  junio, lo cual  incidió en  las extensiones  de
medidas restrictivas,  con  excepción de  Brasil y  México.  No obstante,  el impacto  económico de  las  restricciones de
movilidad fue  menor debido a  la mayor adaptación  de los agentes  económicos a las  nuevas condiciones sanitarias  y
medidas restrictivas más ?exibles, las medidas ?scales adicionales   (Chile, Brasil y Perú) y la extensión de condiciones
25
?nancieras y crediticias favorables con ciertas excepciones.
En el 2S2021, se prevé menores restricciones de movilidad ante el avance del proceso de vacunación y bene?cios
de las condiciones externas favorables. De esta manera, el PBI pasaría de crecer alrededor de 7% en el 1S2021 a 4%
en el 2S2021 ante la disipación del efecto estadístico positivo. El consumo y la inversión privada se verán impulsadas por
la normalización de las  actividades económicas y el progreso  gradual de la vacunación. Así, el proceso  de inoculación
continuará avanzando  en la región, en  donde solo Uruguay  y Chile alcanzarían  la inmunidad colectiva. Ello,  permitirá
una mayor ?exibilización de  las restricciones, principalmente, en los países  donde la movilidad se encuentra alrededor
de 12% por  debajo de los niveles previos  a la pandemia como Argentina,  Bolivia, Chile, Perú y  Uruguay. Asimismo, la
mejor demanda externa y los altos precios de las materias primas (cobre, petróleo, agrícolas) contribuirán a impulsar las
exportaciones. En particular, las economías centroamericanas y del Caribe se verán favorecidas por la mejor perspectiva
de crecimiento de EE. UU., que apoyará al ?ujo de las remesas y exportaciones. No obstante, se prevé un retiro gradual
de la expansión monetaria. En efecto, JP Morgan espera aumentos de las tasas de interés en Chile, Colombia y Perú, y
mayores incrementos en Brasil y México.
23
Países en donde se ha visto un incremento del índice de severidad entre el 01 de ene-21 y el 30 de jun-21. En el caso de Argentina, si bien se ha visto una caída
del indicador, se mantuvo en niveles elevados.
24
25
Perú (+3,8%), Argentina (+2,5%), Brasil (+2,0%), Colombia (+1,1%) y Chile (+0,3%). En el caso de México, el PBI se contrajo 3,6% en el 1T2021.
En el caso de Chile, se  anunciaron medidas de extensión y fortalecimiento del Ingreso  Familiar de Emergencia y entrega de bonos a  pymes por cerca del 4%
del PBI, y se aprobó un tercer retiro  del 10% del fondo de pensiones. En Brasil, se extendió el programa de  transferencias monetarias a familias vulnerables e
independientes por US$ 45 mensuales entre abr-21 y jul-21, por 0,5% del PBI.
NORMAS LEGALES
19
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
América Latina: PBI trimestral¹
América Latina: índice de movilidad de Google²
(Índice, 4T19=100)
(Var. % respecto a niveles previos de la pandemia)
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En el caso de Chile, se toma como punto inicial el 3T2019 debido al impacto de las protestas sociales durante el 4T2019.
Se emplea un  promedio simple de los  subindicadores Grocery & Pharmacy  Stores, Retail & Recreation,  Workplaces y Transit Stations  de Google para
cada país. Al 22 de agosto de 2021.
Fuente: Bancos centrales, institutos de estadísticas, Google.
En 2022,  el PBI  del bloque  crecería 2,8%  (IAPM: 3,1%)  ante el  retiro gradual  del estímulo  ?scal y monetario,
acompañado de un  clima electoral adverso en  algunos países. Para el  periodo 2023-2025, el crecimiento  de la
región convergería a una tasa promedio de 2,5% (IAPM: +2,8%) ante la necesidad de continuar con los planes de
consolidación ?scal y la ausencia de reformas estructurales. Se prevé el inicio del proceso gradual de consolidación
?scal, en  donde los  compromisos de los  gobiernos y  la transparencia  ?scal serán claves  para mostrar  credibilidad a
los agentes  económicos. En  efecto, la pandemia  generó que  la deuda pública  de la  región suba de  68% del  PBI en
2019
a 77% del PBI  en 2020 y se mantendrá  en tasas altas entre 2022-2025  (76% del PBI). Asimismo, el dé?cit ?scal
pasaría de  8,7% en 2020 a  3,9% del PBI  en promedio entre  2022-2025. Por su  parte, el retiro  paulatino del estímulo
monetario continuará  en la mayoría  de los países,  principalmente en Brasil  y México. Sumado  a ello, existen  riesgos
idiosincráticos (incremento  del  descontento social  e incertidumbre  por los  procesos electorales)  que podrían  afectar
la proyección  de  crecimiento económico.  Por ejemplo,  se  llevarán a  cabo las  elecciones  presidenciales en  Brasil y
Colombia, y el referéndum  para la aprobación de la  Nueva Constitución en Chile en  un entorno de caída generalizada
de la con?anza gubernamental en la última década  , polarización ideológica y mayores demandas sociales. Además, la
26
región enfrentará desafíos generados por la pandemia como: i) la ampliación de las brechas sociales (ej. capital humano
por el cierre  prolongado de las escuelas, incremento  de la pobreza y desigualdad);  ii) la baja inversión  resultado de la
ausencia de políticas dirigidas a impulsar la productividad; iii) una mayor vulnerabilidad frente a choques ?nancieros (ej.
incremento de los  costos de endeudamiento, devaluación  de las monedas,  salida de capitales) por  el deterioro de las
condiciones ?scales; y iv) las disrupciones ocasionadas por los desastres naturales.
América Latina: expectativas de la tasa de
América Latina: balance del gobierno
interés¹
(% del    )
(%)
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Periodo de
proyección









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1/
Con información de las encuestas de expectativas de los bancos centrales de julio de 2021. Fuente: Bancos centrales, FMI.
26
De acuerdo con una encuesta realizada por Gallup World Poll.
20
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Recuadro n.º 1: Presiones in?acionarias a nivel mundial
En lo que  va de 2021,  se han observado una  aceleración en el ritmo  de crecimiento de  los precios en todo
el mundo.  Según el FMI   , el incremento  de la in?ación responde  a (i) un  efecto base que  se generó por  el
27
colapso de  la demanda  interna en  el 1S2020 ocasionada  por la  pandemia; (ii)  un alto  nivel en los  precios
de los  alimentos por efectos climatológicos  adversos en los  países productores en  un contexto de  mejora
de la  demanda, (iii)  demoras en  los envíos  por interrupciones  en las cadenas  de suministros,  y (iv)  otros
desajustes de  oferta-demanda particulares  de  cada país  como en  Estados Unidos  (EE. UU.),  Brasil, entre
otros. Por ejemplo, en EE. UU., la in?ación aumentó de 5,0% en mayo a 5,4% en junio, el máximo registro desde julio
de 2008 (consenso: 4,9%),  y en julio se mantuvo  con la misma tasa; mientras  que la in?ación subyacente subió  de
3,8%
en mayo a 4,5% en junio (consenso: 4,0%), el mayor avance desde noviembre de 1991, y se moderó levemente
en julio a 4,3%. En esa misma línea, en la Zona euro, la in?ación aumentó de 0,4% en julio de 2020 a 2,2% en julio de
el mayor en tres años. Asimismo, en algunos países emergentes, las depreciaciones de las  monedas frente al
dólar han generado presiones in?acionarias por el incremento de precios de los bienes importados.
2021,
Mundo: inflación total
1
EE. UU.: inflación total y subyacente
(Var. % anual)
(Var. % anual)
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1/
De acuerdo con la última información disponible. Para mundo, se considera la in?ación global calculada por Bloomberg.
Fuente: Blommberg, Bancos Centrales, FED.
En este contexto, el FMI   ha ajustado al  alza la proyección de la in?ación global para este año; sin embargo,
28
el  incremento de  la  in?ación sería  transitorio  y retornaría  a  los  niveles previos  a  la pandemia  de  forma
progresiva. Este  ajuste se  explica por la  revisión al  alza en  la proyección de  la in?ación  tanto de las  economías
emergentes (de  4,9% a 5,4%)  como de  las economías avanzadas  (de 1,6%  a 2,4%); y  con ello  se estima que  la
in?ación global pasaría de 3,5% a alrededor de 4,0%  para 2021, la máxima tasa desde el 2011 (5,0%). En el caso de
29
las economías emergentes, algunos  países como Rusia, Brasil, Ucrania, Turquía,  Hungría, Rep. Checa y Chile han
incrementado sus tasas de interés de política monetaria debido al aumento de la in?ación por encima del rango meta
o cercano al límite superior. No obstante, de acuerdo con los anuncios que se han dado desde la FED, el incremento
de la in?ación sería transitoria y se iría disipando conforme se normalice la actividad económica. En ese sentido, en la
última reunión de julio, la FED mantuvo la tasa de interés en mínimos históricos de [0,00%-0,25%] y estaría evaluando
el retiro gradual de las compras de activos (al menos US$ 80 mil millones de bonos del Tesoro y US$ 40 mil millones
de bonos hipotecarios mensuales). En esa misma línea, L. Brainard, gobernadora de la FED, destacó que el indicador
de expectativas de in?ación de la FED
30
para el 2T2021 fue 2,05%, el cual es menor al rango entre 2008 y 2009 (prom.
2,1%),
y que la tasa de in?ación media del índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas
en inglés)   a 12 meses solo se incrementó de 1,9% en mayo a 2,0% en junio.
31
27
28
29
30
Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, julio de 2021.
Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, julio de 2021.
La estimación se realizó tomando en consideración los pesos de las economías avanzadas y emergentes en la in?ación global.
El índice Common In?ation Expectation es construido  por la FED en base a 21 medidas de expectativas  de in?ación y construido trimestralmente. Para mayor
información véase: https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/index-of-common-in?ation-expectations-20200902.htm
La tasa de in?ación media del índice de precios de los gastos de consumo personal es una medida alternativa  de la in?ación subyacente elaborada por la FED
en base a los datos del BEA, y hace seguimiento a los  cambios de precio para cada uno de los componentes individuales de los gastos de consumo personal.
Véase: https://www.dallasfed.org/research/pce
31
NORMAS LEGALES
21
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Distancia entre la meta de inflación y cambio en las tasas de política de los Bancos Centrales
(Puntos porcentuales - cambio entre tasa de 2020 y jul-2021; distancia entre inflación actual y rango meta)
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1









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1/
Los cambios de la tasa de política monetaria consideran la información disponible  a jul-21 (a excepción de Brasil, Perú, México y Chile en los que se
tiene información a ago-21) respecto de las tasas mínimas por cada país que se reportaron durante 2020.
Fuente: BIS, FMI, OECD, Bancos Centrales.
Un riesgo para la recuperación de la economía global es el retiro anticipado de la política monetaria expansiva
de la FED, en caso de que las presiones in?acionarias se tornen persistentes. Según el Artículo IV de 2021 para
EE. UU., el ritmo acelerado de la recuperación económica y las expectativas de apoyo ?scal adicional podrían requerir
un cambio en la política monetaria como un aumento de la tasa de política a ?nes de 2022 o principios de 2023 y que
las compras de activos comiencen a reducirse en la primera mitad de 2022
las condiciones  ?nancieras globales  , especialmente  para las  economías emergentes. Del  mismo modo, según  el
FMI (2021)  , en un  escenario de aumento sorpresivo de 100 pbs. de la tasa de interés de la FED,  el rendimiento de
los bonos gubernamentales a  diez años de las economías emergentes  aumentaría hasta 70 pbs. en los  países con
débiles fundamentos  ,  una depreciación de las  monedas emergentes en 1%, una  salida de capitales de 7  pbs. del
PBI de los  mercados emergentes, y un incremento  de 80 pbs. de la  prima por riesgo de los  bonos emergentes. En
efecto, el índice de monedas emergentes se ha depreciado 0,9%  , el riesgo país (EMBI) para economía emergentes
ha aumentado en 25  pbs.   y se han  observado salidas de capitales signi?cativas de  las economías emergentes en
32
, lo cual generaría un endurecimiento de
33
34
35
36
37
las semanas  de incertidumbre  (como las semanas  del 29  de ene-21 y  la del  26 de feb-21),  las cuales  estuvieron
relacionadas a las decisiones futuras de la FED y cuyos efectos fueron similares a periodos de estrés ?nanciero como
38
el taper tantrum  (2013)  . En ese sentido,  una comunicación clara por parte  de la FED sobre las  perspectivas de la
política monetaria será fundamental para anclar las expectativas de in?ación y evitar un endurecimiento prematuro de
las condiciones ?nancieras.
EE. UU.: tasa de interés efectiva y estimación
por regla de Taylor
EE. UU.: expectativas del comité de la FED
respecto a la tasa de interés
(
)
(  )



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Fuente: Bloomberg, FED.
32
33
34
35
36
37
38
Véase https://www.imf.org/en/News/Articles/2021/07/01/mcs070121-united-states-of-america-concluding-statement-of-the-2021-article-iv-mission
Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, julio de 2021.
Fondo Monetario Internacional, World Economic Outlook, abril de 2021.
Elevada deuda externa o mayor volatilidad de su moneda.
Variación del 05 de agosto de 2021 con respecto al 31 de diciembre de 2020.
Diferencia entre el 05 de agosto de 2021 y el 31 de diciembre de 2020.
Según datos semanales del Instituto Internacional de Finanzas (IIF), hubieron salidas de capitales de US$ 12,4 mil millones en la semana del 29 de ene-21 y de
US$ 14,0 mil millones en la semana del 26 de feb-21, superiores a los observados durante el taper tantrum del 2013.
22
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Materias primas
Los términos de intercambio crecerían 9,5% en 2021 (IAPM: 4,3%, 2020: 8,1%) ante el mayor aumento generalizado
de las  cotizaciones de las  materias primas, principalmente,  de los metales  industriales. En particular,  en 2021,
el índice  de  precios de  exportación crecería  a una  tasa de  24,1%, el  máximo registro  desde  el 2011,  resultado del
incremento de los precios de los metales básicos y preciosos, en un contexto de recuperación de la economía mundial y
expectativas de dé?cit de oferta en los países productores; mientras que, el índice de precios de importación pasaría de
contraerse 5,0% en 2020 a crecer 13,4% en 2021 (IAPM:  +8,6%) debido a los altos precios del petróleo y de productos
agrícolas como el maíz,  el trigo y la soja.  En el periodo 2022-2025, los términos  de intercambio se moderarían en
torno -0,2% (IAPM: 0,0%) ante la normalización de la demanda global y la entrada de nuevos proyectos mineros.
Términos de intercambios y precios de las materias primas
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Fuente: BCRP, Bloomberg, proyecciones MEF.
Cobre:
En 2021, el precio del cobre alcanzaría los cUS$/lb. 410 (2020: cUS$/lb. 280), el máximo registro histórico, favorecido
por el incremento de la demanda (física y especulativa) y el dé?cit de oferta. En lo que va del año  , el precio promedio
39
del cobre alcanzó los cUS$/lb. 418  (49,2% por encima del promedio del año previo).  La mayor proyección responde a (i)
la sólida recuperación de  la demanda global, destacando China  y economías avanzadas, impulsada por  la recuperación
del sector manufacturero y construcción  , (iii) la alta demanda especulativa en los mercados ?nancieros ante los anuncios
40
de planes  de infraestructura y  proyectos de descarbonización  como en EE.  UU., Alemania y China,  y el avance  de los
planes de vacunación contra la COVID-19, y (iii) el  debilitamiento del dólar estadounidense en el 1T2021. Sumado a ello,
las expectativas de dé?cit  de oferta en el mercado global ante  la suspensión temporal de algunas operaciones de  minas
y tensiones  sociales en países  productores como  Chile han contribuido  al alza  del precio. En  lo que  resta del año,  se
espera que  el precio se  mantenga elevado resultado  del dé?cit de  oferta. No obstante,  el precio podría  verse afectado
por los  anuncios del  gobierno de China  de evitar  incrementos en los  precios que  no correspondan a  fundamentos del
mercado como mayores regulaciones en los mercados ?nancieros, incremento de la producción local, venta de reservas del
gobierno, y reducción de los estándares medioambientales para la importación y producción de cobre reciclado.
Para 2022,  la cotización  del cobre  alcanzaría cUS$/lb. 390  y se  moderaría a  cUS$/lb. 353  en el  periodo 2023-
2025.
de vehículos eléctricos)  intensivos en cobre. Por ejemplo,  el Fondo de Recuperación Pandémico  de la Unión Europea
incorpora proyectos de descarbonización, de igual manera el plan de infraestructura de EE. UU., y el Plan Quinquenal Nº
La pandemia  ha  generado la  demanda de  proyectos de  descarbonización (energías  renovables y  producción
14
asociados a las mayores restricciones del gobierno de China para limitar la demanda especulativa y la mayor producción
de cobre en China.
y EV roadmap 2.0. de China. No obstante, los riesgos a la baja que podrían frenar el avance del precio del cobre están
Precio del cobre¹
(cUS$/lb.)
Posiciones netas no comerciales y precio del
cobreð
(Miles de contratos, cUS$/lb.)






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Fuente: Bloomberg, BCRP.




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NORMAS LEGALES
23
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Zinc:
En 2021,  el precio del zinc  alcanzaría los cUS$/lb.  125 (2020: cUS$/lb.  103) favorecido por el  incremento de la
demanda global. En  lo que va del  año  , el precio  promedio del zinc asciende  a cUS$/lb. 130 (26,1%  por encima del
41
promedio del año  previo) y cUS$/lb.  136 en los últimos  30 días. La recuperación  del precio del zinc  responde a: (i)  la
mejora de  la demanda global,  al igual que  en la mayoría de  los metales básicos,  y (ii) la  escasez de concentrados  e
inspecciones medioambientales en  el 1S2021. Sin embargo,  se mantienen las perspectivas  de que el mercado  global
registrará en 2021, su segundo superávit anual  consecutivo. Para 2022, la cotización del zinc ascendería a cUS$/lb.
120
mayor demanda de zinc galvanizado, el cual se requiere para  los programas de infraestructura anunciadas por algunas
economías avanzadas como EE. UU. y Europa.
y se moderaría a cUS$/lb. 110 en el periodo 2023-2025. Un riesgo al alza de la proyección estaría asociado a una
Oro:
El precio promedio del oro pasaría de US$/oz.tr. 1 770 en 2020 a US$/oz.tr. 1  800 en 2021, el máximo histórico. A
42
la fecha  ,  el precio promedio del oro asciende  a US$/oz.tr. 1 803 (1,9% por  encima del promedio del año pasado).  En
la segunda mitad del año, las preocupaciones  sobre las presiones in?acionarias, la continuidad de la política monetaria
?exible de  la  FED, el  resurgimiento de  nuevos casos  de  COVID-19 en  algunos países  y las  tensiones  geopolíticas
mantendrán el precio  alto. En este  entorno de incertidumbre y  aumentos de las  tasas de interés a  nivel internacional,
se prevé una  mayor demanda de oro por  parte de los bancos  centrales de las economías emergentes  y en desarrollo
(Hungría, Uzbekistán, India, Kazakstán, Colombia). Asimismo, se espera una recuperación de doble digito de la demanda
del  metal precioso  para la  elaboración  de joyas,  impulsada  principalmente por  China. Sin  embargo,  los principales
factores de riesgo a la baja  de esta proyección se asocian a un eventual  retiro anticipado de la política monetaria de la
FED y la evolución  decreciente en los casos de contagio  de la COVID-19. En 2022, la  cotización disminuiría a US$/
oz.tr. 1 700, tras el control de la pandemia,  la normalización gradual de la política monetaria de algunos bancos
centrales del mundo y la mayor oferta física del metal. En el periodo 2023-2025, el precio del oro se moderaría en
torno a US$/oz.tr. 1 600 ante la menor incertidumbre.
Precio del oro y rendimiento de los bonos del
Tesoro de EE. UU. a 10 años¹
Demanda mundial en joyería
(Toneladas métricas)
(¢US$/lb.;
pbs.)

 
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Al 23 de agosto de 2021.
Fuente: BCRP, Bloomberg.
Petróleo:
El precio del petróleo pasará de US$/bar. 39 en 2020 a US$/bar. 62 en 2021, el máximo desde 2018.  El incremento
del precio  del petróleo  responde a  la recuperación favorable  de la  demanda global,  la cual  está acompañada por  el
cumplimiento de las cuotas de producción de los Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+) en la primera
mitad del  año. La  proyección considera  que la OPEP+  mantiene su  compromiso de  equilibrar el  mercado global del
petróleo. No obstante, la proyección presenta un sesgo al alza. A pesar de que la OPEP+ alcanzó un acuerdo el domingo
18
de julio de 2021 para eliminar gradualmente 5,8 millones de barriles por día de recortes de producción de petróleo, la
oferta global podría aún ser insu?ciente para satisfacer la demanda. En particular, el acuerdo considera, principalmente,
ajustar al  alza  su producción  total en  0,4 millones  de b/d  mensualmente  a partir  de agosto  de 2021  hasta  eliminar
gradualmente el ajuste  de producción de  5,8 millones de  b/d realizado durante la  pandemia, y en  diciembre de 2021,
se evaluaría  la evolución  del mercado  y el  desempeño de  los países  participantes  .  Entre 2022-2025,  la cotización
43
del  petróleo se  ubicará  en US$/bar.  59,  limitada por  la  demanda  de otras  fuentes  de energía  renovables  (“planes
gubernamentales de emisiones de carbono cero”) y la mayor producción de petróleo.
41
42
43
Al 23 de agosto de 2021.
Al 23 de agosto de 2021.
El acuerdo considera aumentos en las cuotas de cuatro miembros de la OPEP (Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita, Iraq y Kuwait) y para Rusia a partir del
01
de mayo de 2022.
24
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Precio del petróleo¹
(US$/bar.)
6HW $UDELD6DXGLWDLQWHUUXPSH
ODPLWDGGHVXSURGXFFLyQGHFUXGR
WUDVDWDTXHVGHGURQHV

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RIHUWDGHELGRDO
DXJHGHOIUDFNLQJ
HQ((88




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(QHJXHUUD
GHSUHFLRV
1RY 1XHYD
SUyURJDGHXQDxR
GHODFXHUGRGHOD
23(3
$EU ,UiQ
YXHOYHDO
SDUDDXPHQWDU
ODSURGXFFLyQ
LPSXOVDGDSRU
$UDELD6DXGLWD
PHUFDGR
LQWHUQDFLRQDO
1RY 3ULPHU
0D\ '7UXPS
23(3
DFXHUGD
DFXHUGR HQWUHOD
GHFLGHUHFXSHUDUODV
VDQFLRQHVDOUpJLPHQ
GH,UiQ
FRQWURODUODVFXRWDV
GHSURGXFFLyQ

23(3\5XVLD
SDUD
UHGXFLUODSURGXFFLyQ

(QH
)HE
0DU
$EU
-XQ
-XO
$JR
1/
Al 23 de agosto de 2021.
Fuente: BCRP.
Demanda global de petróleo
Balance del mercado global de petróleo, 2021
1
(
ar.    a  a)
(        barr  a  a)



6LQDFXHUGRGHOD23(3
&RQDFXHUGRGHOD23(3










7
7
7
7
$JR
6HW
2FW
1RY
'LF
1/
Elaborado por el Comité Técnico de la OPEP.
Fuente: OPEP (junio de 2021).
Riesgos externos
Expansión de los  contagios por nuevas variantes del  virus y demoras en la  distribución de las vacunas,
especialmente en las economías  de bajos ingresos. La mayor  transmisibilidad de la variante delta,  así como
la  aparición de  variantes  y expansión  de  las  existentes, podrían  generar  nuevas medidas  de  con?namiento,
especialmente en los países en donde la vacunación  contra la COVID-19 ha avanzado a un ritmo lento. Sumado
a ello,  se podrían  presentar demoras en  la distribución  de las vacunas,  principalmente en  los países  de bajos
ingresos, debido a la ausencia de logística, y/o recursos humanos y económicos.
Mundo: divergencia entre la vacunación de al
Mundo: prevalencia de la variante delta de la
menos una dosis contra la COVID-19
1
COVID-19
2
(
   a   ba   )
(  )









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((88






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'LF
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$EU
-XQ
$JR
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(QH
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0DU
$EU
0D\
-XO
1/
Al 22 de agosto de 2021. No existen datos para la prevalencia de la variante delta en Egipto. 2/ Al 31 de julio de 2021.
Fuente: Our World in Data, Comisión Europea, Outbreak.info.
NORMAS LEGALES
25
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Deterioro de las condiciones ?nancieras, especialmente en las economías emergentes. Si bien las presiones
in?acionarias globales se perciben como transitorias, el retiro del estímulo monetario de la Reserva Federal de EE.
UU. (FED, por sus siglas en inglés) -  reducción de las compras de activos y aumento de las tasas de interés -  es
un riesgo latente. Ello, podría endurecer  las condiciones ?nancieras para las economías emergentes, generando
salidas de capitales  y presiones depreciatorias  de las monedas locales  frente al dólar.  Más aún en un  contexto
en donde  se ha  observado  un deterioro  de las  ?nanzas públicas  en algunos  países en  desarrollo y  la deuda
corporativa continúa siendo elevada.
Hojas de balance de los principales bancos
Eco. emergentes: balance fiscal y deuda pública
centrales
1
bruta²
(%
%&(
del PBI)
(% del PBI)
3UR\DFWXDOEDODQFHILVFDO HMHL]T




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6HW
(QH
-XO







1/
2/
Reserva Federal de Estados Unidos (FED), Banco Central Europeo (BCE), Banco de Inglaterra (BOE) y Banco de Japón (BOJ).
Proyecciones del FMI (WEO oct-19 y WEO abr-21).
Fuente: Bloomberg, FMI.
Escalada de  las tensiones políticas,  sociales  y comerciales. Se  podrían observar  tensiones geopolíticas  y
comerciales globales,  principalmente  entre EE. UU. –  China, donde está pendiente  la continuidad  de las fases
del acuerdo  comercial. Además,  existen discrepancias  al origen  de la pandemia  y la represión  ejercida contra
los defensores  de los  derechos  humanos. Por  su parte,  entre Reino  Unido y  la Unión  Europea continúan  los
problemas relacionados  a las regulaciones  del Brexit sobre Irlanda  del Norte, servicios ?nancieros  y migración.
En  América  Latina,   preocupa  el  creciente  descontento   social  observado   en  las  protestas  (ej.   Colombia,
Brasil, Paraguay)  y la incertidumbre  política  por procesos  electorales (ej.  Chile, Perú, Nicaragua  y Honduras),
propuestas legislativas que podrían  afectar la estabilidad macroeconómica, y la baja credibilidad y transparencia
?scal en algunos  gobiernos de la región.
Mundo: riesgo país¹
(P           )
Mundo: número de conflictos armados y
protestas²
(
   e  de e e   )




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2FW
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1/
De emplea el EMBI Global. 2/  Incluyen confrontaciones, explosiones y acciones violentas, protestas, disturbios, acontecimientos  estratégicos y violencia
contra civiles.
Fuente: JP Morgan, Armed Con?ict Location and Event Data Project (ACLED).
3.2.
PANORAMA  LOCAL
En 2021, la economía  peruana crecería  10,5% (la tasa más alta desde  1994) y 4,8% en 2022, similar  a lo proyectado
en  el  IAPM,  debido  a la  recuperación   de  la  demanda  interna  –impulsada  por  el  retorno  a  la  normalidad  de  la
mayoría de las  actividades económicas  y un avance  importante en el  proceso de vacunación–,  un efecto estadístico
positivo,  mayores exportaciones  ante  el inicio de  producción de  nuevas minas,  y mejores condiciones  externas.  En
el periodo  2023-2025,  el PBI  se incrementaría  4,1%  en promedio,  explicado  por la  continuidad  en la  recuperación
de  la  demanda  interna,  principalmente   por  mayores  inversiones;  la  mayor  operatividad   de las  actividades   más
afectadas  por  la pandemia;  el  incremento  de las  exportaciones  por  el inicio  de producción   de minas  cupríferas  y
auríferas;  y la continuidad de medidas  para impulsar  la competitividad  y productividad,  los cuales permitirán  generar
nuevos motores  de crecimiento.
26
NORMAS LEGALES
Demanda interna y PBI
PBI por sectores
(Var. % real anual)
(Var. % real anual)
Estructura %
del PBI 2020
98,0
Promedio
2025
Peso del año
base 2007
Promedio     
2023-2025
2021
2022
2023
2024
2021
2022
2023
2024
2025
2023-2025
I. Demanda interna?
1. Gasto privado
11,2
10,5
8,0
4,4
4,6
4,4
5,5
3,2
2,0
6,7
4,0
4,4
4,2
4,8
1,7
1,4
2,5
3,7
3,9
3,8
4,0
2,5
1,5
5,1
3,4
3,6
3,5
4,0
2,5
1,5
5,1
3,7
3,9
3,8
4,3
2,3
1,5
4,3
Agropecuario
Agrícola
Pecuario
6,0
3,8
2,2
1,4
1,8
1,0
3,8
4,0
3,4
4,0
4,3
3,4
4,0
4,3
3,4
4,0
4,3
3,4
4,0
4,3
3,4
82,3
65,5
16,8
18,0
13,8
4,3
a. Consumo privado
b.  Inversión privada
2. Gasto público
Pesca
0,7
4,2
2,8
2,2
3,2
3,4
3,0
20,0
13,1
10,3
22,1
Minería e hidrocarburos
Minería metálica
Hidrocarburos
14,4
12,1
2,2
8,6
10,4
-0,8
8,6
8,5
9,0
3,9
4,4
1,1
2,8
3,2
0,0
1,2
1,4
0,0
2,6
3,0
0,4
a. Consumo público
b. Inversión pública
II. Demanda externa neta
Manufactura
Primaria
No primaria
Electricidad y agua
Construcción
Comercio
16,5
4,1
12,4
1,7
15,4
9,1
18,2
7,9
25,5
14,3
7,9
4,5
5,7
4,0
4,5
5,2
4,6
4,7
4,1
4,4
3,9
4,3
4,4
4,4
4,7
4,0
4,4
3,8
4,0
4,0
3,9
4,6
3,6
4,0
3,5
3,6
4,0
3,5
4,0
3,9
4,3
3,7
4,0
4,2
4,0
4,5
1. Exportaciones
?
22,6
11,6
8,2
6,4
6,1
4,6
5,7
5,1
Tradicionales
No tradicionales
b. Servicios
13,3
6,4
1,6
11,0
16,1
9,7
7,7
7,0
14,0
4,1
6,9
21,0
3,7
6,8
18,5
2,7
6,8
9,0
3,5
6,9
16,2
10,2
37,1
Servicios
?
20,5
14,6
10,5
6,6
4,8
4,8
4,5
4,3
4,2
4,0
3,6
4,4
4,1
PBI
100,0
10,5
4,8
4,5
4,2
3,6
4,1
2. Importaciones
PBI primario
PBI no primario³
25,2
66,5
6,6
11,5
6,7
4,7
4,0
4,6
3,3
4,4
2,4
3,9
3,2
4,3
III. PBI
100,0
1/
Incluye inventarios. 2/ De bienes y servicios no ?nancieros. 3/ No considera derechos de importación ni otros impuestos.
Fuente: BCRP, INEI, proyecciones MEF.
3.2.1.
2021-2022: recuperación económica
La actividad  económica crecería  10,5% en 2021  ante el  repunte de la  economía en  el 1S2021 asociado  a una
rápida recuperación de la  demanda interna y un efecto  estadístico positivo. Sin embargo, en la  segunda mitad
del año, el PBI moderaría su crecimiento en un contexto de disipación del efecto estadístico y mejora gradual de
la con?anza de los agentes económicos. En 2022, la economía continuará dinámica y aumentaría 4,8% impulsada
por el incremento del gasto privado, el avance de las exportaciones ante el inicio de producción de Quellaveco,
y la mejora de  la demanda externa, en un entorno  de mayor control de la pandemia  y vacunación masiva de la
población.
En el 1S2021,  el PBI creció  20,9% (-0,1% respecto al  1S2019), debido a la  recuperación de la  demanda interna
por una  mayor inversión,  el retorno  a la  normalidad de la  mayoría de  actividades económicas  por el  control
progresivo de la pandemia y el avance en el proceso de vacunación; además, de un efecto estadístico positivo. A
pesar de las medidas de restricción focalizadas implementadas por el Gobierno para frenar el avance del virus - que luego
fue ?exibilizándose ante el  control progresivo de la pandemia y  el avance en la vacunación -  y la polarización en torno
a las elecciones  presidenciales, la demanda interna continuó  dinámica, principalmente, impulsada por el  repunte tanto
de la inversión privada como pública. En efecto, la inversión privada se incrementó 80,2% en el 1S2021 sostenida por el
dinamismo del mercado de viviendas (autoconstrucción y/o mejoramiento de las viviendas y venta de nuevas viviendas)
y la continuidad de la construcción de los grandes proyectos de infraestructura. En esa misma línea, la inversión pública
aumentó 94,1% en  el 1S2021, y se  destinó a iniciativas públicas  con un componente importante  de cierre de brechas
y de  generación de  empleo, como obras  de transporte,  educación, saneamiento  y salud, incluyendo  proyectos de  la
reconstrucción y del Plan Nacional de Infraestructura. Esta dinámica responde a un compromiso ?rme desde el Gobierno
de llevar  a la economía a  una senda de  crecimiento sostenido, para  lo cual se  han asignado presupuestos  históricos
para inversión, se ha  realizado un monitoreo permanente del cumplimiento  de metas, se ha dado  acompañamiento en
la gestión  de proyectos, y se  ha capacitado a  operadores. Las mayores  inversiones incidieron en  la recuperación del
consumo privado que creció 14,0% en el 1S2021, por un mayor gasto de los hogares vinculado a la mejora del mercado
laboral. Por su parte, las exportaciones de bienes aumentaron  22,1% por la normalización de producción de la mayoría
de los productos  exportables y la  recuperación de la demanda  externa. Así, Perú fue  uno de los países  con el mayor
crecimiento del PBI a  nivel global en el 1S2021, al  alcanzar una tasa de 20,9%, por  encima de otras economías como
Brasil (5,7%), Estados Unidos (6,4%), Chile (9,3%), Colombia (9,4%), India (11,6%) y China (13,1%).
PBI
PBI, 1S2021
1
(Var. % real anual)
(Var. % real anual)






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(QH
$EU
-XO
2FW
(QH
$EU -XQ
1/
Proyecciones MEF para Perú, y Bloomberg para el resto de países.
Fuente: INEI, BCRP, Bloomberg, proyecciones MEF.
El PBI continuará recuperándose en el 2S2021 y en 2022  crecería 4,8%, año en el que se retornará a niveles pre
COVID-19, por la mayor operatividad  de las actividades económicas ante un importante  avance del proceso de
vacunación y  un panorama  internacional favorable.  La demanda interna  seguiría incrementándose  en el  2S2021
y alcanzaría  una tasa  de crecimiento  de 4,4%  en 2022,  a pesar  de la  disipación del  efecto estadístico  positivo y  la
NORMAS LEGALES
27
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
gradual recuperación de  la con?anza de los agentes  económicos, debido a la ?exibilización de  las restricciones de las
actividades económicas por el control progresivo de la pandemia y el avance en el proceso de vacunación, que permitirá
incrementar los aforos  de las actividades con restricciones  hasta que la operatividad de  la economía retorne a  niveles
pre COVID-19. Por ejemplo, el número de provincias que se encontraba en riesgo sanitario muy alto o extremo (mayores
restricciones) pasó de  184 en promedio  en abril (representan el  97% del PBI)  a 8 en agosto  (5% del PBI). Asimismo,
el gasto público seguirá  siendo expansivo ante la continuidad  de medidas para mitigar los efectos  de la pandemia y la
mayor ejecución de los proyectos vinculados al  Plan Nacional de Infraestructura para la Competitividad y los Proyectos
Especiales de Inversión Pública. Además, las exportaciones aumentarán por el inicio de producción de minas como Mina
Justa y Quellaveco, y la mayor demanda de productos no tradicionales en un  contexto internacional que seguirá siendo
favorable, ante la recuperación  generalizada de la actividad económica de  los socios comerciales producto del avance
con el  proceso de vacunación  y ?exibilización  de restricciones, la  continuidad en  las medidas de  impulso ?scal y  los
mayores precios de las materias primas.
PBI
1
Porcentaje del PBI según nivel de riesgo sanitario
2
(Índice respecto al mismo periodo del 2019)
(% del PBI total)




















Proyección de la llegada de vacunas al Perú
1
PBI y vacunación
2
(
illones de dosis ac m ladas)
( ar % real an al   % de la po laci n  ac nada con al
menos  na dosis)


3HU~

PLOORQHV








La recuperación de la economía  se viene re  ejando en los indicadores adelantados  de la actividad económica.
Por ejemplo, la producción de electricidad, indicador altamente correlacionado con el PBI  creció 8,0% en julio (respecto
a julio 2019: 1,9%). Por su parte, los indicadores de comercio exterior también muestran mejoras. Así, las importaciones
de bienes se incrementaron 49,3% nominal en julio (respecto a julio 2019: 15,1%) y acumulan seis meses de crecimiento
consecutivo, asociadas a una recuperación generalizada en todos los rubros. En particular, las importaciones de bienes
de capital, indicador adelantado de la inversión privada, aumentaron 49,7% nominal en julio (respecto a julio 2019: 9,6%).
En el caso de las órdenes de embarque de exportaciones crecieron 49,0% nominal en julio (respecto a julio 2019: 43,4%)
y acumulan 12 meses de crecimiento consecutivo. Adicionalmente, las ventas a través de boletas y facturas electrónicas
continuaron aumentando por décimo mes consecutivo y crecieron 39,5% en julio (respecto a julio 2019: 28,8%).
28
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Producción de electricidad
Importaciones de bienes de capital
(Var. % real anual)
(Var. % nominal anual)







9DUUHVSHFWRD
9DUUHVSHFWRD










(QH
(QH
$EU
-XO
2FW
(QH
$EU
-XO
$EU
-XO
2FW
(QH
$EU
-XO
Fuente: INEI, COES, BCRP, Sunat.
En este  contexto, Perú será  uno de los  países con el  mayor crecimiento a  nivel mundial en  2021 y 2022,  que
estará acompañado  de la  recuperación de  las fortalezas  macroeconómicas  que son  fundamentales para  dar
soporte a un crecimiento sostenido. Así, Perú se ubicará en el séptimo lugar de países con mayor crecimiento a nivel
mundial en 2021 y en 2022, el incremento del PBI de Perú (4,8%) será mayor a sus pares regionales como Chile (3,8%),
Colombia (3,6%), México (3,0%)  y Brasil (2,6%)
de la pandemia. Este  crecimiento estará acompañado de indicadores macroeconómicos  sólidos. Por ejemplo, al 20 de
agosto, en Perú, el riesgo país   (153 puntos) es menor al de Colombia (290 puntos) y Brasil (320 puntos). Por su parte,
las RIN alcanzaron los US$ 73,5 mil millones en agosto 2021 , equivalente al 33,7% del PBI, por encima de lo registrado
44
, lo que le  permitirá alcanzar niveles similares a los  registrados antes
45
46
en otros países de la región como Brasil (22,2%), Colombia (19,5%), Chile (15,8%), México (15,3%) y Argentina (10,0%).
Además, Perú presenta unas ?nanzas públicas saludables (deuda pública: 34,7% del PBI en 2020, por debajo de países
como México, Colombia y Brasil).
Proyección del PBI, 2021 y 2022
1
Deuda pública y RIN, 2020
(Var. % real anual)
(%  el    )







&RORPELD
&RORPELD
&KLOH

0p[LFR

&KLOH
0p[LFR





5HVHUYDVLQWHUQDFLRQDOHV GHO3%,












1/
Para la proyección del PBI de otros países de 2021 y 2022 se considera las estimaciones del WEO de abril 2021 y para Perú, proyecciones MEF.
Fuente: FMI, BCRP, proyecciones MEF.
1.
a.
PBI gasto
Gasto público
En 2021, el gasto público aumentará 13,1% real, y se concentrará en desplegar las acciones frente a la emergencia
sanitaria y fomentar la recuperación económica. En 2021, el consumo público aumentaría 10,3% real,  explicado por
la ejecución de las medidas para afrontar la pandemia. Dichas medidas están dirigidas al fortalecimiento del sistema  de
salud, principalmente para la adquisición  de vacunas, contratación de personal para las  campañas de vacunación, y el
despliegue de la  logística necesaria para alcanzar a  la población más vulnerable, a  lo que se suma las  intervenciones
de mantenimiento de  infraestructura en el marco  de Arranca Perú. Por  otro lado, la estrategia  implementada desde el
Gobierno comprende un fuerte impulso a la inversión pública (+22,1% real), el cual será uno de los motores para generar
empleo, dinamizar la demanda interna, y reactivar la economía.
Cabe mencionar  que, en  el primer  semestre  de 2021,  el gasto  público aumentó  32,4% real,  y ayudó  a hacer
frente a  la emergencia sanitaria y  dinamizar la actividad  económica. El consumo  público aumentó 19,5% real  en
el 1S2021, y se  destinó a incrementar la capacidad  del sistema de salud, por medio  de la disponibilidad de personal  y
equipamiento médico, en un contexto en el que se inició la vacunación contra la COVID-19 a personas más vulnerables.
Asimismo, el mantenimiento de infraestructura pública aumentó más  de 60% en la primera parte del año contribuyendo
con la generación  de empleo. Por su parte,  en el 1S2021, la inversión  pública creció 94,1% real y  alcanzó su máximo
44
45
46
Las proyecciones para el resto de países fueron tomadas del WEO, abril 2021.
Se emplea el indicador J.P. Morgan EMBI Plus Sovereign Spread como medición del riesgo país.
Considera información de las RIN hasta el 15 de agosto de 2021 para Perú, y hasta julio de 2021 para el resto de países.
NORMAS LEGALES
29
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
histórico al registrar más  de S/ 16 mil millones. El dinamismo  se registró en todos los niveles de  gobierno, fomentando
así la reactivación económica  a lo largo de todo  el territorio peruano. En el  segundo semestre, se espera que  el gasto
continúe brindando soporte a  la economía, pero registraría un menor  crecimiento por un efecto base. En  el 4T2020, el
gasto público creció 19,1%  real asociado a las menores  restricciones sanitarias en comparación a la  primera parte del
referido año, cuando se aprobaron restricciones severas de inmovilización social, particularmente en el segundo trimestre
(caída de 26,9% real del gasto público).
En 2022, el gasto público estará enfocado en expandir los servicios a la población y continuar con el apoyo a la
estabilidad macroeconómica, en un entorno de responsabilidad ?scal. El gasto aumentará 3,2% real en un contexto
de necesidades presupuestales  ante las brechas  sociales y de infraestructura,  y en el  que se continuará mitigando  la
materialización de  riesgos asociados a  la pandemia.  El dinamismo será  liderado por la  inversión pública  (6,7% real),
por lo que  la asignación de los recursos  apoyará un crecimiento económico orientado  a la creación de  empleo; y será
seguido por el consumo público (2,0%  real), que priorizará sectores que brindan servicios directos a  la población como
educación y salud. El próximo año se busca encontrar un equilibrio entre la atención de las demandas de corto plazo y la
sostenibilidad de las ?nanzas públicas en el mediano plazo, que garantice la implementación de reformas estructurales y
un crecimiento sostenido. Así, el incremento esperado del gasto para dicho año (3,2% real) es menor a lo esperado para
2021
(13,1% real), en la medida que se vaya replegando  gradualmente el soporte ?scal brindado durante los años más
graves de la pandemia.
Gasto público y PBI
1
Gasto público
1, 2
(Var. % real anual)
(Var. % real anual)


&RQVXPRS~EOLFR
,QYHUVLyQS~EOLFD
*DVWRS~EOLFR
3%,

 



 














1/
Gasto contabilizado  en el  cálculo del PBI.  2/ El  consumo público comprende  al gobierno  general (rubros  de remuneraciones, bienes  y servicios).  De
acuerdo con la metodología de las cuentas nacionales, no se considera las transferencias corrientes. Por su parte, la inversión pública comprende al Sector
Público No Financiero: gobierno general (nacional, regional y local) y empresas públicas no ?nancieras.
Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
b.
Inversión privada
La inversión privada crecería  20,0% en 2021 (2020: -16,5%) y retornaría  a sus niveles pre pandemia, favorecida
por un fuerte impulso de la inversión no minera, donde destaca la recuperación de la inversión en infraestructura
y mercado  de viviendas; y  un efecto estadístico  positivo en el  1S2021. En  2022, la inversión  privada crecería
5,5%,
proyectos mineros y recuperación de la inversión diversi?cada  , en un contexto de disipación de la incertidumbre.
sostenida por la continuidad en la ejecución de grandes obras de infraestructura, inicio de construcción de
47
La inversión no minera crecería 20,6% en 2021 (2020: -15,1%) y 5,2% en 2022, por la mayor ejecución de proyectos
de infraestructura y diversi?cada (en  particular, el mercado de viviendas), en línea con  la mejora progresiva de
las expectativas de  inversión. La inversión en  infraestructura continuará dinámica ante  la mayor ejecución de  obras
vinculadas a la  Línea 2 del Metro de  Lima y Callao, Terminal Portuario  Salaverry y la Ampliación del Aeropuerto Jorge
Chávez. En el 1S2021,  los proyectos de transportes tuvieron  un avance favorable y ejecutaron  US$ 408 millones, uno
de los niveles  más altos desde que  se tiene registro (máximo  nivel: 1S2018 con US$  485 millones; 1S2020: US$  143
millones); asimismo, se  encuentran en ejecución  los proyectos de energía  como los enlaces Nueva  Yanango - Nueva
Huánuco y  Nueva Yanango  – Carapongo  (por un monto  total de  inversión de  US$ 569  millones). Adicionalmente, el
Terminal Portuario Chancay, inició construcción de la Etapa 1 y presentó avances importantes. Hacia el 2S2021 y 2022,
los principales proyectos  que continuarían en ejecución  serían: (i) Línea 2 del  Metro de Lima y  Callao, que culminaría
48
las obras de  la etapa 1A (Santa Anita –  Lima Cercado) hacia el  2S2021   y aceleraría  las obras de sus etapas  1B y 2
(Lima Cercado - Callao) tras el  inicio de trabajos de la tuneladora en julio de  2021; (ii) Ampliación del Aeropuerto Jorge
Chávez, que, tras iniciar obras en julio 2020, continuaría con la construcción de las obras del ‘Lado Aire’ (torre de control
y segunda pista de aterrizaje) y licitaría las obras  del ‘Lado Tierra’ (nuevo terminal de pasajeros); (iii) Terminal Portuario
Chancay, que ejecutaría las obras de la etapa 1 de la modernización del puerto (construcción de túnel entre el complejo
portuario y el ingreso al terminal) tras recibir la aprobación de la modi?cación de su EIA por parte de Senace en diciembre
2020;
dragado portuario   y la construcción de silos   portuarios de almacenamiento, la cual culminaría hacia ?nes de 2022; (v)
(iv) Terminal  Portuario Salaverry, aceleraría  la ejecución  de las etapa  1 y  2, entre las  que se  incluye obras de
49
50
Autopista del Sol, ejecutaría las  obras correspondientes a los tramos afectados por el  FEN Costero a lo largo de 2021;
y, (vi) Terminal Portuario Muelle Sur ‘Bicentenario’, tras recibir la aprobación de los  expedientes técnicos por parte de la
APN
51
y la aprobación de EIA por parte de Senace, iniciaría obras y ejecutaría la fase 2 (ampliación del muelle, ampliación
de zonas de almacén y la instalación de dos grúas nuevas) entre 2021 y 2022.
47
48
49
Considera la inversión en sectores como inmobiliario, retail, manufactura, autoconstrucción, etc.
La etapa 1 está compuesta por 5 estaciones con una distancia total de 5 km., la cual iniciaría operaciones (servicios de transporte) en el 2S2021.
El dragado es la operación que consiste en la  limpieza a partir de la remoción de rocas y sedimentos, que se lleva a  cabo para aumentar la profundidad de un
canal navegable.
50
51
El silo portuario es una construcción diseñada para almacenar grano y otros materiales a granel
Autoridad Portuaria Nacional (APN).
30
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Inversión en transportes, primer semestre
(Millones de US$)













































































             
Fuente: Ositran.
Proyectos de infraestructura 2021-2022
(Millones de US$)
/tQHDGHO0HWURGH/LPD
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86
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86  PLOORQHV
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86PLOORQHV
86
PLOORQHV
(QFRQVWUXFFLyQ
3RULQLFLDU
Fuente: Ositran, seguimiento de noticias.
Asimismo, el mercado de viviendas  mantendría un dinamismo importante, favorecido por los mayores  ahorros
privados que se destinarían al  gasto privado, condiciones ?nancieras ?exibles y políticas de  promoción de las
viviendas sociales. Los  nuevos créditos hipotecarios se recuperaron  rápidamente durante la segunda parte  de 2020,
tras el choque  de la pandemia, y entre  enero y mayo de  2021, estos han superado los  niveles pre pandemia (101,1%
anual; ene-may 21/ene-may 19: 20,3%), con un dinamismo importante del Crédito Mivivienda    que fue generalizado en
52
todas las macro regiones del país, explicados por la mayor preferencia de las familias por viviendas -ante la continuidad
del trabajo remoto  en el sector formal  y el incremento de  horas de permanencia en  el hogar    - y por la  disponibilidad
de mayores  recursos ?nancieros  como la  CTS y AFP   , e  implementación de  plataformas virtuales  de ventas de  las
inmobiliarias. De  hecho, en  2021, el  sector inmobiliario  incrementaría su  volumen de  transacciones en  alrededor de
. En  2022, se  mantendría el dinamismo  del mercado  de viviendas,  impulsada por  una mayor disponibilidad  de
53
54
20%
55
liquidez (elevado  ahorro privado)  y una mejora  del mercado  laboral, que  se re?ejaría en  el aumento  de los  ingresos
en el  sector formal privado.  Cabe destacar que  el buen  desempeño de los  créditos hipotecarios estuvo  acompañado
por condiciones  ?nancieras favorables, caracterizadas  por bajas  tasas de interés  hipotecaria, en  línea con la  política
monetaria expansiva del BCRP y la alta liquidez en el mercado ?nanciero. En efecto, a partir de marzo de 2021, las tasas
de interés activas de créditos hipotecarios se ubican en mínimos históricos y en julio de 2021 registró 5,90%.
52
53
54
55
Créditos dirigidos a las familias de ingresos medios y bajos  y que cuentan con subsidio (bonos) de parte del Gobierno. Durante el 1S2021 los  desembolsos se
elevaron 66,7% anual y 9,2% con respecto al mismo periodo en 2019.
Según Ipsos Apoyo, 94% de  los peruanos valora más su  hogar ahora que pasa más tiempo  en ella; además, un 17%  planea mejorar y/o ampliar su  vivienda
(Fuente: Encuesta ‘Consumidor peruano 2021’).
El Congreso aprobó retiros de AFP en mayo 2020 (Ley Nº 31017) y en noviembre 2020 (Ley Nº 31068). Asimismo, a ?nes de marzo 2020, el gobierno aprobó el
retiro de CTS hasta por S/ 2 400 (DU Nº 033-2020) y en abril 2020, el retiro de AFP hasta por S/ 5 000 (DU Nº 034-2020).
Según Properati Perú, en 2021, el sector inmobiliario generará negocios por US$ 1 680 millones (2020: US$ 1 400 millones), favorecido por una mayor demanda
de viviendas.
NORMAS LEGALES
31
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Nuevos créditos hipotecarios
1
Créditos Mivivienda por regiones
2
(Var. % anual)
(Var. % anual)



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5HVWRGHUHJLRQHV



















,
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Ingreso prom. del sector formal privado
Tasa de interés de créditos hipotecarios
3
(Var. % anual)
(%)









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1/
Otras entidades incluye a empresas ?nancieras, cajas municipales, cajas rurales y Edpyme. 2/ Los datos del 1T2021 y 2T2021 corresponden a la variación
con respecto al mismo periodo de 2019. 3/ Del sistema bancario. (*) Considera el dato promedio de abril y mayo.
Fuente: SBS, FMV, planilla electrónica – Sunat.
La inversión minera crecería 15,9% en 2021 (2020: -25,3%), debido a la mejora de la inversión en mantenimiento
de las  minas  en operación,  continuidad de  proyectos en  construcción  como Quellaveco  y la  Ampliación de
Toromocho (fase 2) y el inicio de construcción de proyectos pequeños
de los niveles pre pandemia (85% del nivel de 2019). Hacia 2022, la ejecución de la inversión minera continuaría
mejorando y crecería 7,6%   , impulsada por el inicio de construcción  de proyectos de mediana magnitud. En el
56
; no obstante, aún se ubicaría por debajo
57
1S2021, la inversión minera se recuperó de forma parcial sostenida por la normalización en la ejecución de Quellaveco y
la recuperación de las inversiones en mantenimiento, principalmente de Antamina y Las Bambas; así como por un efecto
58
estadístico positivo en el  2T2021  . En el 2S2021,  la inversión minera continuaría mejorando por la  ejecución de obras
de proyectos  en construcción como Quellaveco,  el inicio la  fase 2 de  la Ampliación de Toromocho  y el mayor  avance
de pequeños proyectos que  iniciaron construcción en el 1S2021  como Shouxin y Pampacancha. Sobre  la fase 2 de la
Ampliación de Toromocho, en junio  2021, Senace aprobó la modi?cación del EIA luego  de que Chinalco subsanara las
observaciones correspondientes. Además, en el 1S2021, dos proyectos pequeños iniciaron construcción: (i) Ampliación
Shouxin (US$ 140 millones), proyecto para procesamiento de relaves   de hierro, y (ii) Pampacancha (US$ 70 millones),
59
proyecto de reposición que permitirá extender la vida útil de la unidad minera Constancia. Hacia 2022, se espera el inicio
de construcción de cuatro proyectos con una inversión total de US$ 3,5 mil millones. Por un lado, se tiene previsto el inicio
de construcción de Corani (US$ 579 millones) y Yanacocha Sulfuros (US$ 2 100 millones), los cuales  se encuentran en
la etapa de ingeniería de detalle. Por otro lado, dos proyectos de mediana magnitud iniciarían ejecución, Río Seco (US$
350
millones) y Magistral (US$ 490 millones), que se encuentran en etapa de factibilidad.
Inversión minera
Inversión minera
1
(Var. % n   nal anual)
(  l        ll n         )
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1XHYRVSUR\HFWRV
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6
6
6
6
6
6




1/
Nuevos proyectos consideran: Corani, Yanacocha Sulfuros, Río Seco y Magistral.
Fuente: Minem, proyecciones MEF.
56
57
58
59
Considera el inicio de construcción de Ampliación Shouxin (US$ 140 millones) y Pampacancha (US$ 70 millones).
Cabe señalar que la inversión minera retornaría a niveles pre pandemia (nivel 2019) entre 2024 y 2025.
En el 2T2020, la inversión minera fue afectada sustancialmente por la paralización parcial de las actividades económicas.
Los relaves  corresponden a  los  residuos de  la actividad  de extracción  minera. A través  de procesos  químicos, se  transforman con  la ?nalidad  de extraer
componentes minerales.
32
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
c.
Consumo privado
El  consumo  privado  crecería  8,0%  en  2021  (2020:  -8,7%)  y  4,4%  en 2022,  sostenido   por la  recuperación
del empleo  y  los ingresos,  ante la  reanudación  de actividades  económicas,  en un  contexto  de retorno  a la
normalidad de  los patrones de consumo  favorecido por  los mayores niveles de  ahorro privado, y  una mejora
gradual de  la con?anza de los  agentes económicos;  además del apoyo  económico Yapanay para  las familias
en necesidad.
En el  2S2021, el  mercado  laboral continuará  con su  proceso de  recuperación,  tras el  ligero retroceso  en  el
primer trimestre  del año, en línea con la  reanudación de actividades  económicas, lo que permitirá  una mejora
de los ingresos  de las familias. En el  2T2021, el empleo a nivel  nacional se ubicó en  16,8 millones de trabajadores
(1T2021:
16,3 millones)  y  creció 52,6%  favorecido por  un efecto  estadístico.  Con este  resultado, el  empleo  a nivel
nacional se  ubica 1,0% por  debajo del nivel  del 2T2019 y  continúa su gradual  recuperación (var. %  1T2021/1T2019:
tras las medidas  restrictivas implementadas  en los primeros  meses del año,  las cuales se ?exibilizaron  desde
-3,4%)
abril. Para  contrarrestar los  efectos de las  medidas restrictivas,  el Gobierno  continuó brindando  apoyo a las  familias
vulnerables  de las zonas  con riesgo  sanitario extremo  a través de  un bono de  S/ 600,  el cual se  entregó durante  el
1S2021 y alcanzó un monto total  de S/ 2,8 mil millones (1,1% del consumo privado  del 1S2021). Asimismo, en agosto,
se anunció  que se entregará  el apoyo  económico Yapanay de  S/ 350 a  más de 13  millones de  ciudadanos que han
visto afectados  sus ingresos debido a la  pandemia del COVID-19,  por un monto total de  S/ 5,1 mil millones (2,0%  del
consumo privado del  2S2021). A partir del 2T2021, el empleo  continuará con su proceso  de recuperación, es así que,
entre mayo y  julio de 2021, el  empleo en Lima Metropolitana  alcanzó los 4,7  millones de trabajadores  (95% respecto
del promedio  anual 2019), el  mayor nivel desde  el inicio del  estado de emergencia.  En particular,  en julio, el  empleo
adecuado registró  2,4 millones  de personas,  una leve desaceleración  respecto  al mes anterior. Asimismo,  hubo una
recuperación  generalizada del  empleo a  nivel de  sectores. Por  ejemplo,  el empleo  en el sector  construcción  creció
156,8%;
manufactura, 90,9%; comercio,  58,8%; y servicios, 43,7%. La masa salarial  continúa su gradual recuperación
en los últimos 4 meses y en julio creció 29,2% (-9,0% respecto a julio de 2019, la menor caída desde el inicio del estado
de emergencia).
Empleo nacional
(Millones de personas)
Lima metropolitana: empleo adecuado y
subempleo
(Millones de personas)

























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6XEHPSOHR


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,,
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Lima metropolitana: empleo por sectores
Lima metropolitana: masa salarial
(Millones de personas)
(Var. % anual, miles de millones de S/)
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Fuente: Enaho, EPE – INEI.
NORMAS LEGALES
33
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Asimismo, desde el 2T2020, el sector privado incremento sus niveles de depósitos en el sistema ?nanciero, lo cual
les permitiría cubrir parte de sus gastos a futuro. Desde la segunda mitad de 2020, los niveles de depósitos del sector
privado han registrado un crecimiento superior respecto a años anteriores. Por ejemplo, en mayo de 2021, los depósitos a
la vista y ahorro de familias en el sistema ?nanciero crecieron 33,5% y 34,0%, respectivamente. De igual manera, el ahorro
privado representó el 23,4%  del PBI en 2020 (16,8%  del PBI en 2019), la tasa  histórica más alta, en línea  con el mayor
ahorro de empresas y familias. Este ahorro podría  ayudar a ?nanciar el mayor gasto de los hogares en la medida que  se
60
normalicen los hábitos de consumo pre pandemia. Por ejemplo, según una encuesta de Ipsos publicada en junio de 2021,
el 85% de los peruanos encuestados realizarán compras presenciales en centros comerciales, y  el 40% piensa aumentar
más sus gastos este año en rubros como medicinas y servicios de agua y luz en 2021.
Depósitos a la vista y ahorro de las familias
Ahorro privado
(Var. % anual)
(% del PBI)









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Fuente: SBS, BCRP.
Los indicadores  relacionados al  consumo continúan  mejorando. Así,  el indicador  de la  situación económica  de
las familias  a futuro, componente  de la con?anza  del consumidor, alcanzó  los 55 puntos  en julio (promedio móvil  a 3
meses), luego de  presentar el menor  nivel en marzo  de este año (52  puntos). De igual  manera, las importaciones  de
bienes de consumo aumentaron 14,3% en julio  2021 y acumulan cinco meses consecutivos de crecimiento, asociadas,
principalmente, a  las mayores compras  de bienes duraderos  como vehículos, electrodomésticos,  y objetos y  adornos
de uso  personal, en línea  con la mayor  demanda privada de  las familias. Asimismo,  el registro de  vehículos livianos,
indicador relacionado al consumo de bienes durables por las familias, registró un crecimiento de 12,1% en julio ante una
mejora de la demanda por vehículos como automóviles y camionetas.
Expectativas de la situación económica de las
familias a futuro
Importación de bienes de consumo
(Var. % real anual)
(Pun    r   ed      l    e e )














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Fuente: Apoyo Consultoría, Sunat
60
Ipsos Perú, consultoría. Informe consumidor peruano  – Ipsos Perú, encuesta realizada a 1 600 entrevistados entre  18 a 70 años y estudios sindicados 2020 y
2021.
34
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Recuadro n.º 2: Análisis de la recuperación del mercado laboral
Tras el choque de la pandemia, el mercado laboral se está recuperando de forma progresiva
61
, en línea con la
mejora de la actividad económica, la mayor operatividad de los sectores económicos y el avance del proceso
de la vacunación.  El mayor impacto de la  crisis generada por la expansión  de la COVID-19 en el  mercado laboral
fue en el 2T2020, en el que se registró la pérdida de 5,9 millones de empleos a nivel nacional (Var. % anual: -35,0%),
siendo los más afectados los trabajadores del sector informal y los que se ocuparon en el área urbana (principalmente
en Lima  Metropolitana). A partir del  3T2020, en línea  con el plan  de reanudación de  actividades y la  mejora en la
actividad económica, el  empleo ha mostrado  una tendencia de  recuperación gradual e incluso  en el 2T2021  ya se
ubica en niveles cercanos a los registrados en prepandemia (99% del nivel del 2T2019).
Empleo a nivel nacional
Indicadores de empleo
1
(Var. % real anual)
(Índice respecto  al mismo trimestre del 2019)


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1/
El empleo  formal nacional se  compone por el  empleo en el  sector privado y  sector público. El  empleo en  el sector público  no fue afectado  por la
pandemia, mientras que el empleo formal privado fue levemente impactado y su recuperación viene siendo lenta al 2T2021 (97% del nivel de 2019).
Fuente: Encuesta Nacional de Hogares – INEI, Encuesta Permanente de Empleo – INEI, Planilla electrónica - SUNAT.
La recuperación del empleo se presenta de forma diferenciada según su clasi?cación por género, edad o nivel
educativo.
Según género, el impacto de la COVID-19 amplió la brecha laboral entre hombres y mujeres. En el 2T2020,
el empleo de las mujeres se contrajo 41,1% anual, mayor en comparación al deterioro del empleo de los hombres
(-30,1%
anual). Ello, en línea con las mayores restricciones operativas de los sectores de comercio y servicios, donde
se concentra el 65% de la población económicamente activa (PEA) ocupada femenina. Asimismo, la recuperación
del empleo en mujeres (4T2020: -7,4% anual; 1T2021/1T2019: -4,8%; 2T2021/2T2019: -3,2%) fue más gradual en
comparación con la de los hombres (4T2020: -4,0% y 1T2021/1T2019: -2,4%; 2T2021/2T2019: 1,1%); no obstante,
se espera una mayor recuperación en la medida que se normalice la operatividad de las actividades económicas.
Según nivel educativo, la recuperación del empleo de trabajadores con educación superior  fue más lenta.
En efecto, al 2T2021, el empleo de este grupo aún se ubica por debajo de los niveles pre pandemia (4T2020: -10,9%
anual; 1T2021/1T2019: -10.4%; 1T2021/2019:  -8,4%), lo cual podría estar relacionado  con los requerimientos de
puestos de trabajo formales y acordes a su formación; en contraste, el empleo de trabajadores con educación básica
se ha recuperado a mayor  velocidad y ya retornó a niveles prepandemia  (4T2020: -2,5% anual; 1T2021/1T2019:
0,5%;
2T2021/2019: 3,5%), aunque estaría asociado principalmente a un aumento del subempleo.
Según  grupos etarios,  los  trabajadores  jóvenes  entre 14  y  24  años fueron  los  más  afectados  y su
recuperación fue  volátil y débil.  En el  2T2020, el empleo  en este grupo  cayó 40,0%,  alrededor de 7,0  p.p.
adicionales en comparación con el resto de los grupos etarios. Hacia el 2T2021, el empleo si bien mejoró y superó
levemente los niveles prepandemia (1T2021/1T2019:  -6,2%; 2T2021/2T2019: 3,1%), la tasa de desempleo aún
se ubica por encima de lo registrado en prepandemia (2T2021: 11,0% de la PEA; 2T2019: 9,2%).
PEA ocupada a nivel nacional según principales características
(Var. % real respecto a 2019)

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1
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1/
La categoría “con educación básica” incluye personas que alcanzaron educación primaria o menor, y educación secundaria; mientras que la categoría
“con educación superior” incluye personas que alcanzaron educación superior no universitaria y educación superior universitaria.
Fuente: Encuesta nacional de Hogares (Enaho) – INEI.
61
Con la ?nalidad de  analizar la evolución del  empleo en el Perú,  se cuenta con dos  clases de fuentes de datos:  encuestas y registros administrativos.  Por un
lado, entre los indicadores basados en encuestas se tiene: la Encuesta Nacional de Hogares (Enaho) y la Encuesta Permanente de Empleo (EPE), que analizan
la participación y  ocupación de la población en  el mercado laboral con  cobertura a nivel nacional y  en Lima Metropolitana, respectivamente.  Por otro lado, el
registro administrativo “Planilla Electrónica”, que analiza las entradas y salidas de trabajadores en el sector formal a nivel nacional a partir de los registros de las
empresas en un sistema administrado por la autoridad tributaria.
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
.
Hacia el  2S2021, el empleo  continuará con  su proceso de  recuperación
progresiva y al cierre de  2021 alcanzaría 17,0 millones de personas empleadas  (99% del nivel de 2019), levemente
mayor  a  lo  previsto  en el  informe  previo   ,  en línea  con  las  mejores  perspectivas  de  la  actividad  económica,
62
normalización de las operaciones  de los sectores económicos y  avance del proceso de vacunación.  Cabe destacar
que,  en el  2T2021, el  empleo  en algunos  sectores económicos  como  construcción, comercio  y agropecuario  ya
retornaron y superaron  los niveles prepandemia. Por  otra parte, el empleo  en manufactura y servicios  aún se sitúa
debajo de  niveles prepandemia y  continuaría recuperándose gradualmente  hacia el  2S2021. En este  contexto, en
2021,
la tasa de desempleo se ubicaría alrededor de 5,4%, 2,0 puntos porcentuales por debajo de 2020, aunque aún
por encima de 2019 (3,9%).
PEA ocupada a  nivel nacional
Tasa de desempleo  a nivel nacional
(Millones de personas)
(% de la PEA)
































Fuente: Encuesta Nacional de Hogares (Enaho) – INEI, proyecciones MEF.
Las exportaciones tradicionales crecerían 11,0% en 2021 y 7,7% en 2022,
debido a i) la mayor oferta minera de cobre, zinc y molibdeno por el inicio de producción de la Ampliación de Toromocho,
Mina Justa y  el inicio progresivo del  proyecto cuprífero Quellaveco en el  4T2022; ii) la mejora  en los envíos de  harina
de pescado por el mayor desembarque de anchoveta; y iii) el reinicio progresivo de la producción de los lotes 8 y 192, y
63
la normalización de operaciones  del resto de lotes petroleros   , que propiciarán el crecimiento  de las exportaciones de
petróleo y derivados, luego de cuatro  años de caídas consecutivas, pero aún se ubicarán por debajo  de los niveles pre
COVID-19. Asimismo, las exportaciones no  tradicionales aumentarían 16,1% en 2021 y 7,0%  en 2022, principalmente,
por las mayores agroexportaciones que han crecido ininterrumpidamente por 12 años consecutivos y continuarían siendo
impulsadas por  la  oferta agropecuaria  y la  mayor  demanda externa  de EE.  UU., Holanda,  Chile,  España, Ecuador,
Colombia, entre otros países. En ese sentido, se esperan mayores envíos de  productos líderes de agroexportación que
64
alcanzaron máximos históricos (US$ 3 473 millones  ) en 2020. Entre estos productos líderes destacan los arándanos, la
quinua y los espárragos (Perú ocupó el 1º puesto en el ranking de países exportadores de 2020), las uvas (2º puesto luego
de China), las paltas (3º puesto  luego de México y Países Bajos) y los mangos  (4º puesto luego de Tailandia, México y
Países Bajos), los cuales registraron un crecimiento nominal de 27,8% entre enero y junio de 2021, y continuarían siendo
el motor de crecimiento del sector agroexportador. Sumado a ello, los envíos de productos químicos, pesqueros y textiles
aumentarían por la creciente demanda externa del mercado latinoamericano  y asiático principalmente, los cuales están
siendo favorecidos por la recuperación gradual en la actividad económica.
?
Las exportaciones de servicios mejorarían gradualmente desde el
2S2021 impulsadas por la ?exibilización de medidas restrictivas que se tradujo en una mayor operatividad de los sectores
económicos e incremento del ?ujo comercial vinculado al  control de la pandemia. Esto trajo consigo el restablecimiento
62
63
64
En el Informe de Actualización de Proyecciones Macroeconómicas (IAPM), publicado en abril de 2021, el empleo para 2021 se proyectaba en 16,9 millones.
Incluye los lotes 67,95, X, Z2B, entre otros.
Valor exportado de los 5 productos lideres considerados: uvas, paltas, arándanos, mangos y espárragos.
36
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
de la actividad comercial, turística, servicios de viajes y transportes, entre otros. Además, el Gobierno  ha implementado
una serie de medidas para impulsar estos sectores a través de la Estrategia Nacional de Reactivación del Sector Turismo
2021-2023.
Cabe mencionar que, en 2022, las exportaciones de servicios, en términos reales, serían equivalentes al 48%
del nivel alcanzado en 2019, antes de la pandemia.
Exportaciones totales, de bienes y servicios
(Var. % real anual)
Índice del valor real (2019=100)


Exportaciones tradicionales
Exportaciones no tradicionales
(Var. % real anual   conri uci n)
(Var. % real anual   conri uci n)









Ranking de los principales productos de agroexportación en 2020
3DtVHV
3DUWHQ
$JURH[SRUWDFLyQ

3DtVHV
((88 (VSDxD 0p[LFR &KLQD
%DMRV
3
URGXFWRV
3HU~  &KLOH
Fuente: BCRP, Trademap, proyecciones MEF.
NORMAS LEGALES
37
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Recuadro n.º 3: Continuidad del impulso a las exportaciones agroalimentarias
En los últimos 20 años, Perú se ha consolidado como uno de los principales exportadores de agroalimentos
de América Latina y el Caribe (ALC)   . Los envíos de alimentos agrícolas y agropecuarios de Perú aumentaron 12
66
65
veces en los  últimos 20 años (2001: US$  634 millones, 2020: US$  7 499 millones) asociado a  un incremento en la
oferta exportable (principalmente de frutas y legumbres, las cuales contribuyeron  al crecimiento en más de 70%), en
línea con la  mayor super?cie sembrada  de productos agrícolas;  y la mayor demanda  por parte de  Estados Unidos
(EE. UU.), Europa  (Países Bajos, España, Reino  Unido y Alemania), América Latina  (Ecuador, Colombia y Chile)  y
Asia (China, Hong Kong y Corea del  Sur). Este último, vinculada al crecimiento demográ?co, la mejora del acceso  a
mercados internacionales, el mayor  desarrollo económico mundial y la  preferencia por alimentos naturales. En este
67
contexto, Perú ocupó  el 1º lugar en 2020    entre los países  exportadores de arándanos, espárragos y  quinua; el 2º
lugar en la  exportación de uvas, el  3º lugar en la exportación  de paltas; y el  4º lugar en la  exportación de mangos.
Además, Perú destaca entre los principales países exportadores agroalimentarios de la región.
En particular,  en 2020,  durante la  crisis sanitaria  por la  COVID-19, las  exportaciones de  agroalimentos crecieron
y generaron  más de  1,3  millones de  empleos   (único  sector que  se  mantuvo resiliente  al crecer  9,4% en
68
empleo). Esta fortaleza estuvo asociada a los mayores envíos de productos líderes de agroexportación cuya demanda
continúa creciendo.  Por ejemplo,  las frutas  (arándanos, uvas,  mangos, paltas,  cítricos y  mandarinas) continuaron
siendo productos líderes  en el mercado estadounidense  y europeo. Asimismo, otros productos  como el jengibre, el
pimiento, las cebollas, el ajo, el arroz semiblanqueado, las alcachofas y el aceite de palma mostraron un crecimiento
destacable en comparación a  años previos. En esa misma línea,  en el 1S2021, las exportaciones de agroalimentos
continuaron dinámicas  y crecieron 21,3%  (19,7% respecto al  año 2019), ante  los mayores volúmenes  exportados,
principalmente, de frutas y cereales.
7,6%,
Exportaciones de agroalimentos peruanos por    Participación de agroalimentos en el 1S2021
2
mercados
1
(En % del total de agroalimentos)
(Millones de US$)









((88
$VLD
(XURSD
/DWDP
2WURV
)UXWDV
/HJXPEUHV
9HJHWDOHVGLYHUVRV
$]~FDU
&DIpWH\HVFHQFLDV
&HUHDOHV
5HVWR






Exportaciones de agroalimentos peruanos por
subsectores
Productos líderes de exportaciones de
agroalimentos peruanos en 2020
3
0LOORQHVGH86 HMHL]T
3XHVWRHQHOUDQNLQJJOREDO HMHGHU



?
















)UXWDV
  /HJXPEUHV
&DIpFDFDR\HVFHQFLDV
9HJHWDOHVGLYHUVRV
&HUHDOHV






























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?

$]~FDU


5HVWRGHDOLPHQWRV





?
?
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$UiQGDQRV
8YDV
3DOWDV
(VSiUUDJRV
0DQJRV
4XLQXD
1/
Latam incluye un  total de 22  países. 2/ Incluye  café, té, cacao y  esencias. 3/ Se  considera como principales  productos a aquellos  que alcanzaron
aproximadamente el 50% de participación en el valor total de las exportaciones agroalimentarias de 2020.
Fuente: Sunat-Aduanas, Trademap.
65
Se considera como agroalimentos a los  productos del rubro tradicional agrícola como azúcar y café, y  otros productos agrícolas; y no tradicional agropecuario
como frutas, legumbres, cereales, productos vegetales, te, café y cacao. Estos rubros representan el 18% de las exportaciones totales de 2020.
La región de América Latina y el Caribe incluye un total de 32 países según Trademap.
66
67
Luego de Brasil (1º), Argentina (2º), México (3º), Chile (4º) y Colombia (5º).
38
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
La oferta exportable agrícola  en Perú se ha incrementado  signi?cativamente por la mayor disponibilidad  de
tierras agrícolas y las ventajas comparativas que favorecen el rendimiento de los productos. Según Midagri, la
super?cie instalada total de productos de agroexportación casi se ha duplicado entre 2007 y 2020, al pasar de 522 mil
hectáreas (ha) a 894 mil ha, principalmente, por la incorporación de nuevas hectáreas agrícolas como resultado de la
construcción de grandes proyectos de  irrigación como Olmos (33 mil ha) y  Chavimochic I y II (18 mil ha)  concluidos
en la zona norte  del país entre 2012 y  2015. Estos proyectos concentran productos  con alto potencial como paltas,
arándanos, uvas  y caña de  azúcar. Para  los próximos años,  el gobierno  continuará promoviendo la  expansión de
la frontera agrícola,  a través de la  ejecución de proyectos como Majes  Siguas II    (38 mil ha) y Chavimochic  III (63
69
mil ha). Esta  última iniciaría luego  de ?nalizar la construcción  de la Presa  Palo Redondo, que  permitiría incorporar
mil ha  adicionales a  las etapas  I  y II  de Chavimochic. Adicionalmente,  según el  FMI  ,  el Perú  tiene ventajas
30
70
comparativas para la agricultura a gran escala por las condiciones climáticas favorables y tierras de bajo costo cerca
de la  costa.  De hecho,  de acuerdo  con los  datos  de la  FAO, Perú  se posiciona  a nivel  global  como uno  de los
países con mayores rendimientos en los principales cultivos de agroexportación; por ejemplo: arándanos (1º puesto),
quinua (2º), espárragos (3º)  y uva (7º). Particularmente, en el  periodo 2007-2019, se registró mayores rendimientos
de cultivos diversi?cados  geográ?camente principalmente en la costa  del país como uvas (de  16,1 t/ha
71
en 2007 a
19,7
2012
t/ha en 2019), paltas (de 8,9 t/ha  a 12,5 t/ha), espárragos (de 12,1 t/ha a 11,6 t/ha) y arándanos  (de 1,4 t/ha en
a 16,8 t/ha en 2019).
Superficie instalada de productos de
agroexportación
Rendimiento y puesto a nivel global de
principales productos de agroexportación, 2019
(Miles de hectáreas)
(T/ha y posición en el ranking global)










7KD HMHL]T


?




3XHVWRHQHOUDQNLQJ
JOREDO HMHGHU






?



?


?
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8YDV
$UiQGDQRV
3DOWDV
(VSiUUDJRV
4XLQXD
Fuente: Midagri, FAO.
Asimismo, hay un amplio  potencial para continuar impulsando las exportaciones  de productos alimenticios
ante  la creciente  demanda  externa  por  estos productos.  El  aumento  de  la  demanda externa  de  productos
alimenticios continuará dinámico y se ajustará a las nuevas tendencias y patrones de consumo post COVID-19. Estos
patrones de consumo, según el Instituto Interamericano de Cooperación para la Agricultura (IICA), estarían vinculados
al incremento  del consumo de  alimentos frescos  y orgánicos, así  como los provenientes  de productores agrícolas
de pequeña  y mediana escala, incluidos  los de la  agricultura familiar. La  mayor demanda que  se ha generado por
los productos  alimenticios continuaría siendo impulsada  por países de  altos ingresos como  EE. UU.
72
y países  del
continente asiático y europeo, los cuales han permitido a América Latina convertirse en la principal región proveedora
de alimentos en el mundo.
Además,  para  mejorar  la  competitividad  de   las  agroexportaciones  es  fundamental  impulsar  el  trabajo
continuo de  los programas a  las PYMES/MYPES,  la facilitación del  comercio de  mercancías a través  de la
digitalización, entre  otras estrategias.  La FAO  considera como eslabón  importante de  impulso del  comercio, la
continuación de políticas que han mantenido abierto el comercio mundial de alimentos, y que garanticen la seguridad
alimentaria y el adecuado abastecimiento de productos en bene?cio de todos los países. Para ello, resulta importante
73
tener la capacidad de manejar las nuevas tendencias post-COVID    (el incremento de las preferencias por productos
saludables y  el uso de  canales digitales  para la comercialización)  y se  vuelve crucial aumentar  la productividad  y
mejorar la competitividad de Perú frente a los principales competidores de la región. Finalmente, la mayor integración
global por medio de acuerdos comerciales como  el reciente Acuerdo Comercial Perú-Reino Unido (diciembre 2020),
que permite que la mayor cantidad de los envíos de frutas (nueces del Brasil, almendras, higos, dátiles, piñas, mango,
sandía, fresa,  entre otros) ingresen  al mercado británico  libre de  arancel; las oportunidades  generadas en torno  a
importantes TLC   (como el Tratado Integral y Progresista de Asociación Transpací?co -CPTPP- que entraría en vigor
74
en el 2S2021), y el cierre de  negociaciones con otros países, permitirán un mayor dinamismo y presencia del sector
exportador agroalimentario peruano en los principales mercados internacionales.
68
69
Según ADEX, el sector agroindustria no tradicional generó 1 millón 371 mil empleos, mientras que el sector agrícola tradicional 356 mil empleos en 2020, según
el “Reporte de Impacto de las exportaciones: Empleo y PBI” de diciembre 2020.
En julio 2021,  el MEF emitió opinión  favorable a la Adenda 13 del  proyecto Majes Siguas II  cuyo objetivo es introducir  un cambio tecnológico del  sistema de
conducción y distribución.
70
71
72
Según el IMF Country Report No. 20/3
Tonelada por hectárea.
Según Global Marketing Associates  más de la mitad  de las frutas orgánicas que  se consumen en EE.  UU. y casi un  tercio de las verduras  orgánicas que se
consumen en EE. UU. son importadas.
73
74
Según la FAO,  la región debe de?nir  lo antes posible estrategias para  el periodo post-COVID-19, que  permitan retomar la senda de  crecimiento sostenible e
inclusivo.
Tratado de Libre Comercio.
NORMAS LEGALES
39
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
PBI sectores
2.
a.
Sectores primarios
Los sectores  primarios crecerían  6,6% en 2021  (2020: -7,7%)  y 6,7% en  2022, favorecidos  principalmente por
la normalización  gradual de  minas existentes e  inicio de  producción de nuevas  minas en  el sector minería  e
hidrocarburos, y desempeño favorable del sector agropecuario y pesquero.
La minería crecería 10,4% en 2021 (2020: -13,8%) y 8,5% en 2022, ante la normalización progresiva de operaciones
en las principales empresas mineras, producción de nuevas minas como Mina Justa, Ampliación de Toromocho
e inicio de producción de Quellaveco. En el 1S2021, el subsector minería metálica creció 21,3%, por la normalización
de las operaciones de las principales minas cupríferas como Antamina, Constancia y Cerro Verde, las cuales superaron
ampliamente los bajos niveles  de producción del 1S2020, que  fue afectada por la paralización parcial  de actividades y
limitaciones de personal ante contagios por COVID-19. Hacia el 2S2021, la producción minera continuará mejorando por
el inicio de producción de cobre de Mina Justa y laAmpliación de Toromocho (fase 1), que contribuirían con alrededor de 2
p.p. al crecimiento del subsector minero en 2021, así como por el dinamismo de la producción de zinc (Antamina) y hierro
(Shougang) ante altas leyes de  los minerales. La recuperación del sector minero está  en línea con el avance favorable
de demanda eléctrica minera   y la mejora en sus protocolos sanitarios para evitar los contagios de sus trabajadores por
75
el COVID-19.  En 2022, la actividad  minera superaría los  niveles pre pandemia  impulsado por la producción  completa
de cobre  de  Mina Justa  y Ampliación de  Toromocho,  y el  inicio progresivo  de Quellaveco  en el  4T2022, los  cuales
contribuirían con cerca de 5 p.p. al crecimiento del subsector minero. Asimismo, en 2022, los proyectos de Pampacancha
y Chalcobamba empezarían con la fase operativa de la producción de cobre, los cuales permitirían sostener los niveles de
producción de Constancia y Las Bambas, respectivamente. Sin embargo, se prevé que, la producción de oro continuaría
decreciendo, ante  el descenso  gradual de  la producción  de algunas  unidades mineras  (principalmente Yanacocha  y
Barrick) debido a agotamiento.
Producción minera
(Var. % real anual)
9DUUHVSHFWRD
Demanda eléctrica de empresas mineras
1
(Var. % con respecto a 2019)



















(QH
-XQ
1RY
$EU
$JR








Fuente: INEI, proyecciones MEF.
Producción de cobre
2
Producción minera por metales
(
les  e    )
(n ce 2019   100)






5HVWRGHFXSUtIHUDV
1XHYRVSUR\HFWRV

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=LQF\KLHUUR
2UR\SODWD
2SWLPL]DFLyQGHSUR\HFWRV



1RUPDOL]DFLyQGH
RSHUDFLRQHV











1/
Actualizado al  22 de agosto. 2/  Nuevos proyectos consideran:  Mina Justa, Quellaveco  y también el  aporte de la Ampliación  de Toromocho. Asimismo,
en optimización de proyectos  se considera el aporte de Chalcobamba y  Pampacancha en el sostenimiento de los niveles  de producción de Las Bambas y
Constancia, respectivamente.
Fuente: INEI, Minem.
El subsector  hidrocarburos tras  una caída de  0,8% en  2021 (2020: -11,0%),  se recuperaría  y crecería 9,0%  en
2022,
algunos lotes  (8 y  192), en  línea con  la recuperación  de  la demanda  interna y  externa. En  2021, el  subsector
sostenido por la mejora gradual de la producción de petróleo y gas natural conforme reinicien operaciones
hidrocarburos disminuiría por la menor producción de los lotes de LGN y gas natural (principalmente de los lotes 56 y 57)
75
Entre el 1 y 22 de agosto, la demanda de electricidad creció 3,6% con respecto al mismo periodo de 2019 (Jul-21/ Jul-19: -1,7%).
40
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
ante la paralización de la planta  de Pampa Melchorita en los meses de mayo, julio y  agosto; además, se postergaría el
reinicio de las operaciones petroleras de  los lotes 192 y 8, afectados por bajos precios internacionales  y ?nalización de
contratos. En 2022, la producción de hidrocarburos se aceleraría  ante la mayor producción de petróleo, principalmente,
en el lote 95, reinicio paulatino del lote 8 y 192, luego de superar el con?icto regulatorio y un proceso de consulta previa,
respectivamente
76
; además,  la  producción del  lote 67  que  reinició operaciones  desde marzo  2021.  Por su  parte, la
producción de gas natural y LGN se  incrementaría ligeramente ante las políticas de masi?cación del uso del gas.  Entre
los programas  de fomento resaltan  BonoGas Residencial    y BonoGas Vehicular   , los cuales  seguirán impulsando la
conversión de las conexiones domiciliarias de gas y vehículos a gas natural.
77
78
Producción de hidrocarburos
Producción y precio de petróleo
(Var. % anual)
(Millones de barriles, US$/barril)



5HVWR
/RWHVSDUDOL]DGRV





9DUUHVSHFWRD
/RWH
3UHFLR HMHGHU































1/
Incluye a los lotes 192 y 8.
Fuente: BCRP, Perupetro, Proyecciones MEF.
El sector agropecuario  crecería 1,4% en 2021  (2020: 1,4%) y 3,8%  en 2022, impulsado por  la continuidad de la
dinámica favorable  de los  productos de  agroexportación y  recuperación de  productos agrícolas  y pecuarios
dirigidos al mercado  interno, en un contexto de  mayor impulso de políticas  sectoriales. En el 1S2021, el  sector
agropecuario se  contrajo 0,1%,  resultado de  la menor  producción agrícola  orientada al  mercado interno  como arroz
cáscara ante el dé?cit hídrico durante sus campañas de siembra y caña de azúcar por paralización temporal de fábricas.
No  obstante, la  agroexportación  ha continuado  dinámica  por la  mayor  producción de  uvas  y paltas  ante  un  mejor
rendimiento de plantaciones juveniles.  Por su parte, el subsector  pecuario estuvo afectado, principalmente por  la lenta
79
recuperación de  la demanda de pollos,  ante un alza  en su precio  producto del encarecimiento  del maíz  . A partir  del
2S2021 y  en 2022, el sector  agropecuario se recuperaría  de manera generalizada  tanto en productos  de exportación
como los orientados  al mercado interno.  En efecto, la agroexportación  continuaría creciendo a  tasas altas, favorecida
por la mayor producción de frutas posicionadas en el mercado internacional (arándanos, paltas y uvas) debido a nuevas
hectáreas  productivas
Filipinas; así como por el incremento de producción de cítricos (mandarinas, naranjas y limón), tras la continua agilización
de medidas ?tosanitarias    que  permitirán el ingreso  a mercados como  India, Uruguay y Argentina   . Por su  parte, se
tendría una mejora de  la producción agrícola dirigida al  mercado interno, principalmente, de arroz y  papa por mayores
rendimientos; y otros productos  de alto potencial como mango y  cebollas  . En esa misma  línea, el subsector pecuario
80
,  mayores rendimientos  y el  ingreso  a nuevos  mercados  como India,  China,  Chile, Japón  y
81
82
83
se recuperaría, destacando, el incremento en la producción de ave, ante la mejora de la demanda interna vinculada a las
actividades de restaurantes y servicios de preparación de alimentos. Cabe señalar que el gobierno continuará reforzando
las políticas de promoción y apoyo ?nanciero al sector agropecuario a través de Fondo Agro Perú y Agrobanco , a ?n de
84
garantizar la seguridad alimentaria en el país.
76
En el lote 192, en agosto  de 2021, culminó satisfactoriamente el proceso de consulta previa, en  la cual resalta la conformación de un Comité Participativo y  la
constitución de un  Fondo Social; asimismo, aún  queda pendiente el cierre  de negociación con  Perupetro, acondicionamiento de campos  y la suscripción del
contrato. Por su parte, la operación del lote 8 sería asumido Petroperú o  nuevos socios, luego de que se solucione la controversia con Pluspetrol debido a una
terminación anticipada y unilateral del contrato.
77
78
79
En marzo de 2021, el Minem - mediante la Resolución Ministerial Nº 086-2021-Minem/DM- dispuso ampliar la cobertura del programa de ?nanciamiento estatal
BonoGas Residencial para atender a 10 mil hogares adicionales en el norte y sur peruano con la instalación de gas natural.
El programa BonoGas Vehicular ?nancia a un propietario de automóvil la conversión de gasolina o gas licuado de petróleo (GLP) a gas natural vehicular (GNV).
En 2021, la meta trazada es alcanzar a 18 500 usuarios en 14 regiones del país (a diciembre 2020, se atendió a 8 529 usuarios).
Según el BCRP, en el 1S2021, la cotización promedio del maíz importado  de EE. UU. creció 79% (pasó de US$ 129 por tonelada en el 1S2020 a US$ 230 por
tonelada en el 1S2021).
80
81
82
A diciembre 2020, el área sembrada en el proyecto de Olmos asciende alrededor de 25 mil hectáreas.
Promovidas por el Servicio Nacional de Sanidad Agraria (Senasa)
Por ejemplo, se espera que próximamente ingresen arándanos y cítricos a India, luego que este país publique los requisitos ?tosanitarios a ?nes de agosto 2021.
Por su parte, se concretó acuerdos para el ingreso de cítricos con Argentina y Uruguay en abril y junio 2021 respectivamente.
Fuente: Potencialidades  productivas en  el territorio  desde una  perspectiva del  comercio internacional”,  elaborado por  el Centro  Nacional de  Planeamiento
Estratégico (Ceplan).
A febrero 2021, el Fondo Agroperú ha colocado más de S/ 1 220 millones a favor de más de 100 mil pequeños productores agrarios organizados. Con respecto
al Agrobanco, en 2020,  realizó 7 692 colocaciones  de crédito por S/  65 millones y, en  2021, se tiene previsto  colocar aproximadamente S/  300 millones que
bene?ciaría a 30 mil pequeños productores (2020: S/ 65 millones a cerca de 7,7 mil productores).
83
84
NORMAS LEGALES
41
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Producción agropecuaria
Principales productos de agroexportación
(Var. % anual, puntos porcentuales)
(Miles de millones de soles de 2007)


$JURH[SRUWDFLyQ
0HUFDGRLQWHUQR








5HVWR
$UiQGDQRV
8YD
3DOWD
3HFXDULR
7RWDO




























Fuente: INEI, Midagri, proyecciones MEF.
Potenciales mercados para productos de agroexportación, 2021-2022
Ranking   mundial  de
productos   de
Nuevos  potenciales
destinos   en
2021-2022
Producto
Principales   destinos
2
agroexportación
1

 .    .,   ases   aos,    ina,   eino
  nido     on     on


ndia,     ina

r ndanos

 .    .,   ases   aos,   on    on  ,
  eino   nido       ina
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2

 a

ases   aos,    .    .,   spa a,   eino
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 ilipinas

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 ases   aos,      usia
 r  entina,   ru  ua  e
ndia

 
Mandarinas

eino   nido,   ases   aos,   ep.
  ominicana     anam
 r  entina,   ru  ua  e
ndia
2


aranas

 ile,   anam ,  talia,    .    .     ases     r  entina,   ru  ua  e

 

aos
ndia

im n
1/
Ranking mundial disponible al 2020. 2/ Principales destinos en 2019
Fuente: Trademap, Adex data trade, medios de comunicación.
La actividad pesquera se elevaría 4,2% en 2021, cifra  similar con respecto al año previo (2020: 4,2%), sostenida
por  una mayor  captura de  anchoveta  en el  1S2021 y  una  recuperación de  especies para  consumo  humano
directo (CHD).  En 2022,  el sector pequero  moderaría su  crecimiento a  2,8%, en un  escenario de  condiciones
oceanográ?cas neutras que  permitirán la captura  de la anchoveta en  niveles normales. En el  1S2021, el sector
creció 29,2%,  favorecido por un mayor  volumen de anchoveta  (3,0 millones de TM),  bajo condiciones oceanográ?cas
neutrales
85
, y por  la recuperación de las especies  de consumo humano directo (CHD),  donde resaltan las asociadas a
la demanda externa como langostino, pota  y bonito, tras la ?exibilización de las restricciones de bioseguridad  por parte
de China  ;  además, de una mayor demanda interna  de especies como bonito, jurel, merluza  y otros. En el 2S2021, el
sector pesca registraría una moderación, afectado por un efecto estadístico negativo, dado que la captura de anchoveta
millones de TM) sería menor con respecto  al 2S2020 (2,4 millones de TM)  ; sin embargo,  se observaría un mayor
86
(1,6
87
avance del  desembarque  de especies  dirigidas a  CHD y  continental, particularmente,  aquellas  dirigidas al  mercado
externo, en línea con  una mayor normalización del comercio internacional.  En 2022, el sector crecería 2,8%,  resultado
de la captura de anchoveta de aproximadamente 4,6 millones de TM (similar a 2021 y en línea con el promedio histórico)
en  condiciones oceanográ?cas  neutrales;  mayor  captura de  especies  de  CHD como  pota,  langostino    y  bonito; y
88
recuperación de especies de origen continental como  la trucha, favorecida por el fomento de políticas sectoriales como
85
86
En efecto, la primera temporada de pesca de anchoveta 2020 inició el 12 de mayo y se extendió hasta mediados de agosto 2020 (jul-agosto 2020: 500 mil TM),
mientras que, la primera temporada 2021 empezó a ?nales de abril y concluyó el 13 de agosto, con un ratio de captura de 98,8%. De acuerdo con el ENFEN la
temperatura super?cial del mar (TSM) en la zona norte-centro, se mantendría, en promedio, dentro de su rango normal, inclusive hasta el verano de 2022.
Según el Ministerio de Comercio Exterior y Turismo, entre enero y mayo de 2021, las exportaciones de los productos pesqueros no tradicionales se incrementó
signi?cativamente (+63,7%) y el principal mercado fue China (48% de participación).
87
88
En el 2S2020, la pesca registró una extraordinaria segunda temporada de anchoveta (nov-dic 2020: 1,9 millones TM, la más alta desde 2013).
Según Produce, se prevé que el valor de las exportaciones de langostino en los próximos tres años alcance los US$ 500 millones de dólares o más. Además, es
considerado uno de los productos clave para el desarrollo del sector acuícola, el cual es catalogado como un próximo motor de la economía en el largo plazo.
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NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
las mesas ejecutivas acuícolas y el Programa Nacional de Innovación de Pesca y Acuicultura (PNIPA)   . A diciembre de
89
se ha ?nanciado  un total de 1  381 proyectos acuícolas y  pesqueros por un monto  de S/ 281 millones. Además,
2020,
entre agosto 2021 y diciembre 2022,  se prevé ?nanciar a través del PNIPA, poco más de 600  proyectos valorizados en
cerca de S/ 50 millones con la ?nalidad de seguir fomentando el desarrollo del sector.
PBI Pesca, según componentes
1
Desembarque de anchoveta
2
(Var. % real anual, puntos porcentuales)
(Miles de TM)






&RQWLQHQWDO
&+'
&+, DQFKRYHWD
3HVFD
UDWHPSRUDGD
GDWHPSRUDGD




















































1/
CHD: Consumo humano directo; CHI: Consumo humano indirecto.  2/ El desembarque de anchoveta incluye lo capturado en la
zona norte-centro y sur.
Fuente: INEI, Produce, proyecciones MEF.
PNIPA: proyectos financiados 2017 - 2020
Proyectos según subsector
Proyectos por especies
(Número)
(Número)

7UXFKD


7LODSLD
6XEVHFWRUDFXLFXOWXUD
*DPLWDQD\SDFR
SUR\HFWRVSRU600

SUR\HFWRVSRU
600
2WUDVHVSHFLHV
 3DLFKH
6XEVHFWRUSHVTXHUR

3HULFR\SRWD
SUR\HFWRVSRU600




&RQFKDVGHDEDQLFR
0DFURDOJDV
/DQJRVWLQR
$QFKRYHWD
Fuente: Memoria anual PNIPA.
La manufactura primaria  crecería 9,1% en 2021  y 5,7% en 2022,  tras la contracción registrada  en 2020 (-2,0%),
debido a una  mayor re?nación de metales  preciosos asociada a un  incremento de la oferta  minera y aumento
en la  re?nación de  petróleo por  el reinicio de  operaciones de  la re?nería  de Talara  en 2022.  En el 1S2021,  la
manufactura primaria creció 16,2%, favorecida por un efecto estadístico positivo, el aumento de la captura de anchoveta
en la zona norte-centro y la mayor  oferta primaria de minerales; no obstante, la demanda de combustibles se ubicó  por
debajo de  niveles pre  pandemia ante la  recuperación gradual  de la  demanda. En el  2S2021 y  2022, la  manufactura
primaria continuaría incrementándose por la mayor re?nación de metales preciosos y metales no ferrosos ante un mejor
panorama en la oferta de cobre y zinc, principalmente. Asimismo, se prevé una recuperación de la re?nación de petróleo,
por el reinicio de  operaciones de la Re?nería de Talara  a partir de enero de 2022,  lo cual aumentaría la producción  de
productos como diésel,  gasolinas, GLP, entre otros, en  línea con el incremento  de la demanda de  combustibles por la
reanudación de actividades económicas y una mayor movilidad de personas.
89
El PNIPA ?nancia  diversos proyectos  de acuerdo  con su  objetivo, por  lo cual  dispone cuatro  líneas distintas:  (i) Subproyectos  de Investigación Adaptativa
(SIA), con la ?nalidad de adaptar el conocimiento tecno-cientí?co a las condiciones actuales del sector; (ii) Subproyectos de Investigación Aplicada y Desarrollo
Experimental (SIADE) para generar  nuevo conocimiento en materia tecnológica,  económica y sociales; (iii) Subproyectos de  Servicios de Extensión (SEREX,
que promueve la competitividad y  aumento de la productividad de estas especies; y  (iv) los Subproyectos de Fortalecimiento de Capacidades  en Servicios de
I+D&i, orientados a desarrollar el capital humano en la industria pesquera y acuícola.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Manufactura primaria
Manufactura primaria por componentes
(Var. % real anual)
(Contribuciones, var. % real anual)



3URFGHSHVFDGRV
ZGsYsÐsŽEG
dAuA?A



5HIGHOSHWUyOHR
AÐl??AEG

5HIGHPHWSUHFLRVRV
AYÐSŽ|GlA
2WURV

0DQXIDFWXUDSULPDULD















WA?Aus?AÐs?Y
EGdAuA?A











b.
Sectores no primarios
Los sectores no primarios crecerían 11,5% en 2021 y 4,7% en 2022 (2020: -11,8%), impulsados por la reanudación
de  actividades  económicas  ante  la    exibilización  de  medidas  restrictivas  a partir  de  abril  2021,  el  efecto
estadístico positivo en el 1S2021 y  la recuperación de la demanda interna, en un escenario  de masi  cación del
proceso de vacunación y estrategias para impulsar  sectores vinculados con la actividad turística En el 1S2021,
los sectores no primarios crecieron 23,5%, destacando el repunte del sector construcción (100,2%) ante el impulso de la
autoconstrucción y la inversión pública; además, de la manufactura no primaria (45,4%) por la mejora generalizada de la
producción tanto para el mercado interno (consumo masivo, insumos y orientados a la inversión) como externo.Asimismo,
los sectores no primarios se han bene?ciado de la ?exibilización de las restricciones desde abril, lo que permitió una mayor
operatividad de todos  los sectores, siendo  los sectores comercio  y servicios los más  favorecidos. Por ejemplo,  desde
el 26 de  abril con la  publicación del D.S. 083-2021-PCM,  se incrementaron los aforos  en espacios cerrados de  cines,
90
gimnasios, casinos y tragamonedas, restaurantes,  entre otros, y se les permitió operar al  100% en espacios abiertos  .
Además, el control  progresivo de la pandemia  permitió reducir el  número de provincias que  se encontraban en riesgo
sanitario muy alto  o extremo (pasó de 184  en promedio en abril  a 8 en agosto). Hacia  el 2S2021 y 2022,  los sectores
no primarios  se  mantendrían dinámicos  por el  retorno  gradual a  plena operatividad  de las  actividades  económicas,
recuperación del consumo de las familias y las mayores inversiones. Todo ello, en la medida que se continúe avanzando
con la masi?cación de las vacunas a la población y el control de la pandemia. Cabe mencionar que, el Gobierno publicó
la Estrategia Nacional de Reactivación del Sector Turismo 2021-2023 , cuyo objetivo es potenciar el turismo -que incluye
91
servicios como alojamiento, restaurantes y transportes- a través de la diversi?cación de lugares turísticos, fortalecimiento
de la oferta y seguridad turística en los destinos. Esta Estrategia tiene como metas para 2021 reactivar el turismo interno
con un total de 19,6 millones de viajes (crecimiento de 3,6% respecto a 2020), generar US$ 2,4 mil millones a través de
campañas y acciones en 25 regiones, y mejorar en 19,6% el  empleo (833 mil nuevos empleos), de igual manera, prevé
un crecimiento de 12,7% de turistas internacionales y un ingreso de divisas por US$ 1,1 mil millones.
Servicios no primarios afectados y no afectados
Sectores no primarios
por la pandemia
1
(Var. % real anual)
(Var. % real anual)










$VRFDODLQYHUVLyQ


$
VRFDOFRQVXPR




3%,QRSULPDULR




6HUYDIHFWDGRV
6HUYQRDIHFWDGRV















        
?
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NORMAS LEGALES
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El Peruano
Recuadro n.º 4: Clasi?cación de sectores en base a encadenamientos productivos, periodo 2007-2019
Los encadenamientos productivos son una herramienta que permite  clasi?car a los sectores en función a la
rapidez con la que pueden dinamizar la actividad económica. Así, los sectores se categorizan de acuerdo con la
importancia que tienen para dinamizar la producción nacional  en el menor tiempo, tomando en cuenta su capacidad
para  desarrollar multiplicadores  sobre  otros  sectores. Una  de  las metodologías  de  clasi?cación  es el  índice  de
Rasmussen y Hirschman, el cual toma en cuenta las características propias de los sectores y el uso de la tabla insumo
92
producto  ,  permitiendo a los sectores  categorizarse en orden de  importancia en: i)  sectores claves, aquellos que
demandan muchos insumos y sus productos tienen alta demanda, ii) sectores impulsores, sectores que demandan
muchos insumos pero sus productos tienen baja demanda, iii) sectores impulsados,  se caracterizan por demandar
menos insumos  pero sus productos  tienen alta demanda  y iv) sectores independientes,  aquellos que demandan
menos insumos y sus  productos tienen baja demanda. Por  tanto, mientras se disponga de  una mayor participación
de sectores claves e  impulsores en una economía, la  actividad económica se dinamizará con  mayor rapidez. Cabe
mencionar que, de acuerdo con la evidencia empírica, a nivel internacional, los sectores con mayor encadenamiento
pueden variar dependiendo de la estructura productiva propia de cada país. En línea a ello, Watkins (1963) sugirió que
dependiendo de cuál sea  el objetivo del desarrollo económico (es  decir, producción, ingresos o empleo), es  posible
que sea necesario estimular los diferentes sectores.
Clasi?cación según el índice de
Rasmussen y Hirschman
Porcentaje de PBI por países
1
(%)
93
,QGHSHQGLHQWH
&ODYH
,PSXOVDGR
,PSXOVRU













           
Clasificación de sectores a nivel internacional
0LQHUtD
$JURSHFXDULR
$GP3~EOLFD
6HUYLFLRVGHYLYLHQGD
&RQVWUXFFLyQ
&RPHUFLRKRWHOHV
\UHVWDXUDQWHV
7UDQVSRUWH\
,QGXVWULD
PDQXIDFWXUHUD
(OHFWULFLGDG
,QWHUPHGLDFLyQ
ILQDQFLHUD
3HVFD
FRPXQLFDFLRQHV
$JURSHFXDULR
0LQHUtD
&RQVWUXFFLyQ
7UDQVSRUWH
,QGXVWULD
PDQXIDFWXUHUD
6HUYLFLRV
$GP3~EOLFD

      




                                                                                                                             
                 
                                                     

NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Para  el  caso peruano,  se  ha  identi?cado  que  los  sectores con  mayores  encadenamientos  productivos,
principalmente, son  manufactura, transporte  y telecomunicaciones,  los cuales se  encuentran dentro  de la
categoría de sectores claves. En efecto, en base a la metodología del índice de  Rasmussen y Hirschman aplicado
a los 14 sectores    de la economía peruana para el periodo  2007-2019, se encontró: i) tres sectores en  la categoría
94
claves, los cuales comprenden  a los sectores manufactura, transporte y  telecomunicaciones (24,1% del PBI), estos
sectores  tienen la  característica  de  requerir muchos  insumos  y  sus productos  son  altamente  demandados; por
ejemplo, en las  industrias de la manufactura se  insumen productos agrícolas como  carnes y frutas, petróleo crudo,
transporte, entre  otros, lo cual  dinamiza la  producción de estos;  de igual  modo los productos  manufactureros son
altamente demandados,  tales como el  diésel, gasolina,  productos alimenticios. Es  así, que  pueden dinamizar con
mayor rapidez  la actividad económica;  ii) dos  sectores se clasi?can  como impulsores,  construcción, y alojamiento
y restaurantes (7,9%  del PBI), los cuales,  en base a  esta metodología de clasi?cación  requieren muchos insumos,
pero sus  productos no tienen  mucha demanda; por  ejemplo, la construcción  demanda productos manufacturados,
no mineros, ?nancieros  y de servicios prestados a  empresas, impulsando la producción  de estos; sin embargo,  los
productos de  este sector  no son  altamente demandados  por las  demás industrias;  iii) cinco  sectores clasi?cados
como impulsados,  agricultura, pesca,  electricidad, ?nanciero y  seguros, y  servicios prestados  a empresas (16,4%
del PBI), los  cuales tienen una  alta demanda de sus  productos, pero requieren  pocos insumos; ?nalmente, iv)  hay
cuatro sectores independientes, conformado por la minería, comercio, administración pública y otros servicios (43,4%
del PBI),  los cuales  por sus características  serían los  que tienen un  menor encadenamiento  en la economía.  Por
ejemplo, el  comercio está más vinculado  con el consumidor  ?nal que con los  otros sectores. Cabe  mencionar que
esta metodología es una herramienta útil para identi?car y evaluar políticas que permitan dinamizar la producción en
base a los  niveles de encadenamientos que  generan los sectores;  además, de complementarse con  otros criterios
de decisión.
Encadenamientos de sectores productivos , promedio 2007-2019
1
(Coeficientes)
1/
Se considera el promedio del periodo de análisis a excepción de 2008 ante distorsiones por la alta in?ación.
Fuente: Estimaciones MEF
3.2.2.
2023-2025: convergencia al crecimiento potencial de la economía
En el periodo 2023-2025, la actividad económica se incrementaría 4,1% en promedio debido a:  i) un crecimiento
sostenido  de  la  demanda  interna, principalmente  por  mayores  inversiones,  ii)  retorno  a  la  normalidad  de
operaciones  de las  actividades  más afectadas  por  la pandemia,  iii) incremento  de  las exportaciones  por  el
inicio de  producción de proyectos cupríferos,  y iv) continuidad  de medidas para  impulsar la competitividad  y
productividad, los cuales permitirán generar nuevos motores de crecimiento.
Entre 2023 y  2025, la inversión privada crecería  en promedio 4,3% sostenida  por el dinamismo de  la inversión
no minera, en un  contexto de mayor impulso al  Plan Nacional de Infraestructura (PNIC), que  permitirá acelerar
la ejecución  de  proyectos de  infraestructura y  obras  priorizadas bajo  el esquema  de Asociaciones  Público-
Privadas (APP); y la expansión de la inversión minera, ante el inicio de construcción de nuevos proyectos.
La  inversión no  minera  crecería  4,3% entre  2023-2025,  por  la continuidad  en  la  ejecución  de un  grupo  de
proyectos en  ejecución y  el inicio de  construcción de  proyectos APP que  se adjudicarían  entre 2021 y  2022,
en un entorno de  mayor ejecución del Plan Nacional de Infraestructura  para la Competitividad (PNIC). Entre los
principales proyectos que ?nalizarían su ejecución en este periodo son: (i) Línea 2 del Metro de Lima y Callao (US$ 5 346
millones) ?nalizaría las obras  de sus etapas 1B y  2; (ii) Ampliación del Aeropuerto Jorge Chávez  (US$ 1 200 millones)
terminaría la construcción de las obras  tanto del ‘Lado Aire’ (segunda pista de aterrizaje) como del ‘Lado Tierra’ (nuevo
terminal de pasajeros);  (iiii) Terminal Portuario Chancay (US$  3 000 millones) culminaría  las obras de la etapa  1 de la
modernización del puerto.
94
Se considera el nivel de 14 sectores, tomando en cuenta las clasi?caciones de las cuentas nacionales, de acuerdo con el SCN2008 y CIIU rev. 4.
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NORMAS LEGALES
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La inversión  minera  crecería 4,0%  entre 2023-2025,  sostenida  por el  avance de  los proyectos  que  iniciarían
construcción en 2022,  los cuales alcanzarían su pico  de ejecución, y el  inicio de construcción de un  grupo de
nuevos proyectos  entre los  que destacan  Zafranal, Los  Chancas y  Michiquillay. Entre  2023 y  2025, los  cuatro
proyectos que iniciarían construcción en 2022 (Corani, Yanacocha Sulfuros, Río Seco y Magistral) alcanzarán sus picos
de inversiones. Adicionalmente,  durante este periodo, se  espera el inicio  de ejecución de nuevos  proyectos, entre los
que destacan: Zafranal (US$ 1,3 mil millones), en 2023 Los Chancas (US$ 2,6 mil millones) y Trapiche en 2024 (US$ 1,0
mil millones) y Michiquillay en 2025 (US$ 2,5 mil millones), tras avanzar con la aprobación de permisos, procedimientos
ambientales y  procesos de consulta  previa. Respecto a  estos dos últimos  proyectos de cobre,  aún se encuentran  en
etapa de pre-factibilidad realizando trabajos exploratorios, los  cuales podrían acelerar su construcción dado el contexto
de altos precios de  los metales. Cabe señalar que  el sector minero tiene un amplio  potencial de desarrollo puesto que
posee con una  importante cantidad de  proyectos en proceso de  viabilidad. Según el  Ministerio de Energía y  Minas, a
noviembre 2020, Perú cuenta con una cartera de 28 proyectos mineros por alrededor de US$ 40 mil millones (72% de la
cartera total de proyectos de construcción de mina: US$ 56 mil millones)   en diferentes fases de desarrollo que podrían
95
ser viabilizados en el largo plazo con la ?nalidad de dar un mayor impulso a las inversiones.
Inicio de construcción de principales proyectos mineros
(Miles de millones de US$)



86PLOPLOORQHV
?
=DIUDQDO
86PLOPLOORQHV
?
/RV &KDQFDV
7UDSLFKH
?
86PLOPLOORQHV
?
0LFKLTXLOOD\
Fuente: Minem.
Las actividades  económicas vinculadas  con la prestación  de servicios,  las cuales  fueron las que  registraron
mayores caídas  por la  pandemia  en 2020,  retornarán gradualmente  a los  niveles pre  COVID-19 entre  2023 y
2025.
Los sectores alojamiento y restaurantes; transporte, almacenamiento, correo y mensajería; y servicios prestados a
empresas (12,1% del PBI) crecerán 5,9% en promedio entre 2023 y 2025. La recuperación de estos servicios se dará de
forma progresiva y alcanzarían niveles similares a los registrados previo a la pandemia  (2019) en 2025, a diferencia del
resto de los sectores no primarios. La recuperación de estos sectores se dará en un escenario de control de la pandemia
y de vacunación masiva de la población, lo que ayudará a eliminar las restricciones de aforo que existen en su operación.
Asimismo, se espera que la demanda de estos servicios retorne a la normalidad progresivamente ante el incremento de
gastos de los hogares y el ?ujo normal de turistas nacionales y extranjeros, que serán complementados con las medidas
de reactivación del Gobierno. Por ejemplo, se aprobó la Estrategia Nacional para la Reactivación del sector turismo 2021-
2023
en marzo último, lo que permitirá dinamizar los rubros de servicios como alojamiento y restaurantes.
Servicios más afectados y resto del PBI
1
Servicios más afectados y resto del PBI
1
(ndi
e         )
(       e l  n  l)


5HVWR3%,




6HUYLFLRVPiVDIHFWDGRV












5HVWR3%,

6HUYLFLRVPiVDIHFWDGRV



3URPHGLR








1/
Servicios más afectados incluye alojamiento y restaurantes; transporte, almacenamiento, correo y mensajería; y servicios prestados a empresas. El resto
del PBI se calcula como la diferencia entre el PBI total y los servicios más afectados.
Fuente: INEI, BCRP, proyecciones MEF.
95
Se considera los proyectos que no presentan una fecha determinada de inicio de construcción.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Las exportaciones de bienes y servicios crecerían en promedio 5,7% entre 2023 y 2025 y contribuirán con 1,5 p.p. al
crecimiento del PBI en el mismo periodo, favorecido por el inicio de producción de nuevos proyectos mineros que
aumentará la oferta exportable, la mayor  apertura comercial y la recuperación de las exportaciones  de servicios.
El primer año  de producción completa de la  mina Quellaveco en 2023, y  el inicio de producción de  Corani y Yanacocha
Sulfuros, principalmente, permitirán incrementar la oferta minera exportable entre 2023 y 2025.Asimismo, las exportaciones
serían favorecidas por el ingreso de nuevos productos peruanos a los países con los cuales se está negociando acuerdos
comerciales. En los próximos años se prevé que se concreten las negociaciones que se vienen realizando para la ?rma de
nuevos acuerdos comerciales con importantes mercados económicos como India, El Salvador, Nicaragua, entre otros. Por
su parte, las exportaciones de  servicios se incrementarán 16,2% en promedio entre 2023 y  2025, en línea con el retorno
progresivo de los turistas internacionales que incrementará la demanda de viajes y transporte de pasajeros.
El crecimiento económico estará acompañado de medidas de política económica orientadas a mejorar la e?ciencia
y competitividad de la economía a través de las mesas ejecutivas sectoriales y transversales. El Gobierno continuará
implementando medidas que buscan generar  una mayor competitividad y e?ciencia, resolver los problemas  estructurales
y fortalecer los nuevos motores de crecimiento. Actualmente, se está implementando el Plan Nacional de Competitividad y
Productividad,elcualtieneunavancede33,8%,sehancumplido125hitosdeltotalde434hitosdelPlan,desdesupublicación
en julio de 2019 hasta julio de 2021. Por ejemplo, en el Objetivo Prioritario (OP) 6 de “ambiente de negocios”, se publicó el D.
S. Nº 013-2021-PRODUCE en junio 2021, el cual crea el Programa Nacional “Compras a MYPerú” a cargo de Produce; y en
el OP 2 de “capital humano”, se publicó el D. S. Nº012-2021-MINEDU en julio 2021 para la creación del Marco Nacional de
Cuali?caciones, el cual busca establecer una herramienta única para el desarrollo, la clasi?cación y el reconocimiento de las
cuali?caciones. Por su parte, las mesas ejecutivas (ME) han permitido solucionar las fallas de coordinación entre el sector
público y el privado, así como al interior del sector público, de manera transparente y e?caz. Existen diez ME, de las cuales
siete tienen un enfoque de desarrollo de sectores que son motores de nuestro crecimiento como las ME forestal, acuícola,
turismo, pesca,  minero energética  y gastronómica.  Entre los  principales avances  de las  mesas ejecutivas  destacan la
apertura al mercado chino para la exportación de langostinos peruanos; la reducción del tiempo de emisión del certi?cado
sanitario para pesca y acuicultura; la suscripción  del Memorando de Entendimiento Forestal (MOU) con los EE. UU.,  que
recoge y valida  las líneas estratégicas  del desarrollo del sector  forestal peruano (legalidad,  ?nanciamiento, zoni?cación,
fortalecimiento institucional e innovación); la actualización del Reglamento de Procedimientos Mineros luego de 28 años y
el Reglamento de Exploraciones Mineras; entre otros. En los próximos años, resulta importante que se continúe impulsando
el desarrollo de sectores  con potencial como el acuícola, el  forestal, el turismo y la gastronomía,  además de fomentar la
operación de los sectores como minería y agricultura, ya consolidados como los motores de crecimiento actual. Por ejemplo,
la agenda pendiente de la ME acuícola incluye mantener la estrategia coordinada con Sanipes, Senasa, Mincetur, RREE y
MEF de escalar y abrir nuevos mercados; continuar fortaleciendo el Sanipes; y desarrollar obras de infraestructura claves.
En el caso  de las ME  de turismo y gastronomía  se tiene que  culminar la ampliación del  Aeropuerto Internacional Jorge
Chávez, mejorar el acceso  y operatividad de la red  de aeropuertos regionales, garantizar la seguridad  en los corredores
turísticos, continuar mejorando la regulación para hoteles y restaurantes, entre otros.
Agenda pendiente en mesas ejecutivas
$FXtFROD
7XULVPR\JDVWURQRPtD
?
0DQWHQHUODHVWUDWHJLDFRRUGLQDGDFRQ6DQLSHV6HQDVD0LQFHWXU
5(( \ 0() GH HVFDODU \ DEULU QXHYRV PHUFDGRV  FRPR &KLQD
UDVLO
? &RQWLQXDU PHMRUDQGR OD UHJXODFLyQ SDUD KRWHOHV \ UHVWDXUDQWHV
HVWDQGDUL]DUSURFHGLPLHQWRVH[LJLGRVDPXQLFLSDOLGDGHV
? 2EUDV GH LQIUDHVWUXFWXUD FODYH DPSOLDFLyQ GHO $HURSXHUWR -RUJH
&KiYH]  PHMRUDU DFFHVR \ RSHUDWLYLGDG  \ PHMRUDV GH OD UHG GH
DHURSXHUWRVUHJLRQDOHV
5
%
?
?
&RQWLQXDU  IRUWDOHFLHQGR 6DQLSHV   SUHVXSXHVWR  ODERUDWRULRV
FHUWLILFDFLRQHV\PHMRUDVUHJXODWRULDVVDQLWDULDV\GHLQRFXLGDG 
2EUDV GH LQIUDHVWUXFWXUD FODYHV HOHFWULFLGDG SDUD SURGXFFLyQ GH
ODQJRVWLQR HQ 7XPEHV VDQHDPLHQWR SDUD FRQFKDV GH DEDQLFR HQ
? ,QWHUYHQFLRQHV  HQ  ORV  SULQFLSDOHV  FRUUHGRUHV  WXUtVWLFRV
&KRTXHTXLUDR&ROFD.XHODSÈUHDV1DWXUDOHV3URWHJLGDVSOD\DV
? *DUDQWL]DUODVHJXULGDGHQORVFRUUHGRUHVWXUtVWLFRV
3LXUD\VDQHDPLHQWRSDUDSURGXFFLyQGHWUXFKDVHQ3XQR
?
&RQWLQXDU DFFLRQHV  HQ 0DFKX 3LFFKX  SDUD HVFDODU HQ  OD
UHFHSFLyQGHWXULVWDV FHQWURGHYLVLWDQWHVYHQWDGHEROHWRVZHE
)RUHVWDO
?
&RQWLQXDU FRQ HO WUDEDMR DUWLFXODGR UHJXODWRULR \ GH JHVWLyQ FRQ 6HUIRU 2VLQIRU \ORV *RELHUQRV 5HJLRQDOHV HQ ORV WHPDV GH OHJDOLGDG \
WUD]DELOLGDG]RQLILFDFLyQFRQFHVLRQHV\SODQWDFLRQHV
?
$VHJXUDUHOFXPSOLPLHQWRGHO0HPRUDQGRGH(QWHQGLPLHQWR)RUHVWDOFRQ((88\GHO3URJUDPD³)RPHQWR\*HVWLyQ6RVWHQLEOHGHOD
3URGXFFLyQ)RUHVWDOHQHO3HU~´SRU6PLOORQHV
?
?
%ULQGDUVHJXULGDGDODVFRQFHVLRQHV\SODQWDFLRQHVDQWHLQYDVLRQHV
'LVHxDU H LPSOHPHQWDU PHFDQLVPRV GH ILQDQFLDPLHQWR VREUH WRGR SDUD SHTXHxRV SURGXFWRUHV \SODQWDFLRQHV FRQ WDVDV GH LQWHUpV EDMDV \
DSR\RWHFQROyJLFR
Fuente: MEF.
3.3.
Balance macroeconómico
La cuenta corriente registraría un  dé?cit de 0,8% del PBI en  2021 y 0,2% del PBI en 2022  (IAPM 2021: -0,7% del
PBI y  2022: -0,3%  del PBI), sostenida,  principalmente, por  un superávit comercial  asociado a  la mayor oferta
exportable y un contexto internacional en recuperación, que compensará parcialmente el dé?cit de la balanza de
servicios y renta de  factores. En 2021, el superávit de la  balanza comercial será equivalente a 7,1% del  PBI, el ratio
más elevado desde 2007 y monto histórico  superior a los US$ 15 mil millones, debido al incremento  de oferta primaria,
demanda externa  favorable y  altos precios de  las materias  primas, los cuales  impulsarán el  crecimiento del valor  de
las exportaciones en  mayor medida que las importaciones.  Por un lado, las exportaciones  crecerán 37,8% nominal en
2021
y el zinc, por la  normalización de la producción minera   . Asimismo, se incrementarán las exportaciones pesqueras, en
(la tasa más alta desde 2004) y 7,0% en 2022, por los mayores envíos tradicionales mineros, destacando el cobre
96
96
De las minas Antamina, Constancia y Cerro Verde, y el inicio de la producción de la Ampliación de Toromocho (fase 1) y Mina Justa en 2021, y Quellaveco en el
4T2022.
48
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
línea con la mayor captura de anchoveta; y las exportaciones agropecuarias, ante la mayor oferta primaria e incremento
de la demanda externa  de nuestros principales socios comerciales. Por  otro lado, las importaciones se  incrementarían
25,9%
nominal en 2021  y 6,5% en 2022,  por la recuperación gradual  de la demanda interna  y los mejores precios  de
importación. Cabe mencionar que, entre enero y junio de 2021, el superávit comercial de los últimos 12 meses alcanzó los
US$ 12,3 mil millones (6,0% del PBI), el nivel más alto desde que se tiene registro (enero 1995). Por su parte, la balanza
de servicios alcanzaría un dé?cit de  2,3% del PBI en promedio entre 2021 y  2022, debido a la progresiva recuperación
de las  exportaciones de  servicios, en comparación  a las  importaciones, por la  mayor apertura  en las actividades  del
sector turismo, principalmente en  los rubros viajes y transportes. De  la misma manera, el saldo de la  renta de factores
alcanzará un dé?cit de 7,4% del PBI en 2021 y se moderará a 7,0% del PBI en 2022, en un contexto de mejora del sector
externo. En particular, en este periodo, las utilidades y  dividendos del sector privado se incrementarán, en línea con los
altos precios de exportación. Finalmente, las transferencias corrientes se mantendrían en 1,8% del PBI entre 2021 y 2022
sostenido por la mejora de las remesas de peruanos desde el exterior.
Para el periodo  2023-2025, la cuenta corriente  alcanzaría un ratio promedio  de 0,3%, mayor a  lo previsto en el
IAPM (-0,2% del PBI) sostenida, principalmente, por el superávit comercial. La balanza comercial será superavitaria
en el  horizonte 2023-2025 y alcanzaría  7,3% del PBI  en promedio, debido  al mayor valor  de las exportaciones por  el
incremento del volumen exportado, principalmente minero y agropecuario, los cuales se mantendrán en niveles estables.
Así,  el ingreso  de los  proyectos  mineros Yanacocha  Sulfuros  en 2024  y Corani  en  2025 propiciarán  el  incremento
del volumen exportado  de oro. Además, el  crecimiento de los  envíos no tradicionales como  los asociados al  rubro de
agroexportación se mantendrá en niveles altos por la mayor producción y la demanda externa por estos productos. En el
caso de las importaciones, el crecimiento de la demanda interna propiciará un incremento del valor de las importaciones
de bienes de capital e insumos intermedios, principalmente. Por su parte, el saldo de la renta de factores se mantendría
en -6,9% del PBI en promedio, en línea con las utilidades, principalmente del sector minero, dado el ajuste en los precios
de las materias primas en el horizonte de proyección que reducirán los egresos del sector privado.
Cuenta corriente por componentes
Balanza comercial
(%
del PBI)
(Var. % nominal anual, % del PBI)
%DODQ]DFRPHUFLDO
%DODQ]DGHVHUYLFLRV
7UDQVIHUHQFLDV
([SRUWDFLRQHV HMHL]T
,PSRUWDFLRQHV HMHL]T
%DODQ]DFRPHUFLDO HMHGHU


5HQWDGHIDFWRUHV
&XHQWDFRUULHQWH

   





















  


 


























Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
La cuenta ?nanciera  sería de?citaria en 2021  (-0,5% del PBI) y  hacia 2022-2025 estará  sostenida por los ?ujos
de IED,  principalmente, en  línea con  la recuperación  económica y  el contexto  externo favorable.  En 2021,  la
proyección de  la cuenta  ?nanciera es  de?citaria, principalmente, por  la salida  de capitales  de corto  plazo durante  el
1S2021 que fue contrarrestada parcialmente  por la mayor entrada de inversión extranjera de  cartera. A ello se suma la
moderación de los requerimientos de ?nanciamiento por parte del sector público, por el proceso gradual de consolidación
?scal. Para el  periodo 2022-2025, el  ?nanciamiento externo de largo  plazo estará sostenido  por los ?ujos  de IED y el
incremento progresivo de la inversión extranjera de cartera en el país.
La solidez de  la balanza de pagos  continúa siendo apoyada por  la acumulación de las  reservas internacionales
netas (RIN). A pesar del contexto desfavorable, por la polarización del proceso electoral y los efectos adversos generados
en la actividad  económica por la  pandemia del COVID-19, la  continua intervención del BCRP  en el mercado cambiario,
97
así como la aplicación de instrumentos no convencionales   , permitieron mantener la estabilidad ?nanciera y contener los
impactos en los ?ujos de capitales. Así, en octubre de 2020, el FMI destacó que Perú es un “ejemplo de buenas políticas”
en el manejo de los ?ujos de capitales externos de la región, desde el periodo del super ciclo  de las materias primas (con
98
importantes ?ujos de capital al país) y en el contexto actual de crisis sanitaria por la COVID-19  , siendo el BCRP el principal
gestor de  instrumentos útiles  de  intermediación ?nanciera  a través  del sistema  bancario. En  esta línea,  la estabilidad
?nanciera seguirá manteniéndose a pesar del fuerte choque macroeconómico. Según el ejercicio de estrés ?nanciero de la
Superintendencia de Banca y Seguros del Perú (SBS), el indicador de solvencia
promedio del sistema ?nanciero se  ubicó en 15,6% en diciembre 2020 y  se mantendría resistente en los próximos años,
luego de materializarse los efectos adversos del COVID-19 en la economía    . Asimismo, en términos de liquidez, nuestro
país posee un alto nivel de reservas internacionales (RIN), las cuales en agosto 2021 alcanzaron un nivel de US$ 73,5 mil
millones (33,7% del PBI o 21 meses de las importaciones   ), además de una línea de crédito brindada por el FMI en 2020
99
medido a través del ratio de capital global
100
101
(US$ 11 mil millones o 5,4% del PBI), las cuales contribuyen a continuar manteniendo la estabilidad económica y ?nanciera
del país, pues permite contar con un respaldo sólido para responder frente a choques externos adversos.
97
98
99
Por ejemplo, el BCRP optó por encajes diferenciados más altos en dólares que en soles.
Según el estudio “Recomendaciones del FMI sobre ?ujos de capitales” (IMF advice on capital ?ows” evaluation report).
El indicador de  solvencia permite evaluar  la capacidad de la  entidad ?nanciera para poder  hacer frente a sus  obligaciones de pago. Este  ratio representa el
porcentaje mínimo exigido de  capital para cubrir sus activos con riesgo,  y se obtiene de dividir la  suma de los fondos propios, reservas y  bene?cios retenidos
sobre los activos ponderados por riesgo de crédito, riesgo de mercado y riesgo operacional.
100
101
El estándar internacional establece un ratio de capital mínimo de 8%.
Considera información de las RIN hasta el 15 de agosto de 2021 y de las importaciones hasta junio de 2021.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Cuenta financiera por componentes
Reservas internacionales netas
1
(%
del PBI)
(Miles de millones de US$, % del PBI)
6HFWRUSULYDGR
&DSLWDOHVGHFRUWRSOD]R
6HFWRUS~EOLFR
7RWDO









5,1 HMHL]T
GHO3%, HMHGHU
































1/
Actualizado al 15 de agosto de 2021, para el cálculo del ratio respecto al PBI de 2021 se considera la proyección MEF para el PBI.
Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
Recuadro n.º 5: La necesidad de un crecimiento ambientalmente sostenible
Latransiciónenergéticamundialestáavanzandohaciaeconomíasconbajosnivelesencarbonoylosmercados
internacionales se  vuelven cada vez  más exigentes  respecto de la  huella energética  de los productos  que
demandan. Con la  ?nalidad de reducir  los efectos negativos del  calentamiento global, a  su vez ser una  economía
más competitiva a nivel internacional, el Perú necesita  avanzar, de manera más rápida, en la transición de su matriz
energética y en la descarbonización de sus actividades económicas.
Esta  acción  supone  i)  desincentivar  la  inversión  y  el consumo   de energías  fósiles,   ii) incentivar   la e?ciencia
energética  e incentivar  la inversión en  la generación  de energías limpias  y sostenibles,  y iii)  frenar la generación
de gases de efecto  invernadero  (GEI) provenientes  de la deforestación  y el cambio de uso  de suelos. En relación
con la  actual matriz  energética,  lo que se  busca es tratar  de reducir  el peso  del petróleo  en la  oferta total,  en la
generación  de energía  eléctrica  y en el consumo  ?nal,  sobre todo  en el sector  transporte;  en otras  palabras, se
busca  orienta de  forma  creciente  el uso  del gas  hacia  el consumo  ?nal en  los  hogares; e  incrementar  el  peso
de las energías  limpias  y sostenibles  tanto en  la oferta total  como en la  generación  de energía eléctrica.  En  ese
sentido,  la reforma  del  transporte,  principal  consumidor   directo de  energías  fósiles,  es  un reto  central  para  el
logro de  estos objetivos.
Balance energético 2019
Fuente: OLADE (2020), Panorama Energético de América Latina y el Caribe
Desde hace décadas,  el Estado peruano ha  demostrado señales de su  compromiso con la acción  climática
y la  sostenibilidad en  articulación con  políticas económicas  y de  desarrollo nacional.  En 1992,  se ?rmó  el
Convenio Marco de Naciones  Unidas sobre el Cambio Climático (CMNUCC),  y siguiendo esa línea, en  el año 2015
se ?rmó el Acuerdo de París -tratado de cumplimiento obligatorio y exigible-, con el cual se adquirieron compromisos
respecto a  las metas  de Contribuciones  Nacionales Determinadas  (CND) y  disminución de  emisión de  Gases de
Efecto Invernadero (GEI). Posteriormente, en el año 2018 se aprobó la Ley Marco sobre Cambio Climático (LMSCC)
y en el 2019 se culminó su Reglamento. Asimismo, se han asumido compromisos multisectoriales como la Estrategia
Nacional ante el Cambio Climático  (ENCC) en el año 2015 y la Estrategia Nacional  de Bosques y Cambio Climático
(ENBCC) en 2016.
En el marco del Acuerdo de  París, el Perú se comprometió a disminuir  en un 30% su emisión de  GEI y en el
año 2020 se amplió  la meta hacia la reducción  del 40% de GEIs  para el año 2030. Es  decir, el Perú no deberá
exceder los 179  millones de toneladas de dióxido  de carbono equivalente en el  año 2030. Para lograr la  ambiciosa
meta establecida se requiere de un  liderazgo sostenido por parte del Estado para promover e incentivar  la inversión
presupuestal orientada a metas de adaptación y mitigación ante el cambio climático.
50
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Las Contribuciones  Nacionales Determinadas  establecen objetivos y  metas de  adaptación y mitigación  en
distintos sectores productivos y áreas temáticas.
Adaptación:  se  priorizan cinco  aspectos  [agricultura,  bosques,  pesca  y acuicultura,  salud,  y  agua]  y  se
de?nieron 91 medidas  de adaptación correspondientes a  46 productos. Las medidas  están distribuidas entre
las áreas temáticas de la siguiente forma:  i) agricultura, 17 medidas (19%); ii) bosques, 12 medidas (13%);  iii)
pesca y acuicultura, 18 medidas (20%); iv) salud, 14 medidas (15%); y v) agua, 30 medidas (33%).
Mitigación: se priorizan cinco aspectos especí?cos [energía, conformado por medidas en energía-combustión
estacionaria (CE) y energía–combustión móvil (CM); procesos industriales y uso de productos; agricultura; uso
de suelo, cambio de uso de suelo y silvicultura (USCUSS); y desechos, conformado por medidas en disposición
de residuos sólidos y  tratamiento de aguas residuales]. Para ello, se  han establecido 62 medidas distribuidas
de la  siguiente forma:  i)  energía -  CE, 23  medidas (37%);  ii) energía-CM,  14 medidas  (23%); iii)  procesos
industriales y  uso de  productos, 2  medidas (3%); iv)  agricultura, 6  medidas (10%);  v) USCUSS, 8  medidas
(13%);
y vi) desechos, 9 medidas (14%).
102
Medidas de adaptación por área temática
Medidas de mitigación por sector de emisiones
(% de participación)
(% de participación)
'HVHFKRV

6DOXG

$JXD

8
6&866
(QHUJtD&(



3HVFD\
DFXLFXOWXUD

$JULFXOWXUD

$JULFXOWXUD
%
RVTXHV


(QHUJtD&0
3URFHVRV

LQGXVWULDOHV

Fuente: GTM-NDC (2018)
En el año 2014 se  incluyó en el presupuesto público la partida presupuestal  para la adaptación y mitigación
ante el  cambio climático  (AMACC). Desde  el año  2014 hasta  el 2020, el  Estado peruano  ha asignado  7 776,9
millones de  soles  en la  partida presupuestal  para la  AMACC, cuya  asignación presupuestal  ha  estado orientada
a carteras  del estado  como PCM,  Minam, MEF,  Minedu, Minsa,  Midagri, Minem, MVCS,  Produce y  Midis, siendo
103
Minam y Midagri los ministerios  con mayor porcentaje de presupuesto asignado. Según Alfaro (2020)    , del total de
presupuesto en AMACC, el 86% se asignó a proyectos de adaptación y un 31% a proyectos de mitigación (existiendo
proyectos que están orientados a ambos objetivos por lo que la sumatoria supera el 100%). Sin embargo, es necesario
potenciar el fortalecimiento de capacidades institucionales a nivel intergubernamental e intersectorial en temas
socioambientales para promover una mejor ejecución presupuestal de las asignaciones de las AMACC.
Presupuesto en Adaptación y Mitigación
ante el Cambio Climático (AMACC)
Presupuesto para adaptación y mitigación ante
el cambio climático por categorización en el
Perú (2014-2020)
0RQWR HMHL]T
$0$&&3%, HMHGHU
$0$&&31 HMHGHU
*RELHUQRQDFLRQDO
*RELHUQRUHJLRQDO
*RELHUQRORFDO





































0LWLJDFLyQ
$GDSWDFLyQ
Fuente: Alfaro (2020).
102
103
Grupo  de Trabajo  Multisectorial de  naturaleza temporal  encargado  de generar  información técnica  para  orientar la  implementación  de las  Contribuciones
Nacionalmente Determinadas (GTM-NDC) (2018). Informe Final.
Alfaro, Kely (2020) La respuesta del Estado ante el cambio climático: Evaluación económica de las NDC en el Perú. MOCCIC. Lima, Perú.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
En  el marco  de los  compromisos  asumidos se  han  implementado también  políticas  económicas orientadas  a la
sostenibilidad y la acción climática a través de instrumentos articulados a la inversión pública como la aprobación
de la Nota Técnica para el uso del Precio Social de Carbono en la Evaluación Social de Proyectos de Inversión,
mediante RD Nº 006-2021-EF/63.01 el 01.08.2021 y la aprobación del documento marco del Bono Soberano Sostenible
denominado Perú Sustainable Bond Framework, mediante RM Nº 221-2021-EF/52.
Con  el  objetivo  de  consolidar   los  compromisos  del  Estado  peruano  en   materia  de  acción  climática  y
sostenibilidad desde la política económica,  se tomarán en cuenta las orientaciones establecidas las NNUU  en el
marco de los Principios de Helsinki a través del cual se recomienda: i) Impulsar medidas que resulten en un precio
al carbono  efectivo (Principio  3); ii)  considerar el  cambio climático en  la política  macroeconómica, la  plani?cación
?scal, el  diseño del  presupuesto, la  gestión de la  inversión pública  y las  prácticas de compras  públicas (Principio
4);
iii)  movilizar fuentes  privadas  de ?nanciamiento  climático  facilitando inversiones  y  el desarrollo  de  un sector
?nanciero que apoye la mitigación y adaptaciones climáticas (Principio 5); iv) participar activamente en la preparación
e implementación  nacional de Contribuciones  Determinadas a Nivel  Nacional presentadas  en el Acuerdo  de París
(Principio 6). Buscando de esta manera fortalecer el desarrollo económico del país poniendo en el centro el bienestar
y el cierre de brechas con un enfoque de sostenibilidad.
En la misma dirección, el Perú se ha comprometido a ser, para el año 2050, una economía carbono neutral. Es decir,
una economía que captura tanto carbono como el que emite. Ello  supone no solamente disminuir las emisiones sino
también proteger nuestros  sumideros de carbono, particularmente  la Amazonia y el Mar  de Grau, amenazados por
la deforestación, el uso de precursores químicos  en la minería informal/ilegal y en la elaboración de pasta básica de
cocaína y cocaína, y la contaminación.
4.
FINANZAS  PÚBLICAS
Las proyecciones  ?scales del presente  MMM 2022-2025  se han elaborado  de conformidad con  el marco  macro?scal
104
vigente para  el Sector Público  No Financiero (SPNF),  así como de  sus principios y lineamientos    , sin  incluir nuevas
medidas tributarias  que  se encuentran  en preparación.  Según este,  el  Estado busca  asegurar permanentemente  la
sostenibilidad ?scal, la predictibilidad del gasto público y el manejo transparente de las ?nanzas públicas. El seguimiento
de estos principios durante los  últimos 20 años permitió que en 2020  el Perú emprenda uno de los planes  económicos
más grandes  de la región  para mitigar  los efectos de  la COVID-19  sobre el bienestar  de los  ciudadanos. Dicho plan
consistió  en medidas  de carácter  temporal,  de manera  que  se evite  comprometer  la sostenibilidad  de  las ?nanzas
públicas y, sumado  a la menor actividad económica  durante la crisis, implicó  un incremento transitorio del dé?cit  ?scal
hacia 8,9% del PBI en 2020.
En contraste, la  recuperación económica en  2021, junto a la  mejora de las  condiciones internacionales, el registro  de
ingresos extraordinarios, entre otros, permitirán un notable incremento de los ingresos ?scales que superará estimaciones
previas. Con ello, el dé?cit ?scal se reduciría a 4,7% del PBI en 2021 y marcará el inicio del proceso de consolidación ?scal.
Dicha proyección es consistente con un gasto público que continúa siendo expansivo dado el contexto de incertidumbre
que aún  enfrenta  el país,  y por  ello se  encuentra enfocado  en la  inversión en  obras  que favorezcan  el crecimiento
económico, la  atención  a las  poblaciones vulnerables  y la  adquisición  y despliegue  de vacunas,  que constituyen  la
principal política para enfrentar la pandemia.
Hacia adelante,  se requiere fortalecer  las cuentas ?scales,  luego del incremento  de los saldos  de deuda pública  casi
generalizado en el mundo y que incluso alcanza niveles máximos históricos. Por ello, adoptar una trayectoria de reducción
gradual del dé?cit ?scal  que mantenga sostenibles las ?nanzas públicas,  pero que no ponga en riesgo  la recuperación
económica tras la pandemia, será uno de los principales retos en política ?scal en todo el mundo.
En el caso de  Perú, el país mantiene condiciones  ?scales sólidas, con uno de los  niveles de deuda pública más  bajos
de  la región,  con la  segunda  mejor cali?cación  crediticia de  América Latina,  acceso  a los  mercados ?nancieros  en
condiciones favorables, entre  otros. Para fortalecer las  cuentas ?scales del  país, de conformidad con  el largo historial
de responsabilidad  ?scal, en el  presente documento  se plantea una  trayectoria de  reducción ordenada y  gradual del
?cit ?scal, con el cual este convergerá a 1,0% del  PBI en 2025, un año antes que lo previsto anteriormente. Además,
se ha fortalecido la credibilidad de  la senda de consolidación ?scal, dado que, a diferencia  de las trayectorias previstas
anteriormente, la actual no está en función del efecto de nuevas medidas tributarias e incorpora el gasto en contingencias
asociadas a  honramientos esperados de  programas de garantías  del Gobierno Nacional (Reactiva  Perú, FAE-AGRO,
PAE MYPE, entre otros), debido a que son contingencias con alta probabilidad de materialización.
Además, con la publicación del Decreto de Urgencia Nº 079-2021 (que establece la regla ?scal de  resultado económico
y deuda  pública del SPNF  para 2022) se  refuerza y continúa  el proceso de  consolidación ?scal iniciado  en 2021, sin
descuidar la recuperación de la actividad económica y la sostenibilidad de las ?nanzas públicas. En los siguientes años,
se continuará con dicho proceso de reducción del dé?cit ?scal ordenado, acorde con el estado de la actividad económica
y el compromiso de  garantizar la sostenibilidad ?scal, para lo  cual se trabajará una norma de  rango de Ley que regule
todo el  proceso de  convergencia ?scal. Así,  el dé?cit  ?scal se  reducirá gradualmente  para los siguientes  años de  la
siguiente manera:  3,7% del  PBI en  2022; 2,7%  del PBI  en 2023;  1,7% del PBI  en 2024;  y 1,0%  del PBI  en 2025  y
en adelante.  Con ello, la deuda  pública llegaría a  un punto máximo  de 37,4% del  PBI en 2023,  para luego tener  una
trayectoria decreciente  en adelante.  Ello permitirá  mantener la sostenibilidad  ?scal, uno  de los  principales pilares de
104
Decreto Legislativo Nº 1276, publicado  el 23 de diciembre de 2016, y su  reglamento, publicado el 24 de mayo de 2017 mediante  el Decreto Supremo Nº 150-
así como el Decreto de Urgencia Nº  079-2021, que establece las reglas macro?scales para el Sector Público No  Financiero para el Año Fiscal 2022,
publicado el 14 de agosto de 2021.
2017-EF,
52
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
la competitividad del  país asociado a estabilidad macroeconómica.  Además, la deuda pública de  Perú continuará muy
por debajo de la  de la deuda pública promedio  de América Latina y del promedio de  países emergentes. Es necesario
mencionar que la consolidación ?scal planteada es consistente con la recuperación observada de los ingresos ?scales y
el repunte de la actividad económica nacional en 2021.
4.1.
ESTRATEGIA FISCAL
Tras un 2020 marcado por un impulso ?scal generalizado a raíz de la pandemia, en 2021 los países presentarían
una mejora  de sus resultados ?scales,  en función al  control de la  pandemia y la recuperación  de la actividad
económica. La  crisis implicó  el cierre  de actividades económicas,  así como  la disposición  de un soporte  ?scal para
mitigar los impactos negativos de la COVID-19, con marcados efectos sobre los ingresos ?scales y el gasto público de los
países en el mundo. De esa manera, el dé?cit ?scal registró un aumento importante en 2020 a nivel mundial, al alcanzar
el 10,8% del PBI (2019: 3,6% del PBI). En contraste, en 2021 la mayoría de las economías registrarán una mejora de sus
balances ?scales, aunque la magnitud de esta recuperación será ligera. Según datos del FMI, de un total de 173 países
que presentaron dé?cits ?scales en 2020, el 72% de estos los reducirían para 2021, pero  en una magnitud discreta que
promedia 2,5 p.p. del PBI   . Esto incluye a economías emergentes (81% del total, con una reducción de 3,1 p.p. del PBI
105
en promedio) y a países de América Latina y el Caribe (68% del total, con una reducción de 2,4 p.p. del PBI en promedio).
Déficit fiscal según grupo de países
Resultado económico 2020 y variación 2021
(%
del PBI)
(% del PBI y p.p. del PBI)




3DtVHVTXHPHMRUDURQVX

UHVXOWDGRHFRQyPLFRHQ

























3DtVHVTXHWXYLHURQXQGHWHULRURGH
VXUHVXOWDGRHFRQyPLFRHQ
0XQGR
(FRQRPtDV
DYDQ]DGDV
(FRQRPtDV
HPHUJHQWHV
$PpULFD/DWLQD
5HVXOWDGRHFRQyPLFR
En el caso de Perú, en 2020, el largo historial de manejo responsable permitió implementar medidas para afrontar
la COVID-19, una de las más grandes  entre economías emergentes, y con el cual se registró un dé?cit ?scal  de
8,9%
del PBI. Durante el año pasado se aprobaron medidas por un valor de 20,6% del PBI, a través de una combinación
de instrumentos de  política tributaria, gasto público  y de inyección de liquidez,  con el objetivo de  minimizar el impacto
social y económico de la crisis. Es importante señalar que dichas medidas han sido, en general, de carácter transitorio y
focalizado a los grupos o zonas más vulnerables, y hacia  los sectores más pertinentes. Esto, junto a la menor actividad
económica ligada a la restricción de actividades, conllevó a un dé?cit ?scal de 8,9% del PBI (2019: 1,6% del PBI), el más
alto de los últimos 30 años, y a un incremento de la deuda pública de 26,8% del PBI en 2019 a 34,7% en 2020 (cerca de
8
p.p. del PBI de aumento).
En cambio, la recuperación económica experimentada este año, junto a la disipación de las medidas transitorias
dispuestas en 2020 y  la mejora de las cotizaciones internacionales,  permitirán que el dé?cit se reduzca  a 4,7%
del PBI en 2021 y marque el inicio de la consolidación ?scal gradual. Para 2021, se tiene previsto un crecimiento del
PBI de 10,5% en términos reales, con una recuperación de la  demanda interna de 11,2%, lo cual sería acompañado de
un aumento de los precios de exportación de 24,1% como cobre (46,5%) y zinc (22,0%). Esto, junto al efecto base de las
medidas extraordinarias dispuestas el año pasado, bene?ciaría a los ingresos del gobierno general, los cuales crecerían
26,4%
real. En tanto, el gasto no ?nanciero del gobierno general registraría una expansión de 5,5% real, la cual considera
medidas para fortalecer el sistema de salud (principalmente las vacunas, que constituyen la principal política de combate
a la pandemia), medidas focalizadas para la atención de personas vulnerables y un impulso al gasto de mantenimiento y
de obras públicas, que tienen el ?n de reactivar la economía.
Es  importante resaltar  las sucesivas  revisiones  a la  baja  de los  dé?cits  ?scales esperados,  las cuales  son
consecuencia del incremento  en las previsiones de ingresos  ?scales. El año pasado  el dé?cit ?scal fue menor  al
10,7%
del PBI previsto en el MMM de agosto 2020, como consecuencia, entre otros, de una recuperación de la economía
a ?nales del 2020, que  se vio re?ejado en una mejora  de los ingresos ?scales. Esto ha continuado  en 2021, lo cual ha
llevado a revisiones  al alza de  la proyección de ingresos  ?scales que respaldan menores  niveles de dé?cit ?scal,  aun
cuando el gasto público permanece desplegado para atender la emergencia sanitaria. En ese sentido, las  proyecciones
para el dé?cit ?scal  de 2021 han pasado  del 6,2% del PBI en  el MMM de agosto 2020,  a 5,4% del PBI en  el IAPM de
abril, y a 4,7% del PBI actualmente, en línea con las revisiones al alza de los ingresos, a pesar de que se ha desplegado
mayor gasto público.
World Economic Outlook
?
?
NORMAS LEGALES
53
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Evolución de las proyecciones del déficit fiscal
Evolución de las proyecciones de ingresos y
del SPNF
gasto no financiero del gobierno general, 2021
(% del PBI)
(Miles de millones de S/)
000
$JRVWR
(MHFXWDGR
000
$JRVWR
,$30$EULO

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$JRVWR
,$30$EULO

3UR\HFFLyQ
DFWXDO
Fuente: BCRP, MEF, proyecciones MEF.
Cabe resaltar que el dé?cit ?scal entre  enero y julio de 2021 se ubicó en 0,7% del PBI,  menor a lo alcanzado en
similar periodo de 2020 (4,5% del PBI). Además, en términos anualizados, el dé?cit ?scal se ubicó en 6,0% del PBI
a julio de 2021, siguiendo una reducción importante desde el 1T2021 liderada principalmente por la recuperación
de los ingresos. Entre enero y julio de 2021 los ingresos del gobierno general crecieron 37,9% real, con lo cual pasaron
del 17,9% del PBI  alcanzado en 2020 a 19,5% del PBI  anualizado a julio. En tanto, el gasto  no ?nanciero del gobierno
general creció 20,5% real en el mismo periodo (de 24,8% a 24,2%  del PBI), considerando un incremento histórico de la
inversión pública de 119,3% real, en un entorno de recuperación de la ejecución de obras, incluso por encima de niveles
previos a la pandemia.
Resultado económico del SPNF
Resultado económico del SPNF anualizado
(% del PBI)
(% del PBI    m    meses)


(QHUR-XOLR
$xR




















(QH
)HE
0DU
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0D\
-XQ
-XO

Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
Por ello,  se prevé que,  en lo  que resta del  año, la  reducción del dé?cit  ?scal anualizado  continúe a un  ritmo
similar a  lo observado en  los últimos meses  hasta ubicarse en  el 4,7% del  PBI al cierre  de 2021. Los  ingresos
?scales crecerían alrededor  de 12% real entre  agosto y diciembre, ligeramente  menor a lo observado  en los primeros
meses  del año,  en la  medida  que se  supere el  efecto  base de  las  restricciones de  actividades que  afectaron  a la
economía y la recaudación. Sin embargo, este factor sería atenuado por los mayores precios de exportación registrados
a mediados de  año, cuyo efecto sobre los  ingresos ?scales tarda entre 1 y  3 meses en manifestarse. Por  otro lado, el
gasto público registraría una moderación como re?ejo de un efecto base del alto dinamismo en la segunda mitad de 2020
(3T2020:
7,1% real; 4T2020: 34% real).  No obstante, se continuará enfocado en afrontar la  emergencia y consolidar la
recuperación económica. Y, en particular, en garantizar la logística del proceso de vacunación.
Con el resultado económico de 2021, Perú destacará por ser uno de los países con la mejora ?scal más importante
en América Latina, y caracterizada principalmente por un incremento de los ingresos. Es importante señalar que la
recuperación ?scal de Perú, a diferencia de la mayoría de estos países, será liderada principalmente por la recuperación
de los ingresos ?scales, lo cual indica  el grado de soporte que las ?nanzas públicas seguirán teniendo en  la economía,
aun tras el tamaño de las medidas ?scales emprendidas el año pasado. Así, del total de 37 economías emergentes, Perú
se posicionará como el quinto país con el mayor incremento de ingresos ?scales.
54
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
América Latina y el Caribe: variación de los ingresos y el resultado económico
(p.p. del PBI)


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9DULDFLyQGHOUHVXOWDGRHFRQyPLFR
Fuente: FMI, proyecciones MEF.
No obstante, la pandemia ha generado un impacto negativo en las ?nanzas públicas de todo el mundo, re?ejado
en deudas públicas en máximos  históricos, lo cual conlleva a una mayor  percepción de riesgo, principalmente
en países con altas vulnerabilidades ?scales.  Dicha mayor percepción de riesgo puede comprometer el crecimiento
de estas economías  durante los siguientes  años, a pesar de  la mejora de  los balances ?scales para  2021. Un menor
nivel de deuda pública conlleva a un bajo riesgo país, lo que permite obtener ?nanciamiento a bajas tasas de interés para
inversiones públicas y  privadas que permitan mejorar  la competitividad del país.  No obstante, según proyecciones  del
FMI, la deuda pública  promedio del mundo se elevaría en  15,2 p.p. del PBI en 2021  respecto a lo observado en 2019,
hasta alcanzar el 98,9% del PBI; y, en países emergentes, esta aumentaría en 10,4 p.p. y llegaría a 65,1% del PBI en el
mismo periodo.
Estos  mayores niveles  de  deuda representan  un  riesgo a  la  sostenibilidad de  las  ?nanzas públicas  ante  la mayor
vulnerabilidad de las  cuentas ?scales, sobre todo en un  contexto de incremento del riesgo  país en países emergentes
y de América Latina. De hecho, actualmente persisten riesgos importantes  como la aparición de nuevas variantes de la
COVID-19, demoras  en los procesos  de vacunación, retiro  muy acelerado  del apoyo ?scal  y monetario, correcciones
abruptas de  las condiciones ?nancieras  como la  reversión de  las bajas tasas  de interés  antes de lo  esperado, entre
otros. Cabe mencionar que si bien el actual entorno de  bajas tasas de interés a nivel global
106
ha permitido a los países
con menores  riesgos  crediticios ?nanciar  sus planes  de apoyo  ?scal en  el contexto  de  la pandemia  a bajos  costos
de ?nanciamiento, no  se debe esperar  que estas condiciones ?nancieras  se mantengan inde?nidamente. Al  respecto,
el FMI     señala  que estos  episodios no  son la  norma y  pueden no  durar mucho tiempo.  Además, una  reversión de
107
estas  condiciones es  más común  cuando  la deuda  pública se  encuentra  en niveles  elevados o  con  una tendencia
marcadamente creciente
108
.
Deuda pública según grupo de países
Riesgo país
1
(
del PBI)
(P           )










3DtVHV(PHUJHQWHV
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3URP
3URP
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(FRQRPtDV
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2FW
(QH
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1/
Riesgo país medido a través del EMBI+.
Fuente: FMI, Bloomberg.
106
Debido principalmente a la reducción de  las tasas de interés de bonos soberanos de países avanzados,  los cuales se constituyen como las referencias de las
tasas libre de riesgo.
107
108
FMI (2020) - “Public Debt and r - g at Risk”.
Una deuda pública más  alta ampli?ca la vulnerabilidad de la  dinámica de la tasa de interés  de la deuda pública y el crecimiento  económico frente a choques,
especialmente cuando la proporción de deuda pública denominada en moneda extranjera es grande. Además, el FMI (2021) – “Emerging markets must balance
overcoming the pandemic, returning to more normal policies,  and rebuilding their economies” señala que incluso cuando la deuda pública  se emite en moneda
nacional, la considerable participación de la deuda pública interna en manos de no residentes convierte al mercado ?nanciero interno en un importante transmisor
de choques ?nancieros externos, por lo que los mercados emergentes están expuestos a los cambios abruptos en el apetito por el riesgo de los inversores. Es
importante precisar que  la mayor parte de  los no residentes que  poseen bonos soberanos peruanos  son inversionistas institucionales (es  decir, que realizan
inversiones con un horizonte de mediano y largo plazo.
NORMAS LEGALES
55
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Es así que, uno de los principales retos de política ?scal en el mundo será guiar las cuentas ?scales a través de
una trayectoria de reducción gradual del dé?cit ?scal, en favor de la sostenibilidad de las ?nanzas públicas y sin
comprometer la recuperación  económica. El FMI     recomienda que los  países de economías emergentes  deberán
109
recuperar su  fortaleza ?scal, pues  se necesitará contar  con buffers que  permitan enfrentar próximas  crisis. Para  ello,
los gobiernos deberán  equilibrar diferentes objetivos, como  aumentar el gasto en  inversión pública y seguridad  social,
mientras se reanuda una consolidación ?scal  gradual que no perjudique las perspectivas de crecimiento y  mantenga la
deuda pública en una senda sostenible. Por su parte, el BID
110
señala que dicha consolidación deberá estar acompañada
de reglas  ?scales ?exibles  con el ?n  de salvaguardar  la inversión  pública. De  hecho, en  los últimos meses  diversos
países han planteado estrategias y medidas de política en favor de la consolidación ?scal, con el propósito de mantener
sostenibles  las ?nanzas  públicas, pero  asegurando  la reactivación  económica en  un  contexto de  incertidumbre. En
general, se encuentra que la proyección de las cuentas ?scales de otros países del mundo es consistente con un proceso
de consolidación, lo que da cuenta de la implementación de estos planes a mediano plazo.
América Latina: Déficit fiscal 2019-2026
(%
del PBI)
&RORPELD
&KLOH








0p[LFR
3HU~



































Nota: El dé?cit ?scal de Chile de 2022 en adelante corresponde al dé?cit ?scal estructural.
Fuente: Ministerios de Hacienda de Chile y Colombia, FMI.
El historial de manejo  ?scal responsable de Perú y  las fortalezas acumuladas permiten que el  país se distinga
?scalmente de  economías comparables,  aunque no  lo exime  de retos  similares. A diferencia  de la  mayoría de
las economías emergentes,  las cuales experimentaron un crecimiento  importante de sus deudas públicas  tras la crisis
?nanciera de  2008-2009 que  las conllevó  a enfrentar la  pandemia con  diferentes vulnerabilidades,  Perú destacó  por
reducir  signi?cativamente  sus niveles  de  deuda  y  aumentar  sus ahorros  ?scales.  Así,  se acumularon  importantes
fortalezas ?scales  caracterizadas en bajos  niveles de dé?cit ?scal  y de deuda  pública, en  la disposición de  activos, y
en mantener  un riesgo  país que  se  encuentra entre  los menores  de economías  emergentes, los  cuales permitieron
una amplia respuesta de  política ?scal ante la pandemia. Sin  embargo, es preciso señalar que,  a partir del incremento
de la  deuda pública, se  ha experimentado un  ligero aumento  en el gasto  por intereses, lo  cual resta  espacio para el
gasto público orientado a ?nes más  productivos. Es por estas razones que será imprescindible continuar una  senda de
consolidación ?scal a ?n de no comprometer la sostenibilidad de las ?nanzas públicas, para lo cual la notable reducción
del dé?cit ?scal en 2021 facilita el cumplimiento de esta meta hacia adelante.
Deuda pública del SPNF
Intereses del SPNF
(%
del PBI)
(% del PBI)
 































































   
Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
109
110
https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2021/06/pdf/the-future-of-emerging-markets-duttagupta-and-pazarbasioglu.pdf
Para
mayor   información   véase:   https://publications.iadb.org/publications/spanish/document/Informe-macroeconomico-de-America-Latina-y-el-Caribe-2021-
Oportunidades-para-un-mayor-crecimiento-sostenible-tras-la-pandemia.pdf
56
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Con el  objetivo  de conducir  a las  ?nanzas públicas  a  una trayectoria  sostenible,  se  dispone una  senda de
consolidación  que  continúe  el  proceso iniciado   este año,  con  lo cual  el  dé?cit ?scal  de  2022,  2023, 2024
y 2025  será  de 3,7%  del  PBI, 2,7%  del  PBI,  1,7% del  PBI  y 1,0%  del PBI  en  adelante,  respectivamente.   En
consecuencia,  y  manteniendo  un  dé?cit  ?scal  de  1,0%  del PBI  durante  el  periodo  2026-2050,  la  deuda  pública
llegará  a un máximo  de 37,4%  del PBI  en 2023, para  luego  descender gradualmente  y  ubicarse en  31,7% del  PBI
en 2030. Y,  posteriormente,  continuará una  trayectoria  de reducción progresiva  a 26,4%  del PBI en 2040  y a 23,3%
del PBI en  2050. Con ello, la  deuda pública  de Perú se posicionaría  como una  de las más bajas  de la región y entre
países  emergentes,  con lo cual  se mantendrían  las  fortalezas ?scales  y uno  de los  pilares de  competitividad  de la
economía.
La  senda  planteada   mantiene   lo  establecido   con  la  publicación   del  Decreto   de  Urgencia   Nº  079-2021   (que
establece  la regla  fiscal de resultado  económico  y deuda  pública  del SPNF para  2022), el cual  refuerza  y continúa
el  proceso  de consolidación   fiscal  iniciado  en  2021,  sin  descuidar  la  recuperación  de  la  actividad  económica  y
la sostenibilidad   de  las  finanzas  públicas.  En  adelante,  y conforme   se tenga  menor  incertidumbre   en torno  a la
emergencia  sanitaria  mundial  y  sus efectos  en  el país,  se continuará   con dicho  proceso  de  reducción  del déficit
fiscal  ordenado,  acorde  con el  estado  de la actividad  económica   y el compromiso   de garantizar  la  sostenibilidad
de las  finanzas  públicas.  Es  así  que se  trabajará  en una  norma  de rango  de  Ley que  regule  todo el  proceso  de
convergencia  fiscal.
Resultado económico del SPNF
Deuda pública del SPNF
1
(% del PBI)
(% del PBI)



























           
            
1/
Asume un resultado económico de -1,0% del PBI entre 2027 y 2050.
Fuente: BCRP, MEF, proyecciones MEF.
Es preciso  mencionar  que  la senda de  consolidación  fiscal  gradual  prevista  en el presente  MMM  contiene
elementos  relevantes  que  la distinguen  de previsiones   anteriores  y refuerzan  su  credibilidad.  Por  un lado,
la consolidación  fiscal  planteada  convergería  al 1,0% del PBI  en 2025, un año  antes que lo previsto  anteriormente.
Además,  refuerza su credibilidad   puesto que, a diferencia  de las  sendas de consolidación  previstas  anteriormente,
esta  no se  encuentra  en función  de  la recaudación   proveniente  como  efecto  de nuevas  medidas  tributarias   que
se  vienen  preparando,   por  lo que  es  consistente   con  la  recuperación  observada   de  los  ingresos  fiscales   y la
economía  nacional   este  año.  Asimismo,  la  senda   planteada  incorpora   el  gasto  en  contingencias   asociadas  a
honramientos   esperados  de  programas  de  garantías   del  Gobierno  Nacional  como  Reactiva   Perú,  FAE-AGRO,
PAE MYPE,  entre otros,  debido  a que  son contingencias   con alta probabilidad   de materialización.
De acuerdo a lo  señalado en la declaración  de principios de política,  el nuevo gobierno está  trabajando en un
conjunto  de medidas para  promover  el crecimiento  económico, cerrar  las brechas  estructurales  que el país
enfrenta  y aumentar  la recaudación  tributaria,  por encima  de las  proyecciones del  presente  documento. En
ese sentido,  la política  tributaria  del gobierno  apuntará a  alcanzar una  meta de  recaudación del  18% del  PBI hacia
?nales de  su mandato,  en cumplimiento  de lo establecido  en el Acuerdo  Nacional  de 2002. Ello  permitirá ampliar  el
gasto público para acelerar el cierre de brechas tanto sociales y como de infraestructura, cumpliendo  con compromisos
pendientes, como la  asignación de un mínimo del 6%  del PBI para la educación, establecido  por el Acuerdo Nacional.
Se debe señalar que el país tiene  espacio para incrementar la recaudación,  pues Perú mantiene uno de los niveles de
ingresos ?scales más bajos de la región,  explicado, en gran parte, por la persistencia  de altas tasas de incumplimiento
tributario.  Previo  a la  pandemia,  los ingresos  ?scales  del  gobierno general  del  Perú  (2019: 19,9%  del  PBI) ya  se
encontraban  por debajo  del promedio  de los países  de América  Latina (2019:  27,1% del  PBI) y de  la OCDE  (2019:
39,9%
del PBI).
Uno de los principales factores que explican esto son los elevados niveles de incumplimiento de los principales impuestos
(de 34,4% para el IGV  y 49,5% para el IR de empresas, cuando  en Chile es de 20,0% y 31,0% para  ambos impuestos
y en Colombia  20,1% y 34,4%, respectivamente),  así como la alta  informalidad del país,  los cuales erosionan la  base
tributaria. A esto se suma la existencia de bene?cios tributarios mal focalizados, bajos niveles de recaudación municipal,
entre otros problemas de administración y diseño. Por ello, hacia adelante se plantearán acciones concretas  orientadas
a reforzar los  sistemas de administración y  ?scalización, racionalizar bene?cios tributarios,  perfeccionar los impuestos
al consumo  (por  ejemplo, adaptándolos  a las  transacciones digitales),  simpli?car y  armonizar el  sistema tributario  e
incrementar su progresividad.
NORMAS LEGALES
57
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Además, existe  espacio para incrementar  la efectividad  del gasto público,  dada la existencia  de ine?ciencias
por  sobrecostos,  ?ltraciones  o  duplicidad  de  funciones.  La ine?ciencia   del gasto  público  se  traduce  en  una
mayor exigencia  de recursos  ?scales para  la provisión  de ciertos bienes  o servicios  públicos, y esto  puede deberse
a  duplicidad  de  funciones,  compras  por  encima  del  precio  del  mercado,  ?ltraciones,   adquisiciones  atomizadas,
111
baja  evaluación  sobre  la efectividad  del  gasto,  entre  otros. Según  el  BID   ,  las ine?ciencias   del gasto  público  le
cuestan  al país  el 2,5%  del PBI,  lo que  representa  cerca del  10% del  gasto total.  Ante ello,  desde  el Gobierno  se
han implementado  acciones concretas  para mejorar la e?ciencia  en la ejecución  de los recursos. En  particular, se ha
dispuesto la  programación multianual  de bienes,  servicios y obras lo que  está asociado al cumplimiento  de objetivos
institucionales  y una  adecuada provisión  de servicios.  Sin embargo,  esta  reforma requiere  el compromiso  de todos
los  involucrados  para  lograr  la  implementación  integral  de  la  modernización  de  los sistemas   administrativos  del
estado.
Cabe  recordar  también  que  Perú  se  encuentra  expuesto  a  la  ocurrencia   de  desastres  naturales  y  crisis
internacionales,  lo  cual  implica que  las  ?nanzas  públicas  del  país  deban  estar preparadas  para  enfrentar
situaciones de  este tipo
112
. A estos  riesgos se suman  otros vinculados a  la materialización  de pasivos contingentes
.Asimismo, es importante destacar la necesidad de recomponer
ligados a contratos y programas de estímulo económico
113
los niveles de activos ?nancieros, los cuales han sido un elemento  clave dentro de las fortalezas ?scales del país y una
fuente importante de recursos para enfrentar la actual emergencia sanitaria.
En términos estructurales, se proyecta un dé?cit de 5,5% del PBI potencial para 2021, el cual tendería a decrecer
hacia 1,0% del PBI potencial en el periodo de proyección, en línea con el proceso de consolidación planteado   .
114
El incremento de los ingresos ?scales permanentes permitirá que los ingresos estructurales se expandan en el horizonte
de proyección, desde 17,8% del PBI potencial en 2020 a 20,4% del PBI potencial en 2025. Sin embargo, el rápido cierre
de la brecha del PBI con la normalización de la actividad económica esperada tras la pandemia  y el ligero rebote de los
precios de exportación en 2021 por encima de sus niveles  potenciales implicarán que la recaudación ?scal efectiva sea
ligeramente mayor a la potencial   .
115
Resultado económico del  SPNF
Ingresos del gobierno general
(%
del PBI y % del PBI  potencial)
(% del PBI y % del  PBI potencial)
2EVHUYDGR GHO3%,


(VWUXFWXUDO GHO3%,SRWHQFLDO









 
 

 

 


2EVHUYDGR GHO3%,
(VWUXFWXUDO GHO3%,SRWHQFLDO













1/
Para el  cálculo  del resultado  estructural se  utilizó  la metodología  aprobada por  la  Resolución Ministerial  Nº 024-2016-EF/15.  Se  excluyen ingresos
extraordinarios provenientes de grandes ventas de activos de no domiciliados, entre otros.
Fuente: MEF.
111
112
BID, 2018. “Mejor gasto para mejores vidas: Cómo América Latina y el Caribe puede hacer más con menos”.
Según el documento  “Marco macro?scal del  Perú: propuestas para  fortalecerlo”, elaborado por la  Comisión Técnica creada  a través del artículo  3 de la  Ley
29854,
la exposición y vulnerabilidad del país a desastres naturales y al cambio climático, así como los costos ?scales asociados a la ocurrencia de estos, son un
factor de incertidumbre permanente para las ?nanzas públicas de Perú. Dicho informe se encuentra disponible en: https://www.mef.gob.pe/contenidos/archivos-
descarga/marco_macro?scal.pdf
113
Por ejemplo, en  el MMM 2021-2024 se  reportó que el SPNF tenía  una exposición máxima de  10,78% del PBI a  contingencias ?scales explícitas para el año
2019.
Estas contingencias explícitas  estuvieron asociadas a  i) Procesos judiciales, administrativos  y arbitrajes; ii) Controversias  internacionales en temas  de
inversión - CIADI, y iii) Contingencias explícitas asumidos en contratos de APP. Asimismo, durante la pandemia se vienen registrando otros pasivos contingentes
relacionados a las garantías del Estado (un ejemplo es el Programa Reactiva Perú).
114
115
El presente cálculo  de las cuentas estructurales  se da en estricto  cumplimiento de la metodología  vigente prevista en la  Resolución Ministerial Nº 024-2016-
EF/15, publicada el 31 de enero de 2016. Esta dispone que  el cálculo del PBI potencial se realice mediante la introducción, en una función tipo Cobb-Douglas,
el nivel potencial de los factores de producción, calculados mediante un ?ltro Baxter y King.
Es necesario mencionar que la metodología para la estimación de variables potenciales (con las cuales se calculan las variables ?scales estructurales) presenta
limitaciones para ?ltrar adecuadamente el impacto de la crisis actual sin alterar los resultados de años anteriores.
58
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Resumen de las Cuentas Fiscales  – Sector Público No Financiero
(Millones de S/, var.  % real anual y % del PBI)
3URP







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,QJUHVRVGHO*RELHUQR*HQHUDO
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GHO3%,





















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QJUHVRVHVWUXFWXUDOHVGHO*RELHUQR*HQHUDO
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DUUHDO
GHO3%,

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GHO3%,






















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9DUUHDO
GHO3%,





















,,,
,9
9
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GHO3%,















5HVXOWDGR3ULPDULR
GHO3%,














,QWHUHVHV
GHO3%,














9,
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GHO3%,














5HVXOWDGR(FRQyPLFR(VWUXFWXUDO
GHO3%,SRWHQFLDO














9,,
6DOGRGH'HXGD3~EOLFD
GHO3%,














1/
Para el  cálculo  del resultado  estructural se  utilizó  la metodología  aprobada por  la  Resolución Ministerial  Nº 024-2016-EF/15.  Se  excluyen ingresos
extraordinarios provenientes de grandes ventas de activos de no domiciliados, entre otros.
Fuente: BCRP, proyecciones MEF.
4.2.
INGRESOS
En 2021, la recuperación de la actividad económica, el entorno internacional más favorable y el efecto estadístico positivo
por la  disipación de  las  medidas de  alivio tributario  otorgadas por  la COVID-19  permitirán que  los ingresos  ?scales
crezcan 26,4% real  (19,9% del PBI),  el mayor crecimiento  de los últimos 15  años. De 2022  en adelante, los  ingresos
?scales crecerían a un ritmo promedio de 4,9% real, lo que les permitirá expandirse de 19,9% del PBI previsto  para ese
año hasta alcanzar  el 20,4% al ?nal del horizonte  de proyección (promedio 2010-2019: 20,7%  del PBI). Esta previsión
considera una normalización del crecimiento económico y de los precios de exportación a sus niveles de largo plazo en el
horizonte de proyección, el registro de mayores pagos del impuesto a la renta asociados con el nuevo ciclo de producción
de grandes  proyectos mineros,  así  como el  efecto de  la maduración  de las  medidas tributarias  emprendidas desde
2018
2021
tributaria adicionales.  No obstante,  el país  cuenta con  un amplio  espacio para  seguir incrementando  la recaudación
y alcanzar niveles  similares a los  observados en otros países  de la región,  a través de combatir  el incumplimiento de
impuestos, corregir problemas  relacionados con el  diseño de los  tributos y problemas estructurales  tales como la  alta
informalidad, baja productividad e inclusión ?nanciera, entre otros.
para combatir la evasión y elusión. De esta manera, el contexto  de recuperación de los ingresos registrada desde
permitirá que en el mediano plazo los recursos ?scales no dependan de la implementación de medidas de política
En 2021  los ingresos  ?scales registrarían  una revisión  al alza respecto  a lo  previsto en  informes anteriores,
debido a  un mejor contexto  local e  internacional observado desde  mediados de 2020.  Así, se espera  que los
ingresos del gobierno general (IGG) crezcan 26,4% real y asciendan a 19,9% del PBI (presión tributaria    : 15,0%
116
del PBI). El crecimiento de los ingresos para este año se sustenta fundamentalmente en la recuperación de la actividad
económica; el incremento  de los precios de  las materias primas, las  importaciones, así como en  el efecto base por  el
aplazamiento de impuestos durante 2020 por la  COVID-19. De hecho, el mejor desempeño de las principales variables
macroeconómicas, y, en particular, el de las cotizaciones de los metales, ha permitido que los ingresos ?scales se revisen
constantemente al alza. En el caso de 2021, esta revisión fue acentuada por un resultado más favorable de la campaña
de regularización del IR del ejercicio 2020 e ingresos extraordinarios no previstos, entre lo que destacan los provenientes
del sector minería.
116
Considera los ingresos tributarios del gobierno central.
NORMAS LEGALES
59
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Revisión de los ingresos del gobierno general
(Miles de millones de S/)
Ingresos del gobierno general
(% del PBI)
000 
,$30 DEULO

000 DJRVWR
,QJUHVRVWULEXWDULRVGHOJRELHUQRFHQWUDO































           
1/
Para el año 2020, la cifra corresponde a los ingresos ?scales obtenidos al cierre del ejercicio.
Fuente: BCRP, EsSalud, Perupetro, Sunat, MEF, proyecciones MEF.
En 2021, la mayor parte de la revisión al alza se deberá, en gran parte, a la notable recuperación de la recaudación
scal observada al 1S2021. Cabe señalar que los ingresos ?scales iniciaron un proceso de recuperación gradual a partir
del 3T2020 en línea con la reanudación progresiva de  las actividades económicas y en un entorno con mejores precios
de commodities e importaciones. Esta dinámica mejoró en el 1T2021 (+12,3%) y se acentuó de manera importante en el
2T2021 (+70,1%), con lo cual los ingresos ?scales registraron un crecimiento de 36,2% real en el 1S2021. Este resultado,
se explica principalmente por la fuerte recuperación de  la actividad económica y la disipación de medidas tributarias de
alivio ?nanciero para los contribuyentes, aprobadas en 2020. A ello se sumaron: i) el resultado favorable de la Campaña
de Renta 2020, el cual registró una cifra histórica de cerca de S/ 6 400 millones ante los mayores pagos procedentes de
la actividad minera, el  sinceramiento de los pagos a  cuenta 2020 afectado por los  alivios tributarios otorgados durante
la pandemia
117
y la  mejora del  cumplimiento voluntario  de los  contribuyentes; ii)  los mayores  precios de  exportación
(cobre: +65,4%, petróleo:  +67,8%); iii) la recuperación de  las importaciones (+41,4%); entre otros.  Sin embargo, estos
factores fueron ligeramente atenuados por el incremento de las devoluciones (+14,0% real) ante las mayores solicitudes
por saldos  a favor  del exportador;  así como  por un  efecto estadístico  negativo asociado  con el  registro de  ingresos
extraordinarios provenientes de una importante venta de activos y la transferencia del Fonafe al Tesoro Público. Por tipo
de impuesto, la recuperación estuvo  liderada por la recaudación de impuestos del gobierno  general (+39,5% real) ante
los mayores ingresos del IGV (+38,8% real) e ISC (+31,4% real), donde destacó la recaudación asociada con los tributos
aduaneros (+43,4% real).  A esto se sumó  los mayores ingresos por  impuesto a la  renta (28,2% real) donde  destacan
los asociados a  los sectores minería e  hidrocarburo (+217,8% real). De  hecho, los ingresos tributarios  y no tributarios
provenientes de estos sectores crecieron 163,0% real.
Comportamiento de los ingresos fiscales
Ingresos tributarios del gobierno general (ITGG),
1S2021
(
  % e l  n  l)
(
  % e l  n  l)

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(Mar. - Abr.21)

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1/
Considera aranceles, multas, fraccionamientos, el impuesto temporal a los activos netos (ITAN), impuesto al rodaje, otros ingresos tributarios recaudados
por el gobierno central e ingresos tributarios de los gobiernos locales.
Fuente: BCRP, EsSalud, Perupetro, Sunat, MEF.
117
Mediante el D.L. Nº 1471, se estableció la suspensión o reducción de los pagos a cuenta del IR correspondientes a los meses de abril a julio de 2020.
60
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
IGV e ISC importado vs. importaciones FOB
Ingresos de minería e hidrocarburos  vs. índice
1
(Var. % real anual, var. % anual)
de precios de exportación (IPX)
(Var. % real anual, var. % anual)




















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6
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6
6
6
6
6
6
6
6
6
Hacia el segundo semestre del año, se espera un menor dinamismo del crecimiento de los ingresos ?scales, en
línea con los estimados de crecimiento económico y los precios de las exportaciones, que se moderarán respecto
a lo  registrado en  el 1S2021. En  julio, los  ingresos del gobierno  general continuaron  con un  dinamismo importante
(50,4%
real) en  línea con  la recuperación de  la actividad  económica, las importaciones,  las cotizaciones  del cobre  y
petróleo; sin embargo,  fueron ligeramente atenuados por  el menor efecto estadístico positivo  de los aplazamientos de
Por su parte, entre  agosto y diciembre, los ingresos ?scales  crecerían 12% real, consistentes con  los supuestos
macroeconómicos e impulsada por los mayores coe?cientes empleados para el cálculo de los pagos a cuenta del IR
2020.
118
y
el pago extraordinario de deudas tributarias  provenientes principalmente de empresas mineras que se registrará en  los
siguientes meses (S/ 3 000 millones aproximadamente).
En 2022, los ingresos?scales continuarán recuperándose a una tasa de crecimiento de 4,8% real y serían equivalentes
a 19,9% del PBI (presión tributaria del gobierno central: 15,1% del PBI). La proyección de ingresos de 2022 considera un
crecimiento económico de 4,8% real ante la mayor operatividad de las actividades económicas debido al avance del proceso
de vacunación y un contexto internacional que seguirá siendo favorable. A estos factores se sumarán la mayor recaudación
del impuesto a la renta provenientes del sector minería ante el inicio de producción de nuevos proyectos mineros, y el mayor
efecto de las medidas adoptadas desde el 2017. En particular  de aquellas para combatir la evasión y elusión de impuestos
debido a la entrada en vigencia de algunas medidas de ?scalidad internacional de la OCDE como el límite a la deducción de
intereses, así como por la aplicación de la norma antielusiva general y la incorporación en el modelo de gestión de riesgos de
la información proveniente del intercambio automático de información tributaria y ?nanciera.
La recaudación  minera impulsará de manera  importante los ingresos  ?scales en 2022 debido  principalmente al
impacto favorable de los precios de los metales sobre las utilidades de las empresas y el inicio de producción de
nuevas minas. Hacia adelante si bien el  efecto de los altos precios se atenuaría, el impulso sobre la  recaudación
continuará de la mano del nuevo ciclo de producción minero. En 2022 se continuaría registrando importantes pagos a
cuenta por regularización del impuesto a la renta, resultado de las mayores utilidades generadas en 2021 por las empresas
del sector. A esto se sumará el inicio de producción de nuevas minas como Mina Justa, Ampliación de Toromocho, el inicio
de producción de Quellaveco, y la mayor demanda de productos no tradicionales en un contexto internacional aún favorable
con altos  precios de las  materias primas. Hacia  adelante, si bien  estos precios de  exportación se  moderarían en torno
-0,7%
promedio entre el 2023 -2025, debido a la normalización del precio de los principales commodities el impulso sobre
la recaudación del  sector minería continuará  por el lado de  las mayores exportaciones  ante la mayor  demanda externa
producto de la recuperación económica global y el inicio de producción de proyectos de cobre y oro.
Principales supuestos macroeconómicos
(Var. % real anual   var. % anual)







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3%,







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,3; YDUDQXDO
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?
commodities.
NORMAS LEGALES
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Ingresos fiscales mineros
1
y producción de cobre
(Miles de millones de S/ y miles de TM)








,QJUHVRVILVFDOHV HMHL]T
3URGXFFLyQ HMHGHU




















1/
Considera el  impuesto a la  renta de tercera  categoría, regularización y  regalías provenientes  de empresas mineras,  así como el  Impuesto Especial y
Gravamen Especial a la Minería, y el remanente de utilidades mineras.
Fuente: BCRP, Minem, Perupetro, reportes de empresas, Sunat, MEF, proyecciones MEF.
Asimismo, durante el  2022 y 2025  la administración tributaria culminará  de implementar las medidas  tributarias
que generaron un cambio de comportamiento en el contribuyente. La Sunat continuará con el proceso de masi?cación
de comprobantes de  pagos electrónicos y complementará  las medidas de ?scalidad  internacional con herramientas que
permitan que las personas  y las empresas transparenten de  manera voluntaria sus operaciones. Vale resaltar  que estás
medidas promueven el diseño de nuevas técnicas de detección del incumplimiento y refuerzan las ya existentes, debido a
que las modalidades de evasión y elusión de impuestos utilizadas por los contribuyentes se modi?can en el tiempo. De esta
119
que informan de manera oportuna a los contribuyentes
manera, la Sunat continuará mejorando las acciones preventivas
la obligación incumplida y/o la omisión detectada para la correcta determinación del impuesto sin incurrir en un proceso de
?scalización.
Recuadro n.º 6: Avances y logros de la política tributaria 2017-2019
El crecimiento  ininterrumpido  de los  niveles de incumplimiento  del  IGV e IR registrado  entre  2014 y 2017
requirió  la adopción  de  medidas  enfocadas  en  combatir  la evasión  y  elusión  de impuestos,  las  cuales
en  su  mayoría  fueron  aprobadas  en  el  marco  de  la delegación   de facultades   legislativas  otorgada   al
Poder Ejecutivo  en 2018. En  ese sentido, la  estrategia giró  en torno a la digitalización  del sistema  tributario  y la
adopción de normas  antielusivas  del marco de ?scalidad internacional  de la OCDE. A estas  se sumaron otras que
corrigen las  tasas de ISC aplicadas  a 6 bienes  en función a las externalidades  negativas  que generan;  modi?can
el sistema  de detracciones  del  IGV del azúcar,  servicios,  entre otros  productos; y  facilitan  el clima de  inversión.
Además,  se aprobó  la eliminación  de las  exoneraciones  del IGV  a las  importaciones  de bienes  de consumo  en
la Amazonía  y el reintegro  tributario  en Loreto
de infraestructura.
120
, a cambio  de transferencias  anuales  para la inversión  en obras
Como resultado, las medidas tributarias  aprobadas en este periodo permitieron  que en 2019 la recaudación
de impuestos se incremente  en 0,7% del PBI y se reduzcan los indicadores de incumplimiento.  Los ingresos
?scales  pasaron  de 18,3%  del PBI  en 2017  a  19,9% del  PBI en  2019,  el nivel  más alto  desde  2015,  mientras
que el incumplimiento  del IGV  se redujo en 2,7 puntos  porcentuales  luego de acumular  tres años de incrementos
consecutivos.  Además, la  tasa de morosidad  de los  contribuyentes  del IR  de 3ra categoría  cayó desde  2,3% en
2017
121
hasta 1,6%  en 2019     (el nivel histórico  más bajo).  En tanto,  la Sunat recuperó  S/ 3 548 millones  del stock
de deuda  en 2019 (cifra  récord superior  a los S/ 897  millones recuperados  en 2017).
119
120
121
Las acciones  de  gestión preventiva  de la  Sunat  consisten en  el envío  de alertas  a  los contribuyentes  mediante mensajes  de  texto, correos  electrónicos,
comunicaciones en el buzón electrónico y llamadas telefónicas.
Las exoneraciones del IGV a  las importaciones de bienes de consumo y  el reintegro tributario en Loreto quedaron sin  efecto a partir de 2019 (Ley  Nº 30897);
mientras que la exoneración del IGV a las importaciones de bienes de consumo para el resto de la Amazonía se eliminó a partir de 2020 (Ley Nº 30896).
Esto signi  ca que de cada S/ 100 declarados, la Sunat logró recuperar S/ 98,4 como máximo el último día del mes siguiente de la obligación.
62
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Medidas de política y
administración tributaria, 2017-2019
Ingresos por medidas de política y
administración tributaria
(%
del PBI)
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IDFXOWDGHVPHGLGDV
DQWLHOXVLYDV

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0HGLGDV
DQWLHOXVLYDV
ORFDOHV\GH


ILVFDOLGDG
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1/
En 2018, mediante el Decreto Legislativo Nº 1422 se reincorpora la Norma Antielusiva General (Norma XVI) en el código tributario, tras ser suspendida
en 2014, y se delimita su ámbito de aplicación en procedimientos de ?scalización de?nitiva. En 2019, se aprueban los parámetros de fondo y forma para
su aplicación, y  se precisa las funciones  del Comité Revisor. 2/  Incremento de la  tasa de detracción de  azúcar, servicios, aceite de  pescado y de los
bienes incluidos en el Apéndice I de la Ley del IGV e ISC, así como de la tasa del ISC aplicada a cigarrillos, combustibles, vehículos y bebidas. 3/ Incluye
las medidas antielusivas del nuevo marco de ?scalidad internacional de la OCDE que fueron promulgadas mediante Decretos Legislativos en 2018 y que
entraron en vigencia en 2019. Fuente: Sunat, MEF.
En  los  últimos   años,  estas  medidas  continuaron   implementándose  con  la  adopción  de   herramientas
complementarias que  permiten diseñar nuevas  técnicas de  detección del incumplimiento  y reforzar  las ya
existentes. Por  ejemplo, en  el proceso de  transformación digital  del sistema  tributario, la mayor  cobertura de  los
comprobantes de pago electrónicos (94% a mayo 2021) brinda a la Sunat información consistente  y detallada de las
operaciones realizadas  por los  contribuyentes. Dicha  información promueve  el desarrollo de  diversas técnicas  de
detección del incumplimiento, entre las que destacan: el monitoreo del comercio electrónico, la identi?cación de gastos
no deducibles y operaciones no reales (facturas falsas), y facilita la comprobación de las declaraciones de impuestos.
Por  su  parte, el  uso  intensivo  de  los  servicios digitales  simpli?ca  los  procesos  de  inscripción, documentación,
declaración y pago; y brindan información que permite a la administración tributaria segmentar a los contribuyentes y
darles tratamientos diferenciados en función a su actitud frente al cumplimiento de sus obligaciones tributarias.
Asimismo, se ha continuado con la implementación de las medidas de ?scalidad internacional de la OCDE que
refuerzan la capacidad  de la administración tributaria  para la detección de  actos elusorios. Se debe  señalar
que  existen modalidades  so?sticadas  de elusión  de  impuestos (que  habrían  generado pérdidas  de  recaudación
ascendentes a US$  5 690 millones  en 2013   ),  como la deducción del  costo de servicios  prestados por empresas
122
vinculadas en  paraísos ?scales para  reducir la  base imponible. Bajo  este contexto, las  medidas perfeccionaron  el
tratamiento tributario de las operaciones en el ámbito de precios de transferencia, la venta indirecta de acciones y las
rentas de los establecimientos permanentes. En tanto,  la norma antielusiva general vigente fue complementada con
un listado que describe cinco operaciones utilizadas indebidamente para  obtener ventajas tributarias. Por otra parte,
desde 2019 la Sunat realiza el intercambio automático de información tributaria y ?nanciera con otras administraciones
tributarias, y en lo que va de 2021 ha recibido información de 17 países. Dicha información ha sido incorporada en el
modelo de gestión de  riesgos de la administración tributaria para  la identi?cación y el tratamiento  de los principales
incumplimientos.
Vale mencionar  que  estas medidas  culminarán de  implementarse entre  2021-2022  y alcanzarán  su efecto
potencial hacia 2025. En 2021 entró en vigor la nueva regla para la deducción de intereses y otros gastos ?nancieros
(30%
del EBITDA). Asimismo, para este año se tiene previsto la presentación de la declaración jurada del bene?ciario
?nal del resto de contribuyentes y la actualización del catálogo de esquemas de alto riesgo ?scal de la Sunat. En tanto,
la masi?cación de los comprobantes de pago electrónicos culminará en 2022  con la incorporación de las personas y
empresas que forman parte del Régimen  MYPE tributario (contribuyentes cuyos ingresos sean menores o  iguales a
150
UIT), de acuerdo con el cronograma establecido por la Sunat.
Con ello, entre 2023-2025, los ingresos del gobierno general crecerían 4,9% real en promedio y pasarían de 20,0%
en 2023 a 20,4% del PBI en 2025 (presión tributaria del gobierno central: 15,5% del PBI).Así el crecimiento proyectado
para este  periodo considera precios  de exportación estables  y un dinamismo  económico (4,1% del PBI  en promedio)
explicado por  la continuidad en  la recuperación  de la demanda  interna, y mayor  operatividad de  las actividades más
afectadas por la pandemia. Sumado a ello continuarán los mayores pagos a cuenta y de regularización del IR de empresas
mineras asociados con  el incremento de la producción  de grandes proyectos mineros, así  como el efecto potencial de
las medidas  que combaten el  incumplimiento tributario ante la  implementación total del  plan de transformación  digital
de la administración tributaria (masi?cación de comprobantes de pago electrónicos y potenciamiento de las acciones de
control y ?scalización de la Sunat, entre otras) y la maduración de las medidas de ?scalidad internacional de la OCDE.
122
Cobhan, A. y Jansky, P. (2017). Global Distribution of revenue loss from corporate tax avoidance: Re – estimation and country results.
NORMAS LEGALES
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El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Ingresos del gobierno general
Ingresos tributarios del gobierno central
(%
del PBI)
(% del PBI)




































Fuente: BCRP, EsSalud, Perupetro, Sunat, MEF, proyecciones MEF.
El entorno local e internacional más favorable ha permitido una revisión al alza constante respecto a lo previsto
en el MMM de agosto 2020 y en  el IAPM de abril 2021, permitiendo cubrir la necesidad de implementar medidas
tributarias adicionales señaladas  en los documentos previos. Así,  la necesidad de un incremento  adicional de los
ingresos asociado con  la implementación de  medidas de política y  administración tributaria pasó de  representar 1,5%
del PBI  promedio anual  en 2022-2024 (MMM  de agosto  2020) a  0,7% del PBI  promedio anual  en 2022-2025  (IAPM
abril 2021).  Y para este informe,  en consistencia  con la recuperación  de los niveles  de recaudación y  de la actividad
económica que se viene registrando y la prevista para los próximos años, se prevé que los estimados de ingresos ?scales
no depende del efecto de nuevas medidas tributarias,  incluso permitiendo expandir el mayor gasto público estimado en
los documentos previos.
Ingresos del gobierno general
1
Ingresos tributarios del gobierno central
1
(
le  de   ll  e de   )
(  le  de   ll  e de   )
0
00 
,$30 DEULO
000 DFWXDO

000 
,$30 DEULO
000 DFWXDO































1/
Las cifras  correspondientes al  MMM 2020  y del IAPM  de abril  2021 de  los grá?cos  no consideran ingresos  por necesidad  de ingresos  permanentes
(medidas tributarias) a ?n de facilitar la comparación con las cifras actuales.
Fuente: BCRP, EsSalud, Perupetro, Sunat, MEF, proyecciones MEF.
Es  importan señalar  que  el  país  cuenta con  márgenes  importantes  para  incrementar los  ingresos  ?scales
permanentes. Entre  2000 y  2020, la  recaudación ?scal  de Perú como  porcentaje del  PBI (20,1%)  se ha  mantenido
por debajo del promedio  de las economías de mercados  emergentes y en desarrollo (26,1% del  PBI), así como de los
países de América Latina y el Caribe (27,3% del PBI), a  pesar de un sólido crecimiento económico y la implementación
de reformas de política  tributaria. Esta baja recaudación se  asocia principalmente con los elevados  niveles de evasión
y elusión del IR (2019: 49,5% de la recaudación potencial) e IGV (2020: 38,1% de la recaudación potencial), los  cuales,
a su vez, son  superiores a los niveles registrados en  otros países de la región (incumplimiento del  IR: 31,0% en Chile,
19,2%
en México    ). Los altos niveles  de incumplimiento generan una  pérdida en la recaudación  de alrededor de 8%
123
del PBI ante la falta  de información tributaria y ?nanciera con la que  cuenta la administración tributaria, el uso indebido
de operaciones elusivas para reducir  el pago de los impuestos y el incremento de  la informalidad, que en el último año
estuvo asociado con  la crisis económica  por la pandemia de  la COVID-19   .  Por otro lado, se  prevé que en 2022  los
124
gastos tributarios generen una pérdida potencial en la recaudación equivalente a 2,04% PBI   .
125
123
124
125
En el caso de Chile y México, el dato de evasión del IR corresponde a los años 2009 y 2016, respectivamente.
No obstante, dado su carácter transitorio se viene registrando una tendencia a la baja desde la segunda mitad del año pasado.
Aproximadamente el 15% de la recaudación.
64
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Ingresos del gobierno general
(%
del PBI)








Promedio:  20,1% del  PBI 




















Fuente: BCRP.
Comparativa internacional de los ingresos del
gobierno general
Incumplimiento del IGV e IR 3ra  en la región
1
(% de l  e   d       e   l)
(% del PBI)










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0p[LFR
,QFXPSOLPLHQWRGHO,*9

,QFXPSOLPLHQWRGHO,5GHUD
Promedio ALC:  27,3% del PBI







&RORPELD 
0p[LFR 
&KLOH 
3HU~ 

          
1/
En el caso  de Perú, corresponde a la  ratio entre el incumplimiento  estimado y el impuesto determinado  potencial, neto del efecto  de gastos tributarios,
mientras que para el resto de los países se re?ere al incumplimiento del IR de personas jurídicas. Para los casos de Colombia,  Chile y Perú el estimado del
impuesto a la renta corresponde al de los años 2012, 2009 y 2019, respectivamente.
Fuente: BCRP, Cepal, Ministerio de Economía y Administraciones Tributarias de los países, Sunat, WEO-FMI, MEF.
Asimismo, la baja recaudación está relacionada con problemas en la administración de los tributos (Sunat, Tribunal Fiscal,
Poder Judicial) y en su propio  diseño (gastos tributarios, determinación de la base imponible, tasas,  entre otros), por lo
que la implementación de medidas de política tributaria deberá estar orientada principalmente a mejorar la gestión de la
administración tributaria, la progresividad del sistema tributario; simpli?car  y armonizar el sistema tributario; racionalizar
los bene?cios tributarios  y combatir la  evasión y elusión tributaria.  Y en relación a  tributación minera, considerando  el
importante incremento de los precios  internacionales, se evaluarán cambios en el  esquema ?scal minero que permitan
mayores ingresos al erario nacional a través de una mayor progresividad, pero sin afectar la competitividad del sector. No
obstante, la recaudación ?scal  continuará siendo relativamente baja en  la medida que no se solucionen  los problemas
estructurales que caracterizan a la economía peruana. Entre ellos destacan: la informalidad, las brechas de digitalización,
la baja productividad e inclusión ?nanciera, entre otros. Al respecto, la literatura económica señala que en 2020 el sector
informal representó  el 75,3% de la  PEA ocupada (+2,6  p.p. respecto a 2019)
126
el cual  no está incluido en  el sistema
tributario, por lo que su reducción conllevaría a una mejora sustancial en el nivel de recaudación. Además, el avance de
la digitalización permite obtener servicios y  tecnologías más so?sticadas que facilitarían a la administración tributaria  la
realización de acciones preventivas para la correcta  determinación de los impuestos. En tanto, el acceso a productos  y
servicios ?nancieros por  parte de una mayor  cantidad de contribuyentes contribuiría  a la detección del incumplimiento
que realiza  la Sunat  a través  del cruce  de información  tributaria y ?nanciera.  Por otra  parte, se  hace imprescindible
una mejora en  la calidad del gasto  público, debido a que  la motivación de los individuos  para pagar impuestos     está
127
positivamente relacionada con la satisfacción de los bienes y servicios públicos recibidos, así como con la alta con?anza
en las instituciones    . Por ello, se requerirá la participación conjunta de políticas sectoriales del  Estado que fortalezcan
la institucionalidad y mejoren la satisfacción de los individuos con los servicios públicos.
128
126
127
INEI (2021). Informe técnico: Comportamiento de los indicadores de mercado laboral a nivel nacional.
La motivación  intrínseca de  una sociedad a  pagar impuestos  se conoce en  la literatura  económica como moral  tributaria. OCDE  et al. (2020).  Estadísticas
tributarias en América Latina y el Caribe 2020.
128
Barone, G. y  Mocetti, S. (2009).  Tax morale and public  spending inef?ciency. Daude,  et al. (2012).  What drives tax morale?  Sjoberg, et al  (2019). Voice and
Punishment: A Global Survey Experiment on Tax Morale
NORMAS LEGALES
65
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Recuadro n.º 7: Gastos tributarios en Perú
129
Los gastos tributarios son aquellos recursos que el Estado deja de percibir como consecuencia de mecanismos
que reducen o eliminan la carga ?scal de un grupo particular de contribuyentes.
Estos gastos  representan una  asignación de  los recursos públicos,  ya que  surgen de  incentivos y bene?cios  que
buscan alcanzar objetivos de política económica y social
130
de modo similar a los programas de gasto público directo.
En línea con lo que señalan la OCDE y el FMI, la cuanti?cación y presentación de dichos gastos es un requisito básico
de la transparencia  ?scal, pues permite contar  con un panorama  más amplio de la  forma en la  que se asignan los
recursos públicos. Por  ello, desde 2002, el  Perú publica una estimación de  los gastos tributarios y  a partir de 2003
remite anualmente  al  Congreso, junto  con el  Proyecto de  Ley  de Presupuesto,  una evaluación  sobre el  sistema
tributario que incluye la cuanti?cación de los gastos tributarios y su impacto.
Actualmente, la  Sunat calcula dos  tipos de gastos  tributarios: el potencial  y el de  corto plazo   .  El primero
131
mide los ingresos no recaudados  por la aplicación de bene?cios tributarios, mientras que  el gasto tributario de corto
plazo estima la  recaudación que se obtendría  inmediatamente luego de  eliminarse el bene?cio. La  diferencia entre
ambos se explica principalmente por las restricciones que  enfrentaría la administración tributaria para hacer efectiva
la recaudación de dichos ingresos, en caso no existieran dichos bene?cios tributarios.
Para 2022, el gasto  tributario potencial estimado ascendería a S/  17 622 millones (2,04% del PBI).  Según tipo
de impuesto,  la  mayor parte  de dicho  gasto está  asignado  en el  IGV (73,9%),  principalmente en  la exoneración
de productos  agrícolas, la exoneración  del IGV en la  Amazonía y en  la inafectación a  la importación de productos
y prestación  de servicios  educativos. A  ello se  suman los  gastos tributarios  del impuesto  a la  renta de  personas
jurídicas (7,7%) y naturales (7,6%), tales como la aplicación de tasas diferenciadas en bene?cio de algunos sectores
productivos y  la inafectación de  la CTS de  los trabajadores, respectivamente.  Cabe resaltar que  la proyección del
gasto tributario potencial de 2022 se ha incrementado en S/ 1 680 millones respecto a lo  estimado para el año 2021.
Este crecimiento está  concentrado en el IGV  (+S/ 1 232 millones) y  en el impuesto Ad Valorem  (+S/ 526 millones),
el cual resulta ligeramente  atenuado por la reducción del gasto  proyectado para el impuesto a la  renta de personas
naturales (-S/ 180 millones).
Gasto tributario potencial según impuesto
(Millones de S/ y % del PBI)
0LOORQHVGH6
GHO3%,

6HFWRU
%HQHILFLR






([RQHUDFLyQGHSURGXFWRVDJUtFRODV












([RQHUDFLyQGHO,*9HQOD$PD]RQtD
,QDIHFWDFLyQGHODLPSRUWDFLyQ\
SUHVWDFLyQGHVHUYLFLRVHGXFDWLYRV
2WURV
,QDIHFWDFLyQGHOD&76
2WURV

,*9









































 ,5
'HYROXFLyQGHO drawback
 $G9DORUHP 2WURV

5HVWR

7
RWDO






?
A nivel de sectores, la mayor parte del gasto tributario está concentrado en bene?cios dirigidos a bienes y servicios de
aplicación general (32,9%),  seguido de sectores  especí?cos como agropecuario  (31,6%), intermediación ?nanciera
(12,5%)
y educación (9,5%). Asimismo, el gasto tributario proyectado para 2022 se ha incrementado respecto al año
anterior en todos los sectores, excepto en el sector de intermediación ?nanciera (-S/ 81 millones). Este incremento se
concentra en los bienes y servicios de aplicación general (+S/ 577 millones), así como en los sectores educación (+S/
367
millones), agropecuario (+S/ 280 millones), hidrocarburos (+S/ 172 millones) y salud (+S/ 166 millones).
?
?
66
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Gasto tributario potencial según sectores
(Millones de S/ y % del PBI)
$SOLFDFLyQ*HQHUDO
$JURSHFXDULR




































,QWHUPHGLDFLyQ)LQDQFLHUD
(GXFDFLyQ
+LGURFDUEXURV
7UDQVSRUWH



5HVWRGHVHFWRUHV



1/
Corresponde a la información  remitida por la Sunat para la  elaboración del MMM 2020-2023. 2/  Corresponde a la información remitida por  la Sunat
para la elaboración del MMM 2021-2024.  3/ Corresponde a la información remitida por la Sunat  para la elaboración del MMM 2022-2025. 4/ Considera
los sectores salud, otros servicios, manufactura, construcción, régimen MYPE, cultura y deporte, minería, agropecuario y manufactura. Fuente: Sunat.
La mayor parte de los gastos tributarios  se clasi?can como exoneraciones, inafectaciones y reducciones de
tasas, seguidos de otros tipos como devoluciones, diferimientos, deducciones o créditos. Como se mencionó
anteriormente, se estima que en 2022 las exoneraciones  se concentren en el sector agrícola y las inafectaciones en
el sector de intermediación ?nanciera. Asimismo, se prevé un mayor gasto en forma de devoluciones por el bene?cio
de restitución  arancelaria (drawback) y  por la  devolución del ISC  adquirido por  los transportistas en  la compra de
combustibles.
Clasificación de los gastos tributarios
Estructura del gasto tributario potencial
1
(%)
5HGXFFLRQHVGLUHFWDVGH
LPSXHVWRV
([FOXVLyQGHOSDJRGHO
LPSXHVWRSRUXQSHULRGR
GHWHUPLQDGR
5HGXFFLRQHVGHODVEDVHV
LPSRQLEOHV
7DVDVLPSRVLWLYDV
SUHIHUHQFLDOHV
3RVWHUJDFLyQGHOSDJRGH
LPSXHVWRV
([FOXVLyQGHOSDJRGH
LPSXHVWRVDDFWLYLGDGHV
TXHSRUVXQDWXUDOH]DVH
HQFXHQWUDQIXHUDGHOiPELWR
GHDSOLFDFLyQGHOWULEXWR
([WRUQRGHLPSXHVWRV
1/
Cifras correspondientes a la estimación del año 2022. 2/ Incluye diferimientos, deducciones y créditos.
Fuente: Jorratt (2010), Sunat, Tribunal Fiscal, MEF.
Es importante mencionar que los  gastos tributarios no necesariamente son las herramientas  más e?cientes
para el  logro de  objetivos económicos  y sociales. A  diferencia de  los programas de  gasto público,  los gastos
tributarios: i)  implican costos  menos visibles
132
que aumentan  la carga  tributaria de la  sociedad; ii)  no pueden ser
fácilmente presupuestados o delimitados; y iii) no aseguran que los tributos dejados de percibir hayan sido destinados
efectivamente a los ?nes previstos. De hecho, estos gastos suelen perpetuarse sin realizar un análisis costo-bene?cio
que evalúe el  cumplimiento de los objetivos  para los que fueron  creados. Por ejemplo, durante  este año continúan
vigentes 15 gastos tributarios que vencían en 2020, de los cuales 10  fueron prorrogados hasta 2021 y 5 hasta 2023.
Si todos estos  bene?cios tributarios no se  mantuvieran vigentes en 2022, la  recaudación tributaria de dicho  año se
incrementaría potencialmente en S/ 5 066 millones (0,59% del PBI).
132
Los costos  menos visibles de  los gastos tributarios  son: la complejidad  que imponen sobre  las normas tributarias, los  mayores costos  de cumplimiento que
asumen ciertos contribuyentes, los recursos que la Sunat reasigna hacia el control y   scalización para evitar el uso indebido de los bene  cios, entre otros.
NORMAS LEGALES
67
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
Gastos tributarios estimados que vencieron en 2020 y fueron prorrogados hasta 2021
(Millones de S/ y % del PBI)
(VWLPDGR
3RWHQFLDO
7LSRGH
JDVWR
&RUWRSOD]R


7ULEXWR
'HVFULSFLyQGHOEHQHILFLR
3%,

3%,



,*9
,*9
$SpQGLFH,SURGXFWRVDJUtFRODV
$SpQGLFH,LQVXPRVDJUtFRODV
([RQHUDFLyQ
([RQHUDFLyQ








$SpQGLFH,,VHUYLFLRGHWUDQVSRUWHS~EOLFRGHSDVDMHURVGHQWUR
GHOSDtVH[FHSWRHOWUDQVSRUWHDpUHR
$SpQGLFH,SULPHUDYHQWDGHLQPXHEOHVFX\RYDORUQRVXSHUH
ODV8,7
$SpQGLFH,,ORVLQJUHVRVTXHSHUFLEDHO)RQGR0,9,9,(1'$
,*9
,*9
([RQHUDFLyQ
([RQHUDFLyQ








,*9
,*9
SRUODVRSHUDFLRQHVGHFUpGLWRTXHUHDOLFHFRQHQWLGDGHV
EDQFDULDV\ILQDQFLHUDV
/DFRQVWUXFFLyQ\UHSDUDFLyQGHODVXQLGDGHVGHODVIXHU]DV
([RQHUDFLyQ
([RQHUDFLyQ








QDYDOHVTXHHIHFW~HQORVVHUYLFLRVLQGXVWULDOHVGHODPDULQD
,*9
,*9
'RQDFLRQHVGHOH[WHULRU&RRSHUDFLyQ7pFQLFD,QWHUQDFLRQDO
$SpQGLFH,FX\HVRFRED\RVRFRQHMLOORVGHLQGLDVYLYRV
'HYROXFLyQGHO,*9SRUODVFRPSUDVHIHFWXDGDVSRUPLVLRQHV
GLSORPiWLFDVFRQVXODUHV\RUJDQL]DFLRQHVLQWHUQDFLRQDOHV
/DHPLVLyQGHGLQHURHOHFWUyQLFRHIHFWXDGDSRUODVHPSUHVDV
'HYROXFLyQ
([RQHUDFLyQ








,*9
,*9
'HYROXFLyQ










([RQHUDFLyQ
HPLVRUDVGHGLQHURHOHFWUyQLFR

7RWDO


1/
Considera  los  supuestos  macroeconómicos  publicados  por  el MEF  el  30  de  abril  de  2021  en  el  Informe  de  Actualización  de  Proyecciones
Macroeconómicas 2021-2024. 2/ Los porcentajes mostrados han sido calculados sobre la base de un PBI nominal estimado en S/ 864 134 millones para
el año 2022, publicado por el MEF el 30 de abril de 2021 en el Informe de Actualización de Proyecciones Macroeconómicas 2021-2024. Fuente: Sunat.
En cambio, existe  evidencia que sugiere que  la asignación de gasto  público directo constituye una  política
?scal más e?ciente  y efectiva. Este  es el caso  del departamento de San  Martín, en el  que un estudio encuentra
133
tras la sustitución  de bene?cios
tributarios por transferencias para ?nanciar obras de infraestructura pública. Así, como parte de  la racionalización de
bene?cios tributarios, entre  2019 y 2020 se eliminaron las  exoneraciones del IGV a las  importaciones de bienes de
que la economía  de dicha región creció 2,6  p.p. adicionales por año  desde 2006
consumo en la Amazonía y el reintegro tributario en Loreto   , los mismos que fueron remplazados por transferencias
134
anuales para la inversión en obras de infraestructura.
En la medida  que los precios de  exportación converjan a sus  niveles de largo plazo,  los ingresos observados
convergerán  al  nivel  de  los  ingresos   estructurales.  Es  necesario  mencionar  que  el  cálculo  de  los   ingresos
estructurales, conforme  con la  metodología actual  para el  cálculo de  las cuentas  estructurales, no  excluye el  efecto
del aplazamiento,  suspensión y  repagos de  impuestos del  plan COVID-19,  debido a  que estas  medidas constituyen
disposiciones discrecionales de política ?scal. Además, se debe señalar  que existen indicios de sesgo en la estimación
del PBI  potencial  (dado que  la introducción  de la  pandemia  en 2020  afecta en  gran magnitud  a  las cifras  de años
anteriores), lo cual afectaría el cálculo de los ingresos potenciales.
Ingresos observados y estructurales del
Brechas de PBI y precios de exportación
gobierno general
1
respecto a sus potenciales
1, 2
(Miles de   illones de S/)
(% del PBI  oen i l % de los  e ios  oen i les)


%UHFKDGHO3%, HMHL]T








2EVHUYDGRV
 
%UHFKDGHSUHFLRVGHH[SRUWDFLyQ HMHGHU
(
VWUXFWXUDOHV
 
 







 










 






















1/
2016.
Considera la metodología para el  cálculo de las cuentas estructurales aprobado mediante Resolución  Ministerial Nº 024-2016-EF/15 del 31 de enero  de
2/ Precios de exportación de minería e hidrocarburos.
Fuente: BCRP, MEF, proyecciones MEF.
133
134
Escobal, J. (2017). Impacto de la renuncia de exoneraciones tributarias en la región San Martín.
Las exoneraciones del IGV a  las importaciones de bienes de consumo y  el reintegro tributario en Loreto quedaron sin  efecto a partir de 2019 (Ley  Nº 30897).
Mientras que, la exoneración del IGV a las importaciones de bienes de consumo para el resto de la Amazonía se eliminó a partir de 2020 (Ley Nº 30896).
68
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
4.3.
Gastos
135
El gasto  público ha  sido uno  de los  principales  instrumentos de  política usados  para contrarrestar  los efectos  de la
emergencia sanitaria y la crisis económica. Permitió mitigar la caída del poder adquisitivo y los niveles de pobreza  de la
población; expandir los  servicios de salud, incluyendo  las compras de vacunas; impulsar  la recuperación económica y
fomentar la generación de empleo. En 2020, el gasto no  nanciero alcanzó un máximo histórico de 24,7% del PBI (2019:
20,0%
para afrontar a la COVID-19   . En 2021,  la incertidumbre sobre la salud de la población aún persiste, aunque en menor
del PBI), equivalente a un crecimiento de 12,8% real, como resultado de la ejecución de medidas por 4,1% del PBI
136
medida que en 2020, lo cual genera la necesidad de mantener un soporte   scal temporal. Este se dirigirá a fortalecer el
servicio de salud, enfocado  en gran parte al plan  de vacunación que es la política  más efectiva para enfrentar la  crisis
sanitaria. Además, se han priorizado medidas para  impulsar la reactivación económica a través de la inversión  pública,
programas de  mantenimiento, generación  de empleo  temporal, atención  a las  personas vulnerables,  entre otras.  En
este contexto, en 2021, el gasto continuará  expandiéndose y crecerá 5,5% real (22,9% del PBI), un ritmo  menor que lo
registrado en 2020. En 2022, el gasto priorizará servicios públicos intensivos en atención a la población como la educación
y la salud, así como la inversión pública, con lo que se busca reducir las fragilidades expuestas por la pandemia y apoyará
un proceso inclusivo  de recuperación de la economía,  en un marco de responsabilidad   scal.  El gasto ascenderá a S/
198,4
mil millones, lo que equivale a 21,9% del PBI, superior al promedio prepandemia entre 2014-2019 (20,5% del PBI);
sin embargo, será inferior a lo  registrado en 2021 (22,9% del PBI). En un periodo  de mediano plazo (2023-2025), en la
medida que se vaya disipando la incertidumbre, el gasto se estabilizará en 20,3% del PBI en promedio, retornando a sus
niveles prepandemia, lo que con  gura un retiro  gradual y ordenado del estímulo extraordinario desplegado en los  años
más álgidos de la  crisis sanitaria. En dicho periodo,  se requerirá continuar con los esfuerzos  para mejorar la e  ciencia
en la ejecución  de los recursos públicos  y en la  calidad de los servicios  brindados a la población,  para complementar
un proceso ordenado de consolidación   scal, priorizando un gasto productivo y que mejore el bienestar de la sociedad.
En 2021, en un contexto  en el que persiste la incertidumbre en torno a  la emergencia sanitaria, se mantiene un
soporte ?scal temporal enfocado en mitigar los efectos de la pandemia y en reactivar la actividad económica. El
gasto ascenderá a S/ 192 965 millones (22,9% del PBI), lo que equivale  a un incremento de 5,5% real respecto del año
previo. Este crecimiento se explica por las medidas para afrontar la pandemia, en donde resalta la política de vacunación;
y por el impulso a la inversión pública, herramienta clave para fomentar la recuperación de la economía. A ello se suma la
continuidad de la provisión de servicios esenciales a la población como servicios de salud, programas sociales, pago de
pensiones y la reanudación de  contrataciones postergadas el año pasado (servicios técnicos,  viajes, pago de servicios
diversos). Como resultado, el gasto público contabilizado en el cálculo del PBI aumentará 13,1% real debido al aumento
del consumo público (+10,3% real) y de la inversión pública (+22,1% real).
Gasto no financiero del gobierno general
1
Gasto público
2
(%
del PBI)
(Var. % real anual)





         






3%,
&RQVXPRS~EOLFR
,QYHUVLyQS~EOLFD







1/
El gobierno general incluye entidades  presupuestales y extra presupuestales (EsSalud, SBS,  otros) de los tres niveles de gobierno  (nacional, regional y
local). No incluye empresas públicas no ?nancieras. 2/ Gasto contabilizado en el cálculo del PBI. El consumo público comprende al gobierno general (rubros
de remuneraciones, bienes y servicios). De acuerdo con la metodología de las cuentas nacionales, no se considera las transferencias corrientes. Por su parte,
la inversión pública comprende al SPNF: gobierno general (nacional, regional y local) y empresas públicas no ?nancieras.
Fuente: BCRP, MEF, proyecciones MEF.
En lo concerniente a las medidas para enfrentar a la COVID-19, el gasto se encuentra enfocado en el fortalecimiento
del sistema de  salud mediante una campaña universal  de vacunación y apoyo  a los hogares más vulnerables.
137
Así, al 22 de agosto  de 2021 se cuenta con un  gasto aprobado de S/ 25 mil millones  (3,0% del PBI)   , el  cual ?nancia
la adquisición del suministro de vacunas contra la COVID-19, así como otros gastos relacionados a fortalecer el sistema
sanitario (equipamiento médico, contratación de personal de salud, entre otros). Además, contempla el otorgamiento de
135
136
En esta sección, a menos que se diga lo contrario, el  gasto tiene la cobertura del gobierno general; es decir, comprende los tres niveles de gobierno (nacional,
regional y local). No incluye empresas públicas no ?nancieras.
El marco macro?scal en el cual se desenvuelve el gasto público fue aprobado mediante el  Decreto Legislativo Nº 1276, que busca asegurar permanentemente
la sostenibilidad ?scal,  la predictibilidad  del gasto público  y el manejo  transparente de  las ?nanzas públicas. Este  marco está  conformado por cláusulas  de
excepción que  permiten desvíos  temporales de las  reglas ?scales ante  choques de  gran magnitud,  lo que otorga  espacio para  promover un impulso ?scal
en atención  de las necesidades  prioritarias de la  población. En ese  sentido, el 12  de abril de  2020, se aprobó  el Decreto Legislativo  Nº 1457, que  aprueba
la suspensión temporal  y excepcional de las  reglas ?scales para los años ?scales 2020  y 2021. Posteriormente, en  agosto de 2021 se aprobó  el Decreto de
Urgencia Nº 079-2021, que establece las reglas macro?scales para el Sector Público No Financiero para el año ?scal 2022.
Adicionalmente al presupuesto para enfrentar  a la COVID-19 al 22 de  agosto de 2021, las proyecciones de gasto  público consideran los recursos adicionales
que se incorporaran en lo que resta del año para garantizar las acciones de fortalecimiento del sistema de salud (principalmente recursos para la adquisición de
las vacunas).
137
NORMAS LEGALES
69
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
subsidios monetarios  a los hogares  más vulnerables para  mitigar el impacto  de pandemia sobre  su poder adquisitivo
(bono S/  600  a provincias  focalizadas y  bono S/  350 a  personas vulnerables)  y  la generación  de empleo  mediante
intervenciones de  mantenimiento  de infraestructura  e inversión  pública en  el  marco del  programa Arranca  Perú. Es
importante mencionar que, la vacunación es la política más importante y e?caz para salvaguardar la vida de la población
y garantizar un crecimiento  económico sostenido. Así, Perú tiene suscrito contratos  para la adquisición de más de  107
millones de vacunas  contra la COVID-19, de  las cuales han  arribado al territorio peruano  17 millones al 15  de agosto
de 2021. De  estas, se han administrado  16 millones de vacunas (6,8  millones de personas con  dosis completas y 9,1
millones con una dosis)   .
138
Medidas de gasto público para afrontar a la COVID-19
1
(Miles de millones de S/; % del PBI)
2020
2021
Miles de
%
Miles de
%
millones de  S/
del PBI
millones de  S/
del PBI
Total (I+II)
29
4,1
25
3,0
I. Gasto Corriente
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Transferencias
27
1
3,8
0,2
1,2
2,4
21
1
2,5
0,1
1,3
1,2
8
11
10
17
II. Gasto de  Capital
2
2
1
0,3
0,2
0,1
4
4
0
0,4
0,4
0,0
Inversión
Otros
1/
Para 2021, considera el gasto registrado en el Presupuesto Institucional  de Modi?cado (PIM) para las acciones de contención y reactivación en el marco
de la COVID-19 con información al  22 de agosto de 2021. Adicionalmente, se consideran los S/ 808 millones  transferidos a EsSalud en diciembre de 2020
para el pago del subsidio a la planilla durante este año.
Fuente: MEF, proyecciones MEF.
Recuadro n.º 8: Medidas de gasto público frente a la COVID-19 en 2021
La  crisis sanitaria  y económica,  originada  en 2020  por la  COVID-19,  llevó a  implementar  medidas para  la
contención de  la emergencia sanitaria,  el apoyo a  los más vulnerables  y la reactivación  económica. En ese
contexto, en dicho año se ejecutaron medidas de gasto público por S/  29 mil millones (4,1% del PBI) enfocadas en la
atención inmediata en sectores clave como salud, y el soporte económico a las familias vulnerables.
En 2021, persiste la incertidumbre en torno a la evolución de la pandemia  (variantes del virus y tercera ola de
contagios), por lo cual  es necesario continuar con la  implementación temporal de medidas que mitiguen  los
efectos de la  COVID-19 y a  ancen la  reactivación económica. Así, el gobierno ha  destinado recursos enfocados
a la atención inmediata  a la emergencia sanitaria, en  el soporte económico a familias vulnerables,  y a la generación
de empleo.  En particular,  se fortaleció  el sistema  de salud  pública mediante  un  proceso de  vacunación gratuito  y
universal, así  como  con la  dotación de  personal y  equipamiento médico  que permita  atender las  necesidades  de
la pandemia.  Además, se  dirigió recursos  para sostener  el ingreso  de las familias  más vulnerables  a través  de la
entrega de  subsidios a nivel  familiar e individual (Bono  de 600 y  Bono Yanapay Perú),  la ampliación de  programas
sociales como  Juntos, y el  apoyo a estudiantes  (entrega de tablets  y becas de  estudio). Asimismo, se  prioriza una
reactivación económica que fomente  la generación de empleo y  contribuya con la mejora de  los ingresos familiares.
En ese  sentido, se  han transferido recursos  para la  ejecución de  intervenciones de mantenimiento  y proyectos  de
infraestructura. Es importante mencionar que la estrategia económica está acompañada  de medidas de bioseguridad
(movilidad de personas y los vehículos, aforos de locales, entre otros) de acuerdo con los niveles de riesgo sanitario de
cada provincia en el territorio nacional, ello permite ponderar el equilibrio entre la protección de la salud de las personas
y la recuperación de la economía familiar.
138
Estas vacunas  se han destinado  a inocular a  personal que se  encuentra en la  primera línea (personal  de centros de  salud, policías, militares  y bomberos),
personas con comorbilidades, enfermedades huérfanas y mentales; así como a adultos mayores.
70
NORMAS LEGALES
2021:
Medidas de gasto  público para enfrentar a
la COVID-19
Gasto para enfrentar  a la COVID-19
1
(Miles de millones de S/; % del PBI)
(Miles de millones de S/)
2021
Gasto aprobado
a agosto
Ejecución a
agosto
$WHQFLyQLQPHGLDWD
Total (I+II)
25,0
12,8
6
PLOPLOORQHV
DODHPHUJHQFLD
% del PBI
3,0
1,5
S/
I. Gasto Corriente
Remuneraciones
Bienes y Servicios
Transferencias
21,3
0,7
10,9
0,5
6RSRUWHHFRQyPLFR
6
PLOPLOORQHV
DIDPLOLDVYXOQHUDEOHV
10,8
9,8
6,6
*HQHUDFLyQGHHPSOHR
(Arranca Perú y compras
Mype)
6
PLOPLOORQHV
3,8
II. Gasto de Capital
Inversión
3,7
3,6
0,1
1,9
1,8
0,1
Otros
?
Principales medidas de gasto público frente a la COVID-19
En esa línea, al 22 de agosto de 2021, se han  aprobado S/ 25 mil millones (3,0 % del PBI)
139
dirigidos a mitigar
los  efectos de  la  pandemia  a través  acciones  de  protección a  la  salud  pública,  soporte a  las  familias  y
asegurar la reactivación  económica. Estos gastos  se encuentran enfocados  en bienes y servicios  principalmente
orientados al  fortalecimiento  del sector  salud. Además, destacan  las  medidas para  dar soporte  al ingreso  familiar
mediante transferencias monetarias. Por otro lado, se aprobaron disposiciones para a?anzar la reactivación económica
y  la generación  de empleo,  para  lo cual  el gobierno  destinó  presupuesto para  la ejecución  de  intervenciones de
mantenimiento y  proyectos de  infraestructura a  través de Arranca  Perú. Vale  precisar que, la  proyección de  gasto
público de 2021 contempla que en  el transcurso del año se incorporen recursos adicionales al monto  aprobado al 22
de agosto de 2021, ello para ?nanciar  las intervenciones conforme a la evolución de la  pandemia, las cuales estarán
dirigidas principalmente a cubrir las mayores demandas de atención hospitalaria y la adquisición de vacunas.
2021: Principales medidas de gasto público
$GTXLVLFLyQGHYDFXQDV\ORJtVWLFDSDUD
&RQWUDWDFLyQGHSHUVRQDOGHVDOXG
ODYDFXQDFLyQ
%RQRDIDPLOLDV %RQR6HQ
3URJUDPDGHUHDFWLYDFLyQ HFRQyPLFD
$UUDQFD3HU~ ,\,, \7UDEDMD3HU~
SURYLQFLDVGHULHVJRH[WUHPR\%RQR
<DQDSD\3HU~GH6 
3UHVXSXHVWRH[SDQVLYR SDUDLQYHUVLyQ
S~EOLFD
A.  Fortalecimiento de la salud pública
Una de las  políticas más importantes para  enfrentar la pandemia y  conseguir una reactivación sostenida  de
la  economía consiste  en fortalecer  el  sistema de  salud orientada  principalmente  en realizar  exitosamente
la campaña  universal de  la vacunación.  En esa línea,  las acciones  para la  atención inmediata  a la  emergencia
enfocadas para fortalecer el sistema  de salud a agosto ascienden a S/  9 mil millones. Estas intervenciones permiten
garantizar la compra de equipos de protección personal para el personal de salud, medicamentos, oxígeno, diagnóstico
y atención de pacientes, subvenciones por fallecimiento y orfandad; así como la continuidad del personal para atender
la emergencia y el pago de sus boni?caciones extraordinarias. Además, se han destinado recursos para la adquisición
de las vacunas  contra la COVID-19 y la  logística adecuada para su  aplicación en todas las regiones.  Lo anterior ha
generado que las medidas destinadas en este eje sean mayores a lo aprobado el año pasado.
B. Soporte a familias vulnerables: subsidios monetarios y otras medidas
Asimismo, se han asignado recursos  para brindar alivio a las familias que  se han visto más afectados por la
crisis sanitaria. Estos recursos ascienden a S/ 10 mil millones enfocados en subsidios monetarios (S/ 8 mil millones).
Con respecto a  las transferencias monetarias,  estas tienen como ?nalidad  ayudar a mitigar  los efectos económicos
de la pandemia  sobre el poder adquisitivo  de los hogares  y ciudadanos más vulnerables. Así,  en enero de 2021  se
aprobó el  otorgamiento de  un bono  de S/  600
140
a las  familias focalizadas  de las  regiones con  riesgo extremo  de
NORMAS LEGALES
71
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
contagios COVID-19   ; mientras que, en agosto de 2021 se aprobó la entrega del bono Yanapay Perú
141
142
que consiste
en un subsidio de S/  350 por cada persona en situación  de pobreza, bene?ciando a 13,5 millones de  ciudadanos de
los hogares  más vulnerables. Además de  ello, el  gobierno ha continuado  con las acciones  de apoyo a  estudiantes
a través de  la entrega de tablets,  lo cual bene?ció a  966 mil estudiantes y  90 mil docentes de escuelas  públicas en
zonas rurales. Así  también, se dio el  otorgamiento de 3  mil becas de  Empleabilidad Digital y 10  mil becas Jóvenes
Bicentenario, a lo que se añaden los créditos a la población estudiantil de alto rendimiento académico y bajos recursos
económicos.
Es importante  resaltar que  el presupuesto  para programas  sociales se  ha expandido  en 2021.  En ese  sentido, el
presupuesto de este año contempla mayores recursos para el incremento de la cobertura de bene?ciarios de programas
sociales como Juntos (+66% de hogares), Contigo (+85% de bene?ciarios) y Cuna Más (+66% de familias). Esto junto
a las medidas  de soporte económico  a las familias vulnerables  mencionadas anteriormente y  la operatividad de las
actividades económicas tienen como objetivo mitigar los efectos negativos de la crisis sanitaria en los ingresos  de los
hogares con menos recursos del país.
C. Reactivación económica y generación de empleo
En 2021,  el  gasto público  también representará  un soporte  en la  reactivación economica  y generación  de
empleo  mediante  intervenciones  de  mantenimiento  y  construcción  de  infraestructuras.  Esto  se  realizará
mediante las intervenciones en el marco Arranca Perú y Trabaja Perú (S/ 5 mil millones), la cual ?nancia la continuidad
de 735 proyectos de inversión, y 693 inversiones en materia de educación, agricultura, vivienda y saneamiento a cargo
de Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales. Asimismo, se destinaron recursos para el programa Compras Myperú,
en el cual se contrataron a 10 mil micro  y pequeñas empresas (Mypes) a nivel nacional para la producción de bienes
manufacturados mediante la modalidad de Núcleo Ejecutor de Compras. Además, vale mencionar que, con el objetivo
de incentivar la  contratación de trabajadores  en empresas afectadas por  la pandemia de  la COVID-19, a ?nales  de
2020
se dispuso la entrega de un subsidio a la planilla de las empresas privadas, y cuyo pago se realiza este año.
Estas intervenciones se complementan  con un presupuesto expansivo en inversión  pública, que apoyará en
el proceso de  recuperación del crecimiento  económico. En 2021, se  cuenta con un  presupuesto para inversión
históricamente alto, lo cual permitirá un crecimiento importante de la inversión pública, fomentando así la reactivación
económica, la generación de empleo a lo largo del territorio peruano y la contribución con reducción de las brechas de
infraestructura. Además, estos mayores  recursos se complementarán con  medidas administrativas y de  gestión que
tienen como objetivo una mejor ejecución del gasto en inversión pública.
Presupuesto para inversión pública

3
,$  3,0






































1/
Corresponde al Presupuesto Institucional de Apertura (PIA) y Presupuesto Institucional Modi cado (PIM) de la genérica 6-26: Adquisición de activos no
nancieros. Actualizado al 22 de agosto de 2021. Fuente: MEF.
La COVID-19 ha representado un importante desafío para las ?nanzas públicas. Así, la magnitud de la respuesta
?scal de Perú a  través de medidas de gasto ha  sido posible gracias a las condiciones  macro?scales sólidas
previas a la pandemia. Desde marzo de 2020, las economías de los distintos países han proporcionado apoyo ?scal
para aliviar los  efectos de la  pandemia sobre la economía  y el bienestar  de la población por  alrededor de 9,7%  del
PBI
143
; asimismo, el FMI señala que si las autoridades no hubieran actuado, la recesión de 2020, habría sido tres veces
más grave    . En esa línea,  a agosto de 2021 las  medidas por encima de  la línea (tributarias y de  gasto público) de
144
Perú se ubican en torno a 7,7% del  PBI, superior a las medidas de países con similar cali?cación crediticia (6,2%  del
PBI) y emergentes (4,3% del PBI).
141
A julio de 2021, el 90,3% de los bene  ciaros ya efectuaron el cobro correspondiente.
Publicado el 24 de agosto de 2021 mediante el Decreto de Urgencia Nº 080-2021.
Corresponde a las medidas tributarias y de gasto publico desde marzo de 2020 a julio de 2021.
Dialogo a fondo-FMI. “Aprovechar la oportunidad para fomentar el crecimiento en el mundo pospandémico”
142
143
144
72
NORMAS LEGALES
Viernes 27 de agosto de 2021 /
El Peruano
Medidas tributarias  y de gasto público para  afrontar a la COVID-19
1
(% del PBI)








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1/
Las medidas por  encima de la línea incluyen  el gasto público y medidas  tributarias. Para Perú considera la  ejecución  de las medidas  de 2020 y las
medidas aprobadas al 22 de agosto de 2021. La información  de los demás países y grupos corresponden a los datos actualizados al 5 de junio de  2021
publicados en el FMI. Fuente: FMI, MEF.
En 2021, el gasto corriente garantizará la provisión de servicios públicos y las acciones necesarias para enfrentar
la pandemia. El gasto corriente ascenderá a S/ 151 421 millones (2020: S/ 145 148 millones), lo que en términos reales
representa un incremento de 1,2%. Este incremento se explica por las medidas establecidas para afrontar la emergencia
sanitaria, esencialmente  las concernientes al proceso  de vacunación y  al mantenimiento de  la infraestructura pública;
así como  a la  continuidad de  la provisión de  servicios esenciales  a la  población como  programas sociales, pago  de
pensiones, la  reanudación de  actividades de  contratación de  servicios profesionales  y técnicos,  y viajes, que  fueron
postergados durante  las disposiciones  de inmovilización  de 2020.  Es importante  mencionar que  el consumo  público
contabilizado en las cuentas nacionales para el cálculo del PBI   , aumentará 10,3% real, asociado con la adquisición de
145
bienes y servicios en el contexto de emergencia sanitaria y reanudación de contrataciones postergadas el año pasado.
En este año, el crecimiento de la inversión pública permitirá contribuir a la recuperación de la economía. En 2021,
la inversión crecerá 22,1% real y se ubicará en S/ 38,9 mil millones, superior al promedio 2015-2019 de S/ 33 mil millones.
Así, la tasa de expansión  de la inversión será mayor a la del  consumo público (10,3% real) y a la del PBI  (10,5% real).
Este fuerte crecimiento se debe a un conjunto de factores, tales como: i) la asignación de un presupuesto para inversión
históricamente alto;  ii) la  continuidad  de proyectos  emblemáticos como  de la  reconstrucción y  del Plan  Nacional de
Infraestructura; iii) las asistencias técnicas y capacitaciones a entidades de los tres niveles de gobierno, lo que facilitó la
solución de interferencias en la ejecución de las inversiones mediante el acompañamiento en la gestión de los proyectos;
y iv) el  seguimiento a las metas  de ejecución presupuestal, lo que  permitió anticipar posibles trabas.  De esta manera,
el impulso  de la inversión  pública representa  un elemento clave  para la recuperación  económica, ya  que favorece la
creación de empleo, estimula la demanda interna, y contribuye con la reducción de brechas sociales y de infraestructura.
En línea  con las proyecciones  para este  año, entre enero  y julio,  el gasto no  ?nanciero del gobierno  general
creció 20,5% real, impulsado por  las acciones frente a la emergencia sanitaria y  por el importante avance de la
inversión pública. El gasto corriente aumentó 8,6% real como resultado de las medidas para mitigar las consecuencias
de la pandemia. En efecto, se han ejecutado S/ 11,7 mil millones en medidas de gasto para enfrentar a la COVID-19, las
cuales se encuentran enfocadas principalmente en fortalecer el sistema de salud, brindar soporte a familias vulnerables
(transferencias  monetarias brindadas  en  la  primera parte  del  año cuando  se  aprobaron  medidas de  restricción  de
movilidad focalizadas) y Arranca Perú (principalmente enfocada en el  mantenimiento de infraestructura). Ello se tradujo
en  contratación  de  personal, adquisición  de  suministros  médicos  y  dotación  de  equipamiento médico,  incluyendo
el despliegue  de  la logística  para la  campaña de  vacunación. Cabe  señalar  que la  dinámica del  gasto también  fue
in?uenciada por un  efecto base, principalmente en el  segundo trimestre debido a  la reanudación de actividades en  un
entorno de ?exibilización de las disposiciones de restricción aprobadas el año pasado (2T2020: -10,3% real).
Gasto no financiero del gobierno general

(
  % e l     l)
1/
El gobierno general incluye entidades  presupuestales y extra presupuestales (EsSalud, SBS,  otros) de los tres niveles de gobierno  (nacional, regional y
local). No incluye empresas públicas no ?nancieras. Fuente: MEF.
145
El consumo público no considera las transferencias corrientes.
NORMAS LEGALES
73
El Peruano /   Viernes 27 de agosto de 2021
En la primera parte del año, se ha evidenciado que la inversión pública ha permitido contribuir a la recuperación
de la economía. La inversión  del gobierno general creció 119,3% real, y alcanzó  un hito histórico al registrar S/
17,4
mil millones. Ello  evidencia la estrategia impulsada desde  el gobierno de fomentar una  recuperación económica
rápida e inclusiva,  por medio de la generación  de empleo. Estos recursos  se ejecutaron en iniciativas públicas  con un
componente importante de  cierre de brechas y de  generación de empleo, ya que  se destinaron a obras de  transporte,
educación,  saneamiento y  salud, incluyendo  proyectos  de la  reconstrucción  y del  Plan Nacional  de  Infraestructura.
Este avance responde  a un compromiso ?rme  desde el gobierno en  llevar a la economía  a una senda de  crecimiento
sostenido, para lo cual se han asignado presupuestos históricos para inversión, se ha realizado un monitoreo permanente
del cumplimiento de metas, se ha  dado acompañamiento en la gestión de proyectos, y se ha  capacitado a operadores.
Ello permitió que al mes de julio el avance de ejecución del presupuesto sea el máximo alcanzado a nivel de todo el país
(36%
del presupuesto) y en todo nivel de gobierno.
Inversión pública, enero-julio
1
Inversión pública
2
(Miles de millones de S/)
(Var. % real anual)










































1/
Inversión del gobierno general. 2/ Inversión del SPNF contabilizado en las cuentas nacionales que forman parte del cálculo del PBI. Comprende al gobierno
general (nacional, regional y local) y empresas públicas no ?nancieras.
Fuente: BCRP, MEF, proyecciones MEF.
En particular, un factor que explica el desempeño de la inversión es la participación del Ministerio de Economía
y Finanzas  en la gestión  y capacitación a  los actores  del sistema de  inversión pública en  todo el país.  Es de
resaltar el acompañamiento permanente a las entidades de los tres niveles de gobierno a través de asistencias técnicas,
capacitaciones virtuales y  seguimiento. A julio se han realizado 900  asistencias técnicas, 653 capacitaciones  (con una
concurrencia de  casi  79 mil  operadores, entre  funcionarios  y personal)  y 131  reuniones  de seguimiento  a sectores
priorizados con el ?n de impulsar acciones de destrabe que impulsen la ejecución de las inversiones. Asimismo, se brindó
herramientas informáticas que facilitaron la gestión de las inversiones en las distintas fases del ciclo de la inversión. Por
ejemplo, se implementó la interfaz de vinculación del aplicativo informático Geoinvierte, con el objetivo de generar alertas
a través de indicadores cartográ?cos como saneamiento físico legal, duplicidad y vulnerabilidad que sirvan de apoyo a las
unidades formuladoras para el análisis de la ubicación de futuras ideas, proyectos de inversión e IOARR   .
146
En lo que resta de 2021 el gasto continuará enfocado en afrontar la emergencia sanitaria y apoyar en el proceso
de recuperación de la economía. En la segunda mitad del año, se espera un menor crecimiento del gasto no ?nanciero
por un efecto base, como re?ejo del dinamismo del gasto en el 3T2020 (+7,1% real) y 4T2020 (+34,0% real) asociado con
las menores restricciones sanitarias en dicho periodo. Así también, el gasto se mantendrá enmarcado en un presupuesto
público que prioriza la atención a la emergencia sanitaria, y dispone de recursos para la inversión pública. Con respecto
a las medidas  frente a la COVID-19,  estas estarán enfocadas en  continuar garantizando la logística necesaria  para la
campaña de  vacunación, cuya velocidad  se ha incrementado  de forma importante; brindar  apoyo a la  población para
mitigar los  efectos de la  pandemia en el  poder adquisitivo; mantener  adecuadamente la infraestructura  pública; entre
otras.